Hedgefonds fallen dem Erfolg von Dash for Cash zum Opfer Von Reuters

Von Nell Mackenzie

LONDON (Reuters) – Die leistungsstärksten Hedgefonds fallen ihrem eigenen Erfolg zum Opfer, da institutionelle Anleger wie Pensionsfonds und Universitätsstiftungen ihre profitabelsten Positionen abbauen, um die Verluste anderswo auszugleichen.

Wie Daten des Hedgefonds-Spezialisten Aurum Research zeigen, haben Anleger in den zwölf Monaten bis Ende Oktober 38 Milliarden US-Dollar von den erfolgreichsten Hedgefonds abgezogen, nachdem sie im Vorjahreszeitraum 14 Milliarden US-Dollar abgezogen hatten. Laut Aurum Research erzielten diese Hedgefonds in den beiden 12-Monats-Zeiträumen im Durchschnitt eine Rendite von mehr als 19 % bzw. 18 %.

Während es nicht ungewöhnlich ist, leistungsschwache Hedgefonds aufzugeben und Gewinne saisonal zurückzugeben, wird der aktuelle Exodus dadurch vorangetrieben, dass Pensionsfonds und Universitäten ihre stärksten Investitionen opfern, um an Private-Equity- und Risikokapitalportfolios festzuhalten, die jetzt mehr kosten als sie erwirtschaften, also mehr als sagen ein Dutzend Personen, die mit diesen Überlegungen vertraut sind.

Um zu vermeiden, dass diese Anlagen mit einem wahrscheinlichen Verlust verkauft werden, würden die Institutionen sie lieber behalten, in der Hoffnung, dass sie eines Tages wieder an Wert gewinnen, sagten die Quellen.

Der Trend werde sich voraussichtlich bis ins Jahr 2024 fortsetzen, sagten die Quellen, zu denen Family Offices, Dachfonds, Vorstands- und Treuhändermitglieder von Renten- und Universitätsstiftungen sowie Privatbanken, die Institutionen und Staatsfonds beraten, gehören und zusammen Billionen von Dollar verwalten Vermögenswerte.

Niemand möchte seine Private-Equity-Beteiligungen verkaufen und sich den Abschlägen stellen, die auf den Märkten wahrscheinlich gewährt werden, sagte Michael Oliver Weinberg, der zuvor Portfoliomanager und Vorstandsmitglied beim niederländischen Pensionsfonds APG war und jetzt an der Columbia Business School lehrt.

„Diese Pensionsfonds und Stiftungen waren gezwungen, so viel zu verkaufen, wie sie konnten, und übertrafen sogar die liquiden Hedgefonds, um ihre Kapitalabrufe zu finanzieren“, sagte Weinberg.

In Private Equity und Risikokapital investierte Mittel werden in der Regel im Voraus festgelegt, die tatsächlichen Zahlungen oder „Kapitalabrufe“ werden jedoch nach und nach fällig.

„MASSIVE ABSCHREIBUNGEN“

Wirtschaftsprüfer überprüfen Portfolios üblicherweise zu Beginn eines jeden Jahres. Institutionen, die vermuten, dass diese Private-Equity- und Risikokapital-Portfolios an Wert verloren haben, versuchen, Bargeld freizusetzen, weil sie höheren Kosten und dem Druck ausgesetzt sind, Renditen aufrechtzuerhalten, sagten mehrere Quellen.

Etwaige Wertverluste bei Private-Equity- und Venture-Capital-Beteiligungen müssen ausgeglichen werden.

Der erfahrene Hedgefonds-Investor Neil Datta sagte, dass insbesondere Stiftungen Probleme hätten, weil sie in den letzten Jahren einen hohen Anteil an Geldern für private Investitionen bereitgestellt hätten.

Wie viel diese wert sind, wird in der Regel nicht regelmäßig ermittelt, und die hohen Bewertungen, die sie hatten, als die Zinsen niedrig waren, können sich mit steigenden Zinsen und sinkender Transaktionsaktivität verschoben haben.

„Diejenigen, die sich 2019 und 2020 hervorgetan haben, müssen jetzt mit massiven Abschreibungen rechnen“, sagte Datta. „Im nächsten Quartal werden Wirtschaftsprüfer kommen und einige dieser Positionen werden um 30–40 % gekürzt. Sie werden jetzt Rücknahmen erhalten, da Anleger, die Bargeld benötigen, ihre Häuser in Ordnung bringen.“

Daten von MSCI zeigen, dass Private-Equity-Buyout- und Risikokapitalfonds im ersten Halbjahr 2023 von Anlegern 66 Milliarden US-Dollar mehr verlangten, als als Gewinn ausgezahlt wurden. Obwohl noch keine Daten für das Gesamtjahr verfügbar sind, dürfte dies das zweite Jahr in Folge sein, in dem Anleger mehr gezahlt als erhalten haben.

Gewinne aus Private Equity werden ausgezahlt, wenn Fusionen und Übernahmen (M&A) erfolgreich verlaufen oder wenn ein Unternehmen reif genug ist, um an die Börse zu gehen.

Doch Private-Equity-Firmen hatten Schwierigkeiten, sich aus ihren Investitionen zurückzuziehen, da die Geschäftsabschlüsse ins Stocken gerieten. Das weltweite M&A-Transaktionsvolumen ging in den ersten elf Monaten des Jahres 2023 auf den niedrigsten Wert in diesem Zeitraum seit einem Jahrzehnt zurück, wie LSEG-Daten zeigen.

Laut LSEG-Daten sind auch die Volumina der Börsengänge (IPOs) in dem Jahr bis Mittwoch auf ein 7-Jahres-Tief gesunken, und die ausgeschütteten Gewinne sind geschrumpft.

Weinberg aus Columbia wies darauf hin, dass Investoren in der Annahme niedriger Zinsen, höherer Bewertungen und eines Ausstiegsabkommens in Private Equity investiert hätten.

„Heute sind die Zinsen gestiegen, die IPO-Märkte sind dunkel und Fusionen und Übernahmen sind zurückgegangen. Die Modelle dieser Anleger erwarteten, dass ein Geldfluss in Form von Gewinnausschüttungen zurückkehren würde. Aber diese Gelder sind einfach nicht eingegangen“, sagte er.

Abflüsse bedeuten schwierigere Zeiten für Hedgefonds und bringen Opportunitätskosten für öffentliche Renten und Universitätsfinanzierungen mit sich, da Institutionen Investitionen benötigen, die sich heute auszahlen.

Allein das Anhalten des Lichts sei kostspieliger geworden, sagte ein Universitätsvorstandsmitglied.

„Es gibt Leute, die sich von systematischen und quantitativen Hedgefonds trennen, die das wahrscheinlich nicht tun sollten und vielleicht auch nicht wollen, aber sie wollen ihre weniger liquiden Anlagen auch nicht zu Schleuderpreisen verkaufen“, sagte Datta.

„Die Herausforderung besteht darin, dass Sie, wenn Sie mit anhaltender Volatilität rechnen, möglicherweise potenzielles Aufwärtspotenzial verlieren, indem Sie Chips vom Tisch nehmen.“