©Reuters. DATEIFOTO: Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, spricht auf einer reinen Online-Pressekonferenz in einem Einzelbild aus dem Video der US-Notenbank, das vom Gebäude der US-Notenbank in Washington, USA, am 26. Januar 2022 ausgestrahlt wird. US-Notenbankvorstand/
Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Wilde Schwankungen bei den Aktien und ein starker Anstieg der Renditen von Staatsanleihen rücken die US-Inflationsdaten der nächsten Woche ins Rampenlicht, da sich die Anleger auf eine stärkere Volatilität bei allen Vermögenswerten einstellen.
Eine turbulente Woche an den Märkten endete mit einem Anstieg der Treasury-Renditen auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahren, nachdem überraschend starke US-Beschäftigungsdaten die Erwartungen einer restriktiveren Federal Reserve geschürt hatten.
Robuste Inflationsdaten – die im Dezember den höchsten Jahresstand seit fast vier Jahrzehnten erreichten – könnten die Argumente für eine aggressivere Fed weiter stärken und den Renditeanstieg verlängern, was die Anziehungskraft eines Aktienmarktes dämpft, der darum kämpft, sich vom Einbruch des letzten Monats zu erholen.
Der US-Verbraucherpreisindex für Januar, der am Donnerstag veröffentlicht wird, dürfte laut einer Reuters-Umfrage um 0,5 % gestiegen sein, was in einem jährlichen Anstieg von 7,3 % gipfelt, was der größte derartige Anstieg seit 1982 wäre.
„Wir könnten nächste Woche möglicherweise eine sehr schwer verdauliche Zahl an der Inflationsfront erhalten, und das hat das Potenzial, die Märkte an den Knien abzuschneiden“, sagte Jack Ablin, Chief Investment Officer bei Cresset Capital Management.
Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe als Benchmark, die sich umgekehrt zu den Preisen entwickelt, ist im Jahr 2022 um etwa 40 Basispunkte auf über 1,9 % gestiegen, da die Anleger in diesem Jahr mindestens fünf Zinserhöhungen der Fed einkalkulieren.
Der Anstieg hat die Aktien insgesamt belastet und gleichzeitig zu einem starken Rückgang der Aktien vieler Technologie- und Wachstumsaktien beigetragen, deren Bewertungen von zukünftigen Gewinnen abhängen, die stärker abgezinst werden, wenn die Anleiherenditen steigen. Die Benchmark ist zu Beginn des Jahres bisher um etwa 5,6 % gefallen, wobei die technologielastige Nasdaq einen Rückgang von fast 10 % verzeichnet.
„Der Grund, warum die Leute den Reset-Knopf drücken … liegt darin, dass die Bewertungen stark nach vorne gezogen wurden“, sagte King Lip, Chefstratege bei Baker Avenue Asset Management. „Bei steigenden Zinsen können die Bewertungen einfach nicht gerechtfertigt werden. Wann immer also ein kleiner Fehler (bei den Gewinnen) auftritt, werden diese Aktien ziemlich abgestraft.”
Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis für den S&P 500 ist von 21,7 Ende 2021 auf das 19,5-fache gefallen, während das erwartete KGV für den Technologiesektor des S&P 500 von 28,5 auf 24,4 gefallen ist, so Refinitiv Datastream.
Einige Anleger glauben, dass Aktien weiter fallen müssen, bevor sie attraktiv werden. Analysten bei Morgan Stanley (NYSE:) forderte Kunden am Freitag auf, bei Aktienrallys zu verkaufen, da „eine Straffung der Fed historisch gesehen niedrigere Renditen und große Unsicherheit für Aktien bringt“, und schrieb, dass der faire Wert des S&P 500 näher bei 4.000 liegt. Der Leitindex stieg am Freitag um rund 0,5 % auf 4.500.
Andere fragen sich, ob die Wachstumsaktien, die die Märkte jahrelang nach oben geführt haben, die Führung an sogenannte Value-Aktien abgeben, vergleichsweise billige Aktien, von denen erwartet wird, dass sie sich in einem steigenden Zins- oder Inflationsumfeld besser entwickeln.
Der S&P 500-Wertindex, vollgestopft mit Aktien von Energieunternehmen, Finanzunternehmen und anderen wirtschaftlich sensiblen Namen, war in diesem Jahr bis Donnerstag um 1,4 % gefallen, gegenüber einem Rückgang von 10,2 % für sein S&P 500-Wachstumsgegenstück. Diese Diskrepanz wäre fast die größte jährliche Outperformance von Value gegenüber dem Wachstum seit zwei Jahrzehnten.
„Sie sehen allmählich höhere Marktzinssätze, die Anleger dazu veranlassen, die kurzfristige Rentabilität und den Wert und den zyklischen Handel neu zu bewerten und zu prüfen“, sagte John Lynch, Chief Investment Officer von Comerica (NYSE:) Wealth Management.
Der Markt verdaute auch eine auf den Kopf gestellte Woche mit hochkarätigen Gewinnen. Die Aktien der Google-Muttergesellschaft Alphabet (NASDAQ:) Inc und Amazon.com Inc (NASDAQ:) stiegen nach ihren jeweiligen Quartalsberichten, während der Megacap-Konkurrent Meta Platforms Inc nach der düsteren Prognose des Eigentümers von Facebook (NASDAQ:) abstürzte.
Nächste Woche sind Berichte von Walt fällig Disney (NYSE:) Co, Coca-Cola (NYSE:) und Twitter Inc (NYSE:), wobei Nvidia (NASDAQ:) Corp in der darauffolgenden Woche berichten wird.
Wie bei Meta-Plattformen könnten Enttäuschungen in Berichten – insbesondere von Unternehmen, deren Bewertungen nach wie vor teuer sind – zu schwerwiegenden Auswirkungen auf den Markt führen, sagten Investoren.
„Es war ein volatiler Start in das Jahr mit Anlegern, die zwischen Sorgen über eine Straffung der US-Notenbank und Vertrauen in die wirtschaftliche Erholung schwankten“, sagte Art Hogan, Chief Market Strategist bei National Securities, in einer Research Note. „Abgesehen von der Meta hilft ein solider Gewinnausblick, zumindest im Moment, die Unsicherheit zu mindern.“