© Reuters. Die Beschilderung ist am 12. Mai 2021 am Hauptsitz der US-amerikanischen Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) in Washington, DC, USA, zu sehen. Bild vom 12. Mai 2021. REUTERS/Andrew Kelly
Von Samuel Shen und Selena Li
SHANGHAI/HONG KONG (Reuters) – Während ein langjähriger diplomatischer Streit zwischen China und den USA droht, chinesische Unternehmen von den amerikanischen Börsen zu verdrängen, prüfen globale Aktieninvestoren Möglichkeiten, das Engagement in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt zu erhalten oder zu erweitern.
Fondsmanager planen oder beschleunigen eine Umschichtung von chinesischen American Depository Receipts (ADRs) in ihre in Hongkong notierten Gegenstücke oder kaufen weitere auf dem Festland notierte Aktien. Einige aktivistische Investoren gehen sogar so weit, in den USA börsennotierte chinesische Unternehmen, die noch nicht in Hongkong notiert sind, dazu zu drängen, dies so schnell wie möglich zu tun.
Unterdessen haben US-amerikanische Privatanleger ohne Zugang zu den Märkten Hongkongs damit begonnen, chinesische ADRs nach der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC https://www.reuters.com/business/us-sec-mandates-foreign-companies-spell-out-ownership zu dumpingen -structure-disclose-2021-12-02(SEC) hat in diesem Monat Regeln fertiggestellt, um nicht konforme chinesische Unternehmen in drei Jahren von den amerikanischen Börsen zu vertreiben.
„Es sieht so aus, als würden wir den Weg beschreiten, bei dem diese Unternehmen aus den Vereinigten Staaten von der Börse genommen werden“, sagte Thomas Masi, in New York ansässiger Partner und Aktienportfoliomanager bei GW&K, unter Berufung auf anhaltende Spannungen https://www.reuters. com/world/china/us-builds-new-software-tool-predict-actions-that-could-draw-chinas-ire-2021-12-15 zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt.
Washington fordert vollständigen Zugang zu den Büchern börsennotierter chinesischer Unternehmen, doch Peking verbietet ausländische Einsichtnahmen in die Arbeitspapiere lokaler Wirtschaftsprüfungsgesellschaften – ein Prüfungsstreit, der Hunderte Milliarden Dollar an US-Investitionen aufs Spiel setzt.
Goldman Sachs (NYSE:) schätzt, dass ein Viertel des Marktwerts von chinesischen ADRs in Höhe von 1 Billion US-Dollar bei amerikanischen Investoren liegt.
Die Regeln zwingen zum Umdenken. Masi von GW&K sagte, der Vermögensverwalter überprüfe seine auf den Einzelhandel ausgerichtete ADR-Strategie, “um zu sehen, ob sie langfristig tragfähig ist”.
Einzelne US-Investoren strömten https://www.reuters.com/markets/stocks/retail-investors-added-didi-selloff-after-delisting-news-2021-12-06 von Didi Global nach dem chinesischen Ride-Hailing-Unternehmen gab am 3. Dezember Pläne bekannt, sich von der New Yorker Börse zurückzuziehen und eine Notierung in Hongkong anzustreben.
TEILEN Swap
Die Unsicherheit hat auch dazu geführt, dass sich die Marktkapitalisierung chinesischer ADRs im Laufe des Jahres fast auf etwa 828 Milliarden US-Dollar halbiert hat, wie Daten von Refinitiv Eikon zeigten.
Die Strategie für den Emerging Market Fund von GW&K, der Anteile an chinesischen Unternehmen hält, darunter Alibaba (NYSE:) und Trip.com Group, soll ADRs in ihre in Hongkong gehandelten Aktien umtauschen, aber nur, wenn sich die Liquidität in letzterem verbessert, sagte Masi.
Brendan Ahern, Chief Investment Officer von KraneShares, sagte, er sei auch bereit, die Umstellung vorzunehmen, wenn die Zeit reif ist.
“Wir haben den Finger am Auslöser für diese Migration”, sagte Ahern den Investoren in einem Webinar, das abgehalten wurde, nachdem die SEC-Regeln und die Delisting-Ankündigung von Didi chinesische Technologieaktien ins Rutschen gebracht hatten. “Wir werden nicht untätig bleiben und zusehen, wie diese Unternehmen verschwinden.”
Der in New York ansässige, auf China fokussierte Vermögensverwalter, der einen 7,5 Milliarden US-Dollar schweren Exchange Traded Fund (ETF) betreibt, der chinesische Internet-Aktien, einschließlich US-gehandelter JD (NASDAQ:).com, verfolgt, hat Konvertierungen in Hongkonger Notierungen getestet und gefunden betrieblich einfach.
“Sie sagen einfach Ihrer Depotbank, dass Sie diese Umwandlung vornehmen möchten. Die ADR-Depotbank berechnet etwa 4 Cent pro Aktie für diese Umwandlung … über Nacht werden Ihre US-Namen zur Hongkonger Anteilsklasse.”
DOPPELLISTE
Laut der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft EY waren fünf der Top-10-Notierungen in Hongkong im Jahr 2021 Sekundärnotierungen von in den USA börsennotierten chinesischen Unternehmen, darunter Baidu (NASDAQ:) und Bilibili (NASDAQ:) Inc.
„Die Rückkehr von US-börsennotierten Unternehmen ist der große Trend“, sagte Lawrence Lau, Leiter der Financial Accounting Advisory Services von EY Greater China. “Wenn ihre Aktien eines Tages in den USA nicht den Besitzer wechseln können, kann Hongkong als Sicherheitsnetz-Plattform dienen, auf der ihre Aktien weiterhin normal gehandelt werden können.”
Das haben viele Unternehmen bereits getan, was Investoren das Leben leichter macht.
Aaron Costello, in Peking ansässiger Regionalleiter für Asien bei der Investmentberatungsfirma Cambridge Associates, stellt fest, dass 12 der 15 größten in den USA börsennotierten chinesischen Unternehmen bereits eine Zweitnotierung in Hongkong haben und diese Unternehmen etwa 85 % des Marktwertes der chinesischen ADRs ausmachen im MSCI China-Index.
Nuno Fernandes, Partner und Portfoliomanager bei GW&K, sagte, er dränge auf Unternehmen, die hinterherhinken.
„Wir führen aktive Gespräche mit dem Management dieser Unternehmen und senden ihnen eine klare Botschaft: Es ist Ihre Pflicht, alle Möglichkeiten einer Dual-Listing in Hongkong so schnell wie möglich zu nutzen“, sagte er.
Viele Unternehmen haben dies getan, sodass diejenigen, die es nicht haben, “besser eine sehr gute Erklärung haben, warum sie noch nicht doppelt gelistet sind. Und wie sie das Problem lösen wollen”.
Philip Li, Investor Director bei Wellington Management Co, stimmte zu: “Das schlimmste Szenario wäre, dass ein ADR von der Liste genommen wird und nirgendwo anders hingehen kann.”
ZUR QUELLE GEHEN
Einige Investoren wenden sich direkt an Chinas zunehmend deregulierten Binnenmarkt.
Catherine Hickey, Vizepräsidentin des Beratungsunternehmens Segal Marco Advisors, sagte, dass die meisten der Emerging-Market-Manager, die es jetzt einsetzt, dazu neigen, direkt in chinesische Unternehmen über den A-Aktienmarkt zu investieren, der immer offener und liquider wird.
Wenn es also weniger UAW gäbe, “macht es keinen so großen Unterschied”.
Morgan Stanley (NYSE:) empfiehlt auch ein Engagement in in China notierten A-Aktien, ist jedoch vorsichtig gegenüber dem MSCI China Index, der etwa ein Viertel seiner Gewichtung in ADRs hat.
„In den nächsten drei Jahren werden wir, wenn überhaupt, nur sehr wenige Börsengänge chinesischer Unternehmen in den USA erleben“, sagte Fernandes von GW&K.
“Der Fokus wird also per Definition mehr auf dem chinesischen Festland liegen, denn von dort werden die Börsengänge kommen.”