Investoren durchsuchen den Globus nach Schutz, während die Wall Street bebt. Von Reuters

Von Naomi Rovnick

LONDON (Reuters) – Globale Anleger haben ein Auge auf Vermögenswerte in Europa und den Schwellenländern geworfen, um sich vor weiteren Turbulenzen bei US-Aktien und -Anleihen zu schützen, da die hartnäckige Inflation dazu führt, dass die Wetten auf den Zeitpunkt der Zinssenkungen der Federal Reserve revidiert werden.

Der April war für die Wall Street eine Katastrophe, da der Aktienindex und die US-Staatsanleihen ihren größten monatlichen Verlust seit September verzeichneten.

Vermögensverwalter suchen nun nach Möglichkeiten, Verluste zu begrenzen, wenn sich der Trend nicht umkehrt.

Das könnte die Umstrukturierung von Portfolios nach sich ziehen, die jahrelang durch hochbewertete US-Aktien gefördert wurden, sagte Sonja Laud, CIO bei Legal & General Investment Management, das rund 1,5 Billionen US-Dollar verwaltet.

„Diversifizierung wird in Zukunft viel wichtiger sein“, sagte sie und fügte hinzu, dass LGIM keine höheren Renditen von globalen Aktien erwarte, sondern nun europäische Aktien jenen aus den Vereinigten Staaten vorziehe.

Amelie Derambure, leitende Multi-Asset-Managerin bei Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter, sagte, sie erwarte immer noch langfristige Gewinne von US-Aktien, habe aber Put-Optionen gekauft, um sich vor einem Rückgang um 10 % zu schützen. Außerdem hatte sie einen Teil ihrer Bargeldbestände aus Staatsanleihen in Anleihen der Eurozone umgeschichtet.

Der S&P 500 fiel im April um 4,2 %.

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Nach Berechnungen von Pictet Asset Management haben US-Aktien seit 2020 in Dollar etwa 80 % der Kursrendite des MSCI World-Aktienindex geliefert

Die „Magnificent Seven“-Gruppe von Technologieaktien, angetrieben durch einen Boom der künstlichen Intelligenz, trug im vergangenen Jahr über 60 % zur Gesamtrendite des S&P bei.

Doch da die anhaltende Inflation die Erwartung weckt, dass die Fed die US-Kreditkosten auf dem 23-Jahres-Hoch von 5,25 % bis 5,5 % halten oder sogar noch einmal anheben wird, sind die Kosten für Wetten auf langfristige Gewinne aus den umfangreichen KI-Investitionen großer Technologieunternehmen im Vergleich zum Halten von Bargeld höher steigend.

Ein starker Rückgang der Aktien von Facebook (NASDAQ:)-Eigentümer Meta im April verdeutlichte die Risiken der Hoffnung auf herausragende Technologiegewinne in einem Umfeld, in dem die Zinsen hoch bleiben. Bis vor Kurzem hatten die Märkte damit gerechnet, dass die Fed im Juni mit den Zinssenkungen beginnen würde.

Der S&P bleibt hoch bewertet, mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis, das fast 7 Prozentpunkte über dem Europas liegt, wie LSEG-Daten zeigen.

Investoren sagten, der Stoxx sei attraktiv, weil er viele Unternehmen aus sogenannten Value-Sektoren wie Banken und Energie enthält, die von einem stetigen globalen Wachstum profitieren, aber tendenziell nicht unter steigenden Kreditkosten leiden.

„Wir erhöhen unser Engagement in Europa“, sagte Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet Asset Management. „Der allgemeine makroökonomische Ausblick unterstützt einen günstigen, zyklischen Wertmarkt.“

Der europäische Fondsmanager Carmignac reduzierte im April einige US-Technologiebestände und suchte nach Möglichkeiten in der näheren Umgebung, sagte der Leiter der Cross-Asset-Abteilung der Gruppe, Frederic Leroux.

„Eine Diversifizierung in Richtung Europa macht heute sehr viel Sinn“, sagte er. „Jedes Mal, wenn es zu einer neuen (US-)Inflationswelle kommt, wird Europa eine deutliche Outperformance erleben.“

Die moderate Inflation in der Eurozone bedeutet, dass die Europäische Zentralbank voraussichtlich am 6. Juni mit der Zinssenkung beginnen wird.

Ross Yarrow, Geschäftsführer für US-Aktien bei der Investmentbank Baird, sagte, globale Investoren stünden US-Aktien aus Bewertungsgründen überwiegend ablehnend gegenüber.

Aber das überragende Umsatzwachstum habe auch dazu beigetragen, dass die Wall Street in 12 der letzten 16 Jahre Europa überholt habe, sagte er.

Schatzbären

Ein Index für Staatsanleihen fiel im April um rund 2 %, dem schlechtesten Monat seit September.

Derambure von Amundi sagte, sie rechne immer noch mit Zinssenkungen durch die Fed, habe aber in den letzten Wochen ihre Staatsanleihen aus der Eurozone aufgestockt, um zu warten, „bis dieser Niedergang bei den US-Anleihen vorüber ist“.

Händler rechnen in diesem Jahr mit Zinssenkungen in den USA um 35 Basispunkte, in der Eurozone jedoch um 65 Basispunkte, wo die Inflation näher an das EZB-Ziel von 2 % gesunken ist.

Laut Barclays-Strategen dürften die Staatsanleihen aufgrund der hohen und steigenden US-Staatsverschuldung selbst dann nicht steigen, wenn die Fed ihre Zinsen senkt.

Schwellenländeranleihen finden jedoch immer mehr Käufer, da die Anleger auf ein robustes Wirtschaftswachstum in Ländern wie Indien, Indonesien und Vietnam hoffen.

Laud von LGIM fügte hinzu, dass sie indische Anleihen positiv beurteilt, die von ausländischen Investoren gekauft wurden, bevor sie später in diesem Jahr in einen wichtigen Schuldenindex aufgenommen werden, und da die Wirtschaft boomt.

„Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere sehen wir aus Risikosicht die besten Chancen bei Dollar-basierten Schwellenländeranleihen“, sagte Nathan Thooft, Chief Investment Officer für Multi-Asset-Lösungen bei Manulife.

VERHEDDERT

Eine Diversifizierung von US-Vermögenswerten könnte schwierig sein.

Der Stoxx folgt tendenziell dem S&P, wobei zwischen den beiden Märkten seit 1986 eine Korrelation von 88 % besteht, berechnet Baird’s Yarrow.

Staatsanleihen haben auch einen starken Einfluss auf andere Schuldenmärkte: Ein Anstieg der 10-jährigen US-Renditen um 1 Prozentpunkt führt üblicherweise zu einem Anstieg der globalen Renditen um 56 Basispunkte, wie eine Studie von Barclays ergab.

„Es ist immer sehr schwierig zu sagen: OK, ich möchte die USA weniger belasten und mehr in andere Teile der Welt investieren“, sagte Leroux von Carmignac.

„Aber selbst bei Korrelationen gibt es Momente, in denen man woanders eine Outperformance erzielen kann.“