Von Mike Dolan
LONDON (Reuters) – In einem Jahr, in dem weltweit Wahlen stattfinden, wird der Druck im Juni um einiges höher und die scheinbare Gleichgültigkeit der globalen Märkte gegenüber dem bisherigen Wahlprozess wird auf die Probe gestellt.
Mit den Europawahlen vom 6. bis 9. Juni als frühem Vorgeschmack auf die Wahlen steht auch in Großbritannien nächsten Monat der Wahlkampf vor der neu angesetzten Wahl am 4. Juli an, und die US-Präsidentschaftskandidaten werden ihren Wahlkampf voraussichtlich früher als üblich mit einer ersten im Fernsehen übertragenen Debatte am 27. Juni beginnen. Auch in Mexiko wird im Laufe des Monats gewählt.
Da die globale Wirtschaft wieder Fahrt aufnimmt und die Zinsen stagnieren, scheinen die Weltmärkte bislang nicht in der Stimmung zu sein, den Volksabstimmungen in den großen Volkswirtschaften große Beachtung zu schenken. Die großen Aktienmärkte notieren auf Allzeithochs und die Volatilitätsindikatoren für eine Reihe von Vermögenswerten und Währungskursen sind praktisch eingeschlafen.
Zwei Jahre lang waren die Aktien- und Kreditmärkte dem Metronom der Notenbanken unterworfen, doch in diesem Jahr scheinen sie diesen Bann sogar gebrochen zu haben. Sie akzeptieren, dass ihnen wahrscheinlich eine lange Phase relativ hoher Zinsen bevorsteht, und richten ihr Augenmerk stattdessen auf die lebhafte Wirtschaft, die Erträge und sich entwickelnde Themen wie künstliche Intelligenz.
Doch der Juni sollte diese Realität auf den Prüfstand stellen oder zumindest das Interesse der Anleger an möglichen Verschiebungen der demokratischen Machtstrukturen in einigen der großen Volkswirtschaften offenbaren.
Da entscheidende geopolitische, handelspolitische und haushaltspolitische Fragen auf dem Spiel stehen, gibt es keinen Mangel an Themen, die möglicherweise die Märkte bewegen könnten. Am deutlichsten zeigt sich dies bei der Neuauflage des US-Wahlkampfs 2020 zwischen dem demokratischen Präsidenten Joe Biden und seinem republikanischen Herausforderer Donald Trump.
Umso überraschender ist es, dass die Volatilität an den Devisenmärkten insgesamt weniger als halb so hoch ist wie vor einem Jahr.
Und die implizite sechsmonatige Volatilität der Wechselkurse der wichtigsten Dollars, die nun den US-Wahltermin abdeckt, liegt rund zwei volle Punkte unter ihrem Stand vor einem Jahr – wobei sie im vergangenen Monat noch einmal deutlich nachgelassen hat.
Und dabei ist noch nicht einmal erwähnt, dass die Aktienvolatilität auf einem Vierjahrestief liegt und selbst die Volatilität der Anleihen auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren gesunken ist.
Ein Moment zum Absichern?
Einer vierteljährlichen Umfrage der Devisenplattform MillTechFX unter 250 Finanzbeamten britischer und US-amerikanischer Unternehmen zufolge gaben fast die Hälfte von ihnen an, sie planen aufgrund von Wahlen in aller Welt eine Ausweitung ihrer Währungsabsicherungsgeschäfte in Optionen oder Terminkursen.
Doch in den Preisen spiegelt sich dies bislang kaum wider.
Flackernde Empfindlichkeit
Viele Investoren argumentieren schon seit langem, dass die Märkte dazu neigen, Wahlen bis zur Schlussphase zu ignorieren – und den politischen Lärm des Wahlkampfs und der wilderen frühen Meinungsumfragen weitgehend auszublenden.
Je näher der Wahltermin rückt, desto mehr und häufiger werden Meinungsumfragen durchgeführt. Dadurch verbessert sich zwar ihre durchschnittliche Genauigkeit, aber auch das Risiko gelegentlicher Falschaussagen steigt.
Und vielleicht war ein ganz kleiner Vorgeschmack dieses Effekts diese Woche zu sehen, als Großbritannien überraschend ankündigte, die Wahlen würden im Juli stattfinden – also zwei bis drei Monate vor dem Datum, auf das viele gewettet hatten.
Die Volatilität des Pfunds auf zweimonatiger Basis schnellte nach dieser Nachricht in die Höhe, allerdings lag der Euro/Pfund-Kurs dabei auf einem historischen Tiefstand.
Und dennoch standen die Strategen am Donnerstag Schlange, um zu erläutern, warum das Ergebnis nicht unbedingt Auswirkungen auf das Pfund oder die Kurse britischer Anleihen haben sollte – schließlich liegt die oppositionelle Labour Party in den Meinungsumfragen seit vielen Monaten mehr als 20 Punkte vorn. Die Labour Party ist auf den Wettmärkten der klare Favorit, zum ersten Mal seit 14 Jahren wieder an die Macht zu kommen, und ihr Manifest enthält kaum Überraschungen, auf die sich die Märkte stützen könnten.
Eine größere Störung des Wahlkampfs im Juni könnte zu diesem Zeitpunkt durchaus darin bestehen, dass Umfragen zeigten, dass die amtierenden Konservativen ihr Amt behalten können.
In den USA ist die Sache jedoch anders.
Biden und Trump liegen in Umfragen mit Schwerpunkt auf den Swing States weiterhin gleichauf. In der Innen- und Außenpolitik gibt es zwischen den beiden offensichtlich große Unterschiede – ebenso in Bezug auf die Unabhängigkeit der Federal Reserve, den Wert des Dollars, Handelszölle und Steuersenkungen.
Noel Dixon, Global Macro Strategist bei Bundesstraße (NYSE:) Global Markets glaubt, dass die Fernsehdebatten im nächsten Monat der Startschuss für eine größere Aufmerksamkeit der Märkte sein könnten – und zwar früher als das traditionelle Alarmsignal nach dem Labor Day.
Darüber hinaus sagt er, dass die Modelle von State Street, die die Sensibilität der Vermögensmärkte gegenüber verschiedenen Medienberichten rund um die Wahl überwachen, bereits an Fahrt gewinnen.
„Die Aufmerksamkeit der Märkte ist diesmal definitiv größer als zum gleichen Zeitpunkt im Jahr 2020“, sagte Dixon. „Da die Fernsehdebatten vorgezogen werden, hat Trump jetzt die Chance, seine Haltung zu einigen der alarmierendsten Medienberichte über sein mögliches Vorgehen klarzustellen.“
“Wenn er diese Themen im nächsten Monat noch stärker in den Vordergrund stellt, wird die Aufmerksamkeit der Märkte deutlich zunehmen”, sagte er und verwies dabei auf Medienberichte, denen zufolge sein Team die Unabhängigkeit der Fed einschränken wolle und sein ehemaliger Handelsberater Robert Lighthizer eine aktive Schwächung des Dollars befürworte, um Handelsvorteile zu erlangen.
Wie sich das alles auf die Preisentwicklung auswirkt, ist schwieriger zu analysieren als auf die Volatilität an sich. Dies ist vielleicht der Grund dafür, dass die Spekulationen über den Ausgang so begrenzt sind.
Doch selbst wenn die Anleger den politischen Lärm lieber ausblenden und sich stattdessen auf die aktuelle Wirtschaftslage konzentrieren möchten, dürfte es ihnen in einem Monat schwerer fallen, all das zu ignorieren.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten von Reuters.