Kolumne – Könnte die EZB versucht sein, den Euro zu stützen?: McGeever von Reuters

Von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida (Reuters) – Die explodierenden Euro-Kosten für Öl und Gas auf Rekordhöhen, während der Krieg in der Ukraine tobt, hat die Märkte dazu veranlasst, über die Chancen einer seltenen, wenn auch unwahrscheinlichen EZB-Intervention zu murren, um den Euro gegenüber dem Dollar zu stärken.

Auf den ersten Blick wäre es seltsam, wenn sich die Europäische Zentralbank für Euro-Käufe statt Zinserhöhungen entscheiden würde, um die steigende Inflation zu begrenzen. Während beide effektiv die Geldpolitik straffen, zögerte die EZB, Zinsbewegungen bis frühestens in der zweiten Jahreshälfte zu signalisieren, und wird sowohl auf den wirtschaftlichen Schlag als auch auf den Inflationsschub achten.

Und während der Euro diese Woche gegenüber dem Dollar abgestürzt ist und die Kosten von Rohstoffen mit Dollarpreisen übertrieben hat, ist er gegenüber einem breiten handelsgewichteten Währungskorb stabil – immer noch weniger als 5 % von den Rekordhöhen entfernt.

Es gab nur wenige Anzeichen für ungeordnete Bewegungen, und es ist mehr als 20 Jahre her, seit ein direkter, auf den Euro ausgerichteter Eingriff in die Märkte stattgefunden hat.

Aber in Kriegs- und Krisenzeiten ist nichts auszuschließen.

Der Anstieg der Rohstoffpreise seit dem Einrollen russischer Panzer in die Ukraine, insbesondere Öl und , ist von einem solchen Ausmaß, dass eine weitere Euro-Abwertung einen bereits giftigen Inflationswirbel außer Kontrolle geraten lassen könnte.

Das ist zumindest die Warnung von George Saravelos, Leiter der globalen Währungsstrategie bei Deutsche Bank (DE:) in einer Notiz mit der Überschrift: “Die EZB sollte eingreifen in .” Um es klar zu sagen, er sagt, dass dies unwahrscheinlich bleibt und dass die EZB den Euro auf andere Weise unterstützen kann, wie etwa Zinserhöhungen oder verbale Interventionen.

Aber er argumentiert, dass steigende Energiepreise jetzt die größte Einzelbedrohung für die Wirtschaft der Eurozone sind, die „eine bösartige Inflationsspirale“ auslösen könnte, die die allgemeinen Finanzbedingungen infiziert.

Öl in Euro ist das teuerste aller Zeiten. Am Donnerstag stieg er um 108 Euro pro Barrel, fast 25 % in einer Woche und 50 % in diesem Jahr. Die Erdgaspreise haben sich seit Mitte Februar mehr als verdoppelt und sind in den letzten 12 Monaten um über 800 % gestiegen.

„Wenn die Finanzlage ungeordnet wird, gibt es einen Präzedenzfall für eine koordinierte Devisenintervention der G7“, sagt Saravelos und verweist auf die Maßnahmen der G7 im Jahr 2011, den japanischen Yen nach dem japanischen Erdbeben, dem Tsunami und der Nuklearkatastrophe von Fukushima im März desselben Jahres zu schwächen.

Das war das letzte Mal, dass die EZB in den Devisenmarkt eingestiegen ist. Davor muss man bis ins Jahr 2000 zurückgehen, als es sieben Käufe von Euro-Kaufinterventionen im Wert von 10 Milliarden Euro durchführte, als die junge Währung fast 30 % ihres Einführungswerts verlor.

FX-Interventionen werden von der EZB eindeutig nicht auf die leichte Schulter genommen. Seit Russland in die Ukraine einmarschiert ist, hat der Euro gegenüber dem Dollar um 2 % auf 1,1050 $ nachgegeben, aber sein handelsgewichteter Wert bleibt stabil und stark.

VERGISS ES

Ein schwächerer Euro könnte der EZB noch Kopfschmerzen bereiten – die jährliche Inflation liegt bei einem Rekordhoch von 5,8 % und wird wahrscheinlich weiter steigen – aber das scheint noch in weiter Ferne zu liegen. Wie der ehemalige EZB-Vizepräsident Vitor Constancio betont, ist der Wechselkurs im Allgemeinen kein Ziel der Geldpolitik, da es sehr schwierig ist, seine Treiber zuverlässig zu identifizieren.

Constancio merkt auch an, dass einseitige Eingriffe selten wirksam sind. In diesem Zusammenhang ist es schwer vorstellbar, dass die US-Notenbank auf eine Politik zur Schwächung des Dollars einsteigt, gerade wenn sie mit ziemlicher Sicherheit die Zinssätze anheben wird.

„Im Moment bewegt sich der Euro um 1,11 Dollar, und es besteht weder die Notwendigkeit noch die Möglichkeit, eine multilaterale Intervention zu organisieren. Es ist daher besser, das Thema zu vergessen“, sagte er.

Es besteht jedoch Einigkeit darüber, dass der Euro nach unten tendiert. Robin Brooks, Chefökonom am in Washington ansässigen Institute of International Finance, geht davon aus, dass die Parität mit dem Dollar – eine Abwertung von 10 % gegenüber dem derzeitigen Niveau – innerhalb von drei Monaten erreicht werden könnte.

Seit der Einführung des Euro im Jahr 1999 war die konsequente Position der EZB-Politiker, dass die Zentralbank in den Devisenmarkt eingreifen wird, wenn sie ungeordnete Bewegungen oder ungerechtfertigte Volatilität sieht.

Dass sie so selten gehandelt hat, deutet darauf hin, dass sich die Marktbedingungen erheblich verschlechtern müssten, um dies erneut zu tun. Die implizite Euro/Dollar-Volatilität steigt in Richtung 10 %, jedoch ausgehend von einer niedrigen Basis. Es liegt auch deutlich unter früheren Spitzenwerten, die keine Intervention ausgelöst haben.

Aber selbst wenn der Euro bald paritätisch mit dem Dollar handelt, wie Brooks vom IIF prognostiziert, spielt die Marktvolatilität für die Entscheidungsträger der EZB möglicherweise keine Rolle, wenn sie mit einer bevorstehenden Rezession konfrontiert sind.

„Das Bild in der Eurozone hat sich um einen Cent gewendet und die ganze Vorstellung von Inflationseffekten der zweiten Runde ist jetzt nur noch phantasievoll. Eine EZB-Intervention zur Stützung des Euro ist kontraintuitiv. Eine wirksame Straffung der Geldpolitik macht keinen Sinn“, sagte Brooks.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters)

(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Andrea Ricci)