© Reuters. DATEIFOTO: Auf dieser Abbildung vom 10. März 2023 sind US-Dollar-Banknoten zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/Archivfoto
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Die Rede des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, in Jackson Hole dürfte die Aussichten für US-Zinsen und Anleiherenditen „auf längere Sicht höher“ beibehalten – eine gute Nachricht für Dollar-Bullen, insbesondere angesichts des gegensätzlichen Bildes anderswo auf der Welt .
Während es der US-Wirtschaft offenbar recht gut geht – mit einer Jahresrate von fast 6 %, so die jüngste Tracking-Schätzung der Atlanta Fed – kann man das Gleiche nicht von den Hauptkonkurrenten, vor allem der Eurozone und China, sagen.
Der Dollar hatte gegenüber einem Korb wichtiger Währungen bereits ein Zweimonatshoch erreicht, bevor Powell am Freitag seine Grundsatzrede bei der jährlichen Zusammenkunft der US-amerikanischen und globalen politischen Entscheidungsträger der Kansas City Fed hielt.
Die kurzfristigen Renditespannen, die typischerweise ein wichtiger Faktor für Wechselkurse sind, haben sich in den letzten Wochen zugunsten des Dollars gegenüber den meisten wichtigen Währungen, einschließlich Euro, Pfund Sterling, Yen und Yuan, ausgeweitet.
Während es immer gefährlich ist, zu viel aus den Marktbewegungen an einem bestimmten Tag zu schließen, insbesondere an Tagen, an denen es zu reflexartigen Reaktionen auf wichtige Daten oder politische Ereignisse kommt, ist es bemerkenswert, dass es am Freitag keinen Rückgang gab.
Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen blieb mehr als 200 Basispunkte höher als ihr deutsches Gegenstück, was in diesem Jahr die größte Lücke zugunsten des Dollars darstellt, und der Abstand zwischen den USA und Großbritannien zweijähriger Staatsanleihen erreichte den größten Stand seit zweieinhalb Monaten.
Der zweijährige Renditeunterschied zwischen den USA und Japan stieg unterdessen in Richtung der Höchststände im Juli und März, die ein Niveau markierten, das seit dem Jahr 2000 nicht mehr erreicht wurde.
„Die Renditespannen im Vergleich zu anderen entwickelten Märkten dürften den Dollar dabei unterstützen, sich in eine höhere Handelsspanne zu bewegen“, sagte Yung-Yu Ma, Chief Investment Officer bei BMO Wealth Management.
Beachten Sie die Lücke
Wenn sich Powells Rede auf ein oder zwei Sätze zusammenfassen lässt, dann wahrscheinlich auf diesen: „…wir werden vorsichtig vorgehen, wenn wir entscheiden, ob wir die Geldpolitik weiter verschärfen oder stattdessen den Leitzins konstant halten und auf weitere Daten warten.“
Es ist eine „Win-Win-Situation“ für den Dollar, zumindest in den kommenden Wochen und möglicherweise bis zum Jahresende. Eine weitere Straffung ist auf den US-Zinsmärkten noch nicht eingepreist, daher dürfte eine weitere Erhöhung um einen Viertelpunkt dem Dollar Auftrieb geben.
Auch wenn die Fed die Zinsen nicht erneut anhebt, hat sie es nicht eilig, sie zu senken. Das könnte sich ändern, wenn sich die Daten plötzlich verschlechtern, aber derzeit sind die Zinskurven der Eurozone und des Vereinigten Königreichs anfälliger für eine Eintrübung der Wachstumsaussichten als die US-Zinskurve.
Die Geldmärkte gehen immer noch davon aus, dass die Europäische Zentralbank dieses Jahr den Leitzins um fast einen Viertelpunkt und die Bank of England bis Mai nächsten Jahres um 65 Basispunkte anheben wird. Wenn die neuesten Einkaufsmanagerindexberichte als Anhaltspunkt dienen, könnte die Preisgestaltung zu optimistisch sein – die Aktivitäten in der Eurozone und im Vereinigten Königreich schrumpfen den PMIs zufolge rapide.
Der optimistische US-Zinsausblick im Vergleich zu China und Japan ist vielleicht sogar noch gerechtfertigter.
Angesichts der Deflation, eines implodierenden Immobiliensektors und einer zunehmenden wirtschaftlichen Misere ist die People’s Bank of China widerwillig gezwungen, die Zinsen zu senken und die Geldpolitik zu lockern. Der Renditeunterschied zwischen den USA und China, der im Vergleich der 10-Jahres-Renditen nun der größte seit 2007 ist, dürfte sich in den kommenden Wochen kaum verringern.
Der Renditeunterschied zwischen den USA und Japan von mehr als 500 Basispunkten könnte angesichts seiner Breite am anfälligsten sein. Aber die Bank of Japan hat keine Neigung gezeigt, ihren zaghaften Anpassungen der „Zinskurvenkontrolle“ tatsächliche Zinserhöhungen folgen zu lassen, und die Inflationsdaten aus Tokio in dieser Woche deuten darauf hin, dass der nationale Preisdruck weiter nachlässt.
Der Dollar ist in den letzten sechs Wochen um 5 % gestiegen, daher wäre eine Pause oder ein Rückgang der Gewinnmitnahmen keine Überraschung. Doch solange die US-Renditen ein solches Polster bieten, dürfte es nicht mehr lange dauern, bis der Dollar wieder ansteigt.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Andrea Ricci)