Proskauer; BI
- Justin Breen, Rechtsanwalt bei der Anwaltskanzlei Proskauer, ist ein Anwalt der Wahl für Privatkredite.
- Zunächst konzentrierte er sich auf Banken, heute auf Vermögensverwalter, und in seiner Karriere hat er das Wachstum des Marktes verfolgt.
- Heute berät er große private Kreditunternehmen, darunter Ares Capital und Bain Capital.
Justin Breens juristische Laufbahn hat den Bogen des schnell wachsenden Marktes für Privatkredite gezogen. Als er vor rund 20 Jahren anfing, arbeitete er hauptsächlich mit Banken zusammen, die Unternehmenskredite zeichneten. Mittlerweile konzentriert er sich fast ausschließlich auf Privatkredite.
Er berät die größten Namen im Privatkreditbereich – darunter Ares Capital, Golub Capital, Bain Capital und Churchill Asset Management. Er hat Finanzierungsgeschäfte im Wert von rund 100 Milliarden US-Dollar abgeschlossen und Schulden für europäische Fußballvereine, darunter Atlético Madrid, sowie den Autohersteller und koordiniert Formel-1-Konkurrent McLaren.
Da sich die Kreditvergabe an Tausende von Unternehmen im sogenannten Mittelstand (der aus Unternehmen besteht, bei denen es sich nicht um kleine Startups, aber auch keine großen öffentlichen Unternehmen handelt) aus dem traditionellen Bankensystem verlagert hat, sind die Private-Equity-Firmen privatwirtschaftlich ausgerichtet. Credit Arms hat größere Teams aus Experten und Anwälten zusammengestellt, die sie bei der Abwicklung von Geschäften unterstützen.
Breen ist Partner bei der Anwaltskanzlei Proskauer, wo er als Anwalt der Kanzlei die globale Finanzpraxis der Kanzlei leitet und einflussreiche Vermögensverwalter in einem Bereich berät, der laut Analysten um ein Vielfaches wachsen wird. Investmentfirmen haben den Anteil der Banken am Kreditmarkt verschlungen und Kredite an Unternehmen vergeben, die als zu riskant gelten, als dass Banken Kredite vergeben könnten.
Breen beschreibt sich selbst als kooperativen Dealmaker. „Wir sind eine Branche, in der es nicht an Egos mangelt, aber es geht wirklich nicht um uns. Wir sind da, um Lösungen zu erleichtern, zu einem guten Geschäft zu kommen und unseren Kunden zu helfen, ihr Geld einzusetzen“, sagte er kürzlich gegenüber Business Insider.
„Ich würde gerne sagen, dass ich vorausschauend war und genau wusste, wie sich der Markt entwickeln würde. Ich bin mir nicht sicher, ob irgendjemand wirklich geahnt hat, dass es so kommen würde“, sagte er.
Dieses Interview wurde aus Gründen der Länge und Klarheit leicht bearbeitet.
Sie sind seit etwa 13 Jahren bei Proskauer und haben in dieser Zeit ein enormes Wachstum auf dem Privatkreditmarkt erlebt. Wie war dein Weg?
Im Jahr 2002 begann ich meine Karriere bei Cahill Gordon, einem Marktführer im Bereich syndizierter Bankanleihen. Als ich dort war, würde ich sagen, dass etwa zwei Drittel meiner Tätigkeit wirklich darin bestand, Investmentbanken in der Welt der syndizierten Bankanleihen zu vertreten: Sponsoren, die ein Unternehmen kaufen, eine zugesagte Finanzierung benötigen und eine Bankbrücke nutzen, die hoffentlich zu einem erfolgreichen Anleihegeschäft führt .
Es waren kleinere Schecks, als Sie jetzt sehen, aber ich glaube, ich habe genug von dem Dealflow gesehen, bei dem die Scheckgrößen immer größer wurden. Man musste merken, wie prominent es wurde, und die Zahl der beteiligten Spieler nahm immer mehr zu. Im Jahr 2010 wurde ich von Proskauer gebeten, hierher zu kommen, und es passte wirklich gut.
Ich würde gerne sagen, dass ich vorausschauend war und genau wusste, wie sich der Markt entwickeln würde. Ich bin mir nicht sicher, ob irgendjemand es wirklich gewürdigt hätte, dass es dazu kommen würde. Es war sicherlich viel am richtigen Ort, zur richtigen Zeit und auch ein bisschen Glück im Spiel, aber als ich 2010 hierher kam, fühlte es sich an, als ob der Wasserhahn wirklich aufgedreht wäre. Ich habe angefangen, etwas mit Banken zu arbeiten, und ein Teil meiner Tätigkeit war immer noch bei Banken, und damals waren es vielleicht 50 % bei Vermögensverwaltern. Im Laufe der Zeit hat sich der Markt dahingehend entwickelt, dass ich mich heute fast ausschließlich mit Vermögensverwaltern beschäftige.
Sie haben erwähnt, dass es derzeit ein sehr wettbewerbsintensiver Markt ist, und selbst das scheint eine Untertreibung zu sein. Wie hat sich der Privatkreditmarkt im Laufe Ihrer Karriere verändert?
Der Markt hat sich drastisch verändert. Ich denke, die einfache Antwort ist, dass es einfach viel mehr Geld gibt. Es investieren also mehr Anleger in diese Vermögensverwalter, was es den Vermögensverwaltern ermöglicht, mehr Geld auszugeben. Die Deals werden immer größer: 2-Milliarden-Dollar-, 3-Milliarden-Dollar-, 4-Milliarden-Dollar- und 5-Milliarden-Dollar-Deals, die mit dem Markt für syndizierte Bankanleihen konkurrieren.
Ich denke, das Interessante an der Wettbewerbsdynamik ist, dass das Niveau gerade dramatisch gestiegen ist. Vor zwanzig Jahren hatten Private-Equity-Sponsoren selten Leute, die sich für diese Transaktionen engagierten. Sie verließen sich vollständig auf ihre Anwälte.
Mittlerweile verfügt jedes große Private-Equity-Unternehmen nicht nur über ein oder zwei, sondern manchmal über komplette Teams von Fremdkapitalmarktexperten. Ihre einzige Aufgabe besteht darin, einen Wettbewerbsprozess bei diesen Finanzierungen zu ermöglichen, die Bedingungen auf eine für sie sinnvolle Weise voranzutreiben und so eine wirklich wettbewerbsorientierte Marktdynamik zu schaffen.
Welcher Deal oder welche Art von Deal hat sich für Sie besonders gelohnt?
Vor ein paar Jahren kam ein Kunde zu uns und er war daran interessiert, möglicherweise Investitionen in den Sport-, Medien- und Unterhaltungsbereich zu tätigen, der für uns nicht besser zu unserem Unternehmen und unserer Tätigkeit hätte passen können. Also begannen wir, Gespräche mit ihnen zu führen.
Drei Jahre später haben wir ihnen bei der Gründung des Fonds geholfen. Wir haben eine Menge Investitionen getätigt. Als begeisterter Sportfan macht es mir persönlich sehr viel Spaß. Es ist etwas Neues. Aber ich denke, es ist eines dieser Dinge, die die Stärke des Privatkreditprodukts irgendwie hervorheben, weil es die Flexibilität bietet, in US-amerikanische und europäische Sportmannschaften zu investieren.
Jede Sportart hat ihre eigenen, einzigartigen Regeln und Vorschriften. Es hat viel Spaß gemacht, die Nadel einzufädeln und einen Weg zu finden, unseren Kunden dabei zu helfen, die Investitionen zu tätigen, die in diese Rubrik passen, und gleichzeitig ihre Anlagerichtlinien einzuhalten.
Was sind Ihrer Meinung nach die größten Risiken, denen Ihre Privatkreditkunden heute ausgesetzt sind?
Ich würde die Frage fast umdrehen, denn ich denke, die Realität ist, dass dieses Produkt trotz aller Risiken belastbar ist. Wir haben also COVID erlebt, wir haben eine Reihe verschiedener Dinge erlebt, die in den letzten Jahren passiert sind, einschließlich der Ereignisse bei der Silicon Valley Bank.
Wir leben in einem Umfeld steigender Zinsen, und ich denke, die Leute suchen immer wieder nach Gründen, um zu sagen: „Nun, der Privatkreditmarkt, hier ist er – mit steigenden Zinsen wird das weh tun.“ Und es ist wirklich nicht passiert. Das Produkt war wirklich widerstandsfähig. Die Verlustquoten sind extrem niedrig, die Ausfallraten sind sehr niedrig. Ich denke, aufgrund des Beziehungsaspekts bei einigen dieser Dinge ist es nicht immer ein Wettlauf nach unten, wenn man Unternehmen hat, die nicht in bester Verfassung sind. Es gibt eine echte Diskussion zwischen anspruchsvollen Institutionen darüber, was sie tun werden, um dieses Problem zu lösen.
Manchmal ist es nicht reparierbar und unsere Kunden müssen es übernehmen. Hin und wieder geht ein Unternehmen in die Insolvenz. Aber im Großen und Ganzen ist in dieser Branche fast alles eine außergerichtliche Angelegenheit.
Meinen Sie damit, dass es bei Problemen in einem Unternehmen wahrscheinlicher ist, dass der Sponsor hinter verschlossenen Türen so etwas wie einen Rückzahlungsplan ausarbeiten kann, als dass er in die Insolvenz geht?
Genau. Manchmal macht ein Kreditgeber Zugeständnisse und verschiebt einen Teil der Barzinsen für einen bestimmten Zeitraum oder ändert einige der vertraglichen Beschränkungen für einen bestimmten Zeitraum im Austausch für zusätzliche wirtschaftliche Vorteile oder andere Rechte. Manchmal investiert der Sponsor einen Teil seines eigenen Geldes, um einem Unternehmen durch eine schwierige Phase zu helfen.
Manchmal machen es die Kreditgeber. Normalerweise gibt es Gespräche über all diese Dinge, die meiner Meinung nach wirklich zu besseren Ergebnissen führen. Ich denke, das hat sich bestätigt. Die Ausfallraten sind trotz des aktuellen Umfelds immer noch historisch niedrig.
Das sind sie, und es wird erwartet, dass sie steigen. Der Index Ihres Unternehmens, der die Ausfälle von Privatkrediten verfolgt, zeigte, dass die Gesamtausfallrate im dritten Quartal zwar auf 1,4 % sank, die Ausfälle bei einigen Untergruppen von Kreditnehmern jedoch zunahmen. Können Sie erklären, was zwischen einem privaten Kreditgeber und einem Unternehmen in Schwierigkeiten passiert, da immer mehr Unternehmen mit einer höheren Schuldenlast konfrontiert sind?
Die kurze Antwort ist, dass jede Situation anders ist, aber eines der interessanten Dinge am Privatkreditmarkt ist, dass es im Gegensatz zum Konsortialmarkt immer noch einen erheblichen Teil des Marktes gibt, auf dem eine finanzielle Aufrechterhaltungsvereinbarung vierteljährlich geprüft wird. Der Kreditnehmer sendet ein Compliance-Zertifikat ein, aus dem das EBITDA, die Verschuldung, die Verschuldungsquoten und ähnliches hervorgehen. Aus diesem Grund haben Kreditgeber in der Regel ein klareres Bild davon, wie sich die Leistung des Unternehmens im Laufe der Zeit entwickelt.
Ich gebe zu, es ist ein Klischee, ein Interview mit der Frage zu beenden, wohin sich Ihrer Meinung nach der Markt entwickelt, aber ich denke, angesichts der aggressiven Ausweitung der Privatkredite ist es eine Frage, die es wert ist, gestellt zu werden. Was werden sich Fondsmanager als nächstes einfallen lassen?
Ich sehe keine Anzeichen dafür, dass sich der Markt verlangsamt – ganz im Gegenteil. Ich denke, die Expansion liegt nicht nur in den verschiedenen Produkten, die sie anbieten, was nicht unbedingt eine Schlagzeile auf der Titelseite ist, etwa wenn ein Sponsor ein Unternehmen kauft, sondern wir führen auch Privatkreditfinanzierungen für Kunden in verschiedenen Branchen durch.
Wir haben zum Beispiel Kunden, die über spezielle Gesundheitsfonds, spezielle Sportfonds und vieles mehr verfügen. Wir sehen auch verschiedene Arten von Produkten. Es gibt eine echte Flucht in die Finanzierung realer Vermögenswerte. Es besteht ein echtes Interesse an Infrastrukturschulden, Immobilienfinanzierungen, alternativen Krediten, NAV-Darlehen und vielem mehr. Vermögensverwalter und unsere Kunden legen großen Wert auf die Erweiterung dieses Angebots.