©Reuters. DATEIFOTO: Regentropfen hängen an einem Schild der Wall Street vor der New Yorker Börse in Manhattan in New York City, New York, USA, 26. Oktober 2020. REUTERS/Mike Segar/File Photo
Von Jamie McGeever
(Reuters) – Ein Blick auf den kommenden Tag auf den asiatischen Märkten von Jamie McGeever.
Eine Rezession in den USA oder weltweit im Jahr 2023 ist vielleicht nicht die Basisszenario-Prognose der meisten Menschen, aber die Risiken reichen aus, damit die Anleger sich gegen Ende dieses Jahres entsprechend positionieren können.
Dennoch scheinen die Aktien- und Rentenmärkte widersprüchliche Signale zu senden.
Die Wall Street ist entschlossen, sich von jedem Einbruch zu erholen, und ist gegenüber dem Oktober-Tief um 15 % gestiegen. Die implizite Volatilität erreichte am Dienstag ein Dreimonatstief von 21,45 und ist nun fünf Tage in Folge gefallen, die längste Serie von Rückgängen seit Mai.
Die Gewinnwachstumsprognose für das nächste Jahr geht weiter zurück, liegt aber mit rund 4 % immer noch im positiven Bereich. Die Bewertungen sind gefallen, liegen aber immer noch über dem langfristigen Durchschnitt.
Aktien haben den Schaden, den höhere Zinsen anrichten werden, nicht eingepreist. Zugegebenermaßen sind asiatische Aktien nominell und relativ viel stärker abgewertet, vielleicht teilweise aufgrund der enormen Diskrepanz zwischen den Devisenbewertungen und dem Dollar in diesem Jahr.
Aber die Bewertungen bewegen sich immer noch um historische Durchschnittswerte.
MSCI Asia ex-Japan – Bewertungen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klpygkqwgpg/MSCIVAL.jpg
Der MSCI Asia ex-Japan Index der realisierten Volatilität ist mehr als doppelt so hoch wie der Durchschnitt der letzten 20 Jahre und war in den letzten 10 Jahren nur während drei Episoden höher – Chinas Mini-Abwertung im Jahr 2015, die COVID-19-Pandemie im Jahr 2020 , und Russlands Invasion in der Ukraine in diesem Jahr.
MSCI Asia ex-Japan – realisierte Volatilität https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjpqjknbwvx/MSCIVOL.png
Aber wenn die Wall Street weiter nach oben drückt, wie sie es am Dienstag erneut getan hat, wird Asien folgen.
Vergleichen Sie das mit festverzinslichen Wertpapieren, wo die gesamte US-Renditekurve von einem Monat bis zu 30 Jahren invertiert ist, einige Teile am stärksten in 40 Jahren. Fast 50 Basispunkte an Zinssenkungen der Fed in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres sind eingepreist.
Das ist eine schreiende Rezession.
Die Volatilität an den Anleihemärkten hat in den letzten Wochen etwas abgenommen, bleibt aber historisch hoch – der dreimonatige US-Treasury-Index „MOVE“ ist heute höher als der Pandemie-Höhepunkt im März 2020.
Im Wesentlichen preisen „risikofreie“ Anlagen am schlechtesten ein, Risikoanlagen nicht. Anleiheinvestoren werden dafür bezahlt, düster zu sein, also preisen sie normalerweise das Schlimmste ein, während Aktieninvestoren dafür bezahlt werden, optimistisch zu sein und oft erst dann mit Krisen aufzuwachen, wenn es zu spät ist – Zeuge der Großen Finanzkrise.
Wer ist auf dem richtigen Weg – Aktien oder Anleihen?
Drei wichtige Entwicklungen, die den Märkten am Mittwoch mehr Richtung geben könnten:
– FOMC-Protokoll der Sitzung vom 1. bis 2. November
– Blitz-PMIs für die USA, die Eurozone, das Vereinigte Königreich und Australien (November)
– US-Inflationserwartungen der University of Michigan (November)