Mit einem gallischen Achselzucken verabschiedet sich die Fed von der Rezession, die es nicht gab Von Reuters

Von Howard Schneider, Indradip Ghosh

WASHINGTON (Reuters) – Schuld daran sind Wirtschaftstheorien, die nicht mit der Realität übereinstimmen, Gruppendenken unter Prognostikern oder politische Parteilichkeit von Gegnern der Biden-Regierung, aber vor einem Jahr war ein Großteil der USA davon überzeugt, dass sich das Land in einer Rezession befinde oder bald erleben würde.

In den ersten beiden Quartalen des Jahres 2022 war die US-Wirtschaftsleistung von Januar bis März mit einer jährlichen Rate von 1,6 % und von April bis Juni mit einer jährlichen Rate von 0,6 % geschrumpft. Einer gängigen, wenn auch technisch nicht zutreffenden Definition zufolge befand sich das Land bereits in einem Abschwung.

Warum sollte es nicht? Die Federal Reserve erhöhte schnell die Zinssätze, die Immobilieninvestitionen schienen einzubrechen, und die gängige Meinung war, dass auch andere Branchen, die Verbraucherausgaben und der Arbeitsmarkt einbrechen würden.

„Eine Reihe von Kräften sind zusammengekommen, um die wirtschaftliche Dynamik schneller zu verlangsamen, als wir bisher erwartet hatten“, sagte Michael Gapen, Chefökonom für die USA bei der Bank of America (NYSE:), in einer Analyse vom Juli 2022. „Wir prognostizieren nun für dieses Jahr eine leichte Rezession in der US-Wirtschaft … Zusätzlich zum Nachlassen der vorherigen fiskalischen Unterstützung … haben Inflationsschocks die reale Kaufkraft der Haushalte stärker beeinträchtigt als wir zuvor prognostiziert haben, und die finanziellen Bedingungen haben sich merklich verschärft.“ Die Fed änderte ihren Ton in Richtung schnellerer Erhöhungen ihres Leitzinses.

Ein Jahr später liegt die Arbeitslosenquote mit 3,5 % im Juli tatsächlich unter dem Punkt, an dem viele Analysten mit einem Anstieg gerechnet hatten, die Verbraucher geben weiterhin Geld aus und viele professionelle Wirtschaftsprognosen folgten einer Kurskorrektur bei Gapen.

Reuters-Umfragen unter Ökonomen im vergangenen Jahr zeigten, dass das Risiko einer Rezession in einem Jahr von 25 % im April 2022, dem Monat nach der ersten Zinserhöhung des aktuellen Straffungszyklus der Fed, auf 65 % im Oktober ansteigt. Zuletzt gelesen: 55 %.

„Die eingehenden Daten haben uns dazu gebracht, unsere bisherige Einschätzung einer bevorstehenden Rezession, die bereits auf das Jahr 2024 verschoben wurde, neu zu bewerten“, schrieb Gapen Anfang des Monats. „Wir revidieren unseren Ausblick zugunsten einer ‚sanften Landung‘, bei der das Wachstum im Jahr 2024 unter den Trend fällt, aber durchgehend positiv bleibt.“

Zu den Rezessionsrevisionisten zählen auch die Mitarbeiter der Fed selbst, die ihren Modellen folgten und die Aussichten für die USA stetig herabstuften. Dabei gingen sie von zunehmenden Sorgen über das „Abwärtsrisiko“ im letzten Herbst zu einer Rezession als „plausiblem“ Ausgang im Dezember letzten Jahres über. und dann wurde ab der Fed-Sitzung im März 2023 prognostiziert, dass die Rezession in diesem Jahr beginnen würde.

Da der Zusammenbruch der in Kalifornien ansässigen Silicon Valley Bank voraussichtlich zu einer zusätzlichen Einschränkung der Bankkredite führen würde, „beinhaltet die Prognose des Stabs … eine leichte Rezession, die später in diesem Jahr beginnt, mit einer Erholung in den darauffolgenden zwei Jahren“, heißt es im Protokoll der Die Fed-Sitzung am 21. und 22. März zeigte es.

Im Mai und Juni gingen die Fed-Stabprognosen „weiterhin davon aus“, dass die US-Wirtschaft bis zum Jahresende in einer Rezession stecken würde.

Die düstereren Aussichten verschwanden bei der Sitzung vom 25.-26. Juli, wie aus neu veröffentlichten Protokollen hervorgeht.

„Der Stab ging nicht mehr davon aus, dass die Wirtschaft gegen Ende des Jahres in eine leichte Rezession eintreten würde“, hieß es im Protokoll, obwohl der Stab immer noch davon ausging, dass sich die Wirtschaft in den Jahren 2024 und 2025 auf eine Wachstumsrate verlangsamen würde, die unter ihrem langfristigen Potenzial liegt. mit sinkender Inflation und „nach unten geneigten“ Risiken.

Die Prognosen der Fed-Entscheidungsträger, die vierteljährlich veröffentlicht werden und unabhängig von der Einschätzung der Mitarbeiter sind, zeigten nie, dass das BIP auf Jahresbasis schrumpft.

„TUCKERN“

Was machte den Unterschied zwischen einer vorübergehenden Rezession, von der viele dachten, dass sie letztes Jahr im Gange sei, und einem überraschend positiven Wachstum aus?

Die Prognose lag nicht einmal ganz knapp daneben: Bis zum dritten Quartal des letzten Jahres hatte sich das Wachstum wieder auf eine rasante Jahresrate von 3,2 % erholt und ist seitdem bei 2 % oder mehr geblieben, also höher als die 1,8 %, die die Fed als die erwartete Rate ansieht das zugrunde liegende Potenzial der Wirtschaft. Ein „Nowcast“ des BIP der Atlanta Fed beziffert das Produktionswachstum für den aktuellen Zeitraum von Juli bis September auf erstaunliche 5,8 %, was auf eine anhaltend starke Dynamik des Konsums und einen überraschenden Aufschwung bei der Industrieproduktion und bei Baubeginnen hinweist.

Ein großer Teil der Geschichte ist auf das Durchhaltevermögen der US-Verbraucher zurückzuführen, die weiterhin „getuckert“ sind und mehr ausgegeben haben als erwartet, wie Omair Sharif, Präsident von Inflation Insights, es ausdrückt.

Die Ausgaben haben sich von den Warenfressern zu Beginn der Coronavirus-Pandemie hin zu einer heißen Dienstleistungswirtschaft verlagert, die diesen Sommer mit milliardenschweren Kinofilmen und Musikkonzerten explodierte.

Aber die Dollarbeträge wachsen weiter, unabhängig davon, was sich im Korb befindet, sodass Ökonomen das Datum, an dem die „überschüssigen Ersparnisse“ der Pandemie-Ära aufgebraucht sein werden, immer weiter nach hinten verschieben oder darüber rätseln, ob niedrige Arbeitslosigkeit, anhaltend hohe Neueinstellungen und „Horten“ von Arbeitskräften Die positiven Auswirkungen der Unternehmen sowie steigende Gewinne haben alle Sorgen über die Aussichten übertönt.

Aber es ist nicht nur das.

Es kann sein, dass hohe Zinssätze in einer Wirtschaft, die mehr für weniger zinsabhängige Dienstleistungen ausgibt und in der Unternehmen weiterhin mehr Kredite aufnehmen und investieren, als von vielen Ökonomen erwartet, nicht auf die gleiche Weise funktionieren – möglicherweise, um von den angestrebten regulatorischen Änderungen zu profitieren Förderung von Technologie- und grünen Energieprojekten.

Auch ein Anstieg der Ausgaben der Kommunalverwaltung sorgte für einen unerwarteten Wachstumsschub, da die Kommunen die Mittel aus der Pandemie-Ära mit Verzögerung einsetzen.

Kann es dauern?

Ein Risiko besteht darin, dass die Inflation parallel zu einer angespannteren Wirtschaft als erwartet wieder ansteigt und die Fed-Politik noch strenger werden und den inflationsvernichtenden Abschwung herbeiführen muss, den die Beamten immer noch zu vermeiden hoffen.

Aber die Wahrscheinlichkeit dafür könnte sinken.

„Wir schwanken schon seit einiger Zeit darüber, ob wir in das Lager der ‚sanften Landung‘ übergehen sollen, aber nicht länger“, bemerkte Sal Guatieri, ein leitender Ökonom bei BMO Capital Markets, in Bezug auf die Hoffnungen der Fed, die Inflation zu senken, ohne zu provozieren eine Rezession.

Die „breite Stärke“ der US-Wirtschaft, sagte er, „hat uns davon überzeugt, dass die US-Wirtschaft langlebiger ist als erwartet … Sie verlangsamt sich nicht nur nicht weiter, sie könnte sogar anziehen.“