Von Michael S. Derby
NEW YORK (Reuters) – Sitzungsprotokolle der jüngsten geldpolitischen Sitzung der Federal Reserve zeigten, dass die damalige Entscheidung, das Tempo des Bilanzabbaus zu mäßigen, nicht einstimmig getroffen wurde.
„Fast alle Teilnehmer brachten ihre Unterstützung für die Entscheidung zum Ausdruck, im Juni mit der Verlangsamung des Rückgangs der Wertpapierbestände der Federal Reserve zu beginnen“, heißt es im am Mittwoch veröffentlichten Protokoll der Sitzung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve vom 30. April bis 1. Mai.
„Einige Teilnehmer gaben an, dass sie eine Fortsetzung des derzeitigen Tempos des Bilanzabbaus zu diesem Zeitpunkt oder eine etwas höhere Rückzahlungsobergrenze für Staatsanleihen als beschlossen hätten unterstützen können“, heißt es im Protokoll. Das Dokument zeigte auch, dass „einige“ FOMC-Mitglieder sagten, dass die bei der Sitzung geltenden Obergrenzen auf keinen Fall eingehalten würden.
Das Sitzungsprotokoll enthält weitere Details zu einem Plan, den die Fed zu Beginn des Monats angekündigt hatte, um das Tempo ihrer Bilanzverkürzung zu reduzieren, die allgemein als quantitative Straffung (Quantitative Tightening, QT) bekannt ist, um das Risiko von Marktstress zu verringern und möglicherweise zu ermöglichen Die Bestände müssten stärker reduziert werden, als wenn das bisherige Abflusstempo beibehalten würde.
Im Rahmen dieser FOMC-Sitzung sagte die Fed, dass die monatliche Inanspruchnahme von Staatsanleihen von einer Obergrenze von 60 Milliarden US-Dollar pro Monat auf 25 Milliarden US-Dollar sinken würde. Die Fed behielt die Obergrenze für den Hypothekenabbau bei 35 Milliarden US-Dollar pro Monat bei, ein Niveau, das sie angesichts der Bedingungen im Immobiliensektor ohnehin nur schwer erreichen konnte. Fed-Chef Jerome Powell sagte damals, er erwarte einen Abfluss von etwa 40 Milliarden US-Dollar pro Monat, wenn der neue Plan Anfang Juni in Kraft tritt.
Die meisten Fed-Beamten, die sich öffentlich zu den Aussichten für QT geäußert haben, haben sich positiv für eine Verlangsamung des Prozesses ausgesprochen. Allerdings sagte Jeff Schmid, Präsident der Fed von Kansas City, in einer Rede am 14. Mai, dass er die Entscheidung der Fed verstehe und bemerkte: „Ich würde dennoch meine Präferenz bekräftigen, die Bilanz im Einklang mit dem aktuellen Handlungsrahmen der Fed so weit wie möglich zu verkleinern.“
RÜCKWÄRTSGANG
Nachdem die Fed ihre Bestände seit Beginn der Coronavirus-Pandemie vor vier Jahren verdoppelt hat, lässt sie seit 2022 zu, dass Staatsanleihen und Hypothekenanleihen fällig werden und nicht ersetzt werden. Der Anstieg der Bilanz zielte darauf ab, die Märkte zu beruhigen und Impulse zu setzen, die über die von der Fed im März 2020 verordnete Zinspolitik nahe Null hinausgehen.
Die Fed begann im Frühjahr 2022 mit der Anhebung der Zinsen, um der hohen Inflation entgegenzuwirken, und begann später in diesem Jahr, Anleihen, die sie besaß, fällig zu lassen und nicht zu ersetzen, um dem Markt die ihrer Ansicht nach übermäßige Marktliquidität zu entziehen. Dadurch stiegen die Gesamtbestände der Fed von 9 Billionen US-Dollar auf derzeit 7,4 Billionen US-Dollar.
Fed-Beamte sind sich weiterhin unsicher über die endgültige Größe der Fed-Bestände. Die Beamten streben danach, über genügend Liquidität im System zu verfügen, um eine normale Marktzinsvolatilität und eine feste Kontrolle über den Federal Funds Rate, ihr wichtigstes geldpolitisches Instrument, zu ermöglichen.
„Der Zweck der Verlangsamung der Bilanzreduzierung besteht darin, diesen Prozess für uns zu vereinfachen, damit wir besser überwachen und verstehen können, was mit der Nachfrage nach Reserven und der Fülle des Reserveangebots geschieht“, sagte John Williams, Präsident der New Yorker Fed, am 15. Mai gegenüber Reuters. „Es gibt den Finanzinstituten Zeit, sich schrittweise an die veränderten Marktbedingungen anzupassen“, fügte er hinzu.
Ein aktueller Bericht der New Yorker Fed prognostizierte, dass sich die Bilanzsumme – abhängig von der Marktnachfrage nach Reserven – irgendwann im Jahr 2025 irgendwo zwischen 6 und 6,5 Billionen Dollar einpendeln könnte.
Roberto Perli, ein Beamter der New Yorker Fed, der für die Umsetzung der Geldpolitik zuständig ist, stellte in seinen jüngsten Bemerkungen fest, dass der Prozess der Absenkung bisher reibungslos verlief. Er legte außerdem Anhaltspunkte dafür dar, was die Fed beobachtet, um die Marktliquidität zu messen.
Perli sagte, er behalte „die Aktivität inländischer Banken in Bundesfonds, den Zeitpunkt der Interbankzahlungen, die Höhe der Tagesüberziehungen und den Anteil des Repo-Volumens im Auge, der bei oder über dem liegt.“ [interest on reserve balances]” Rate.