Tochtergesellschaften vonPennymac Financial Services Inc.(PFSI), das landesweit zu den fünf führenden Hypothekenbanken zählt, versuchen, mehr als 700 Millionen US-Dollar auf den Schuldenmärkten durch den Verkauf von Schuldverschreibungen zu beschaffen, die durch Hypothekendienstrechte besichert sind.
Die Transaktionen umfassen ein Schuldscheinangebot in Höhe von 305 Millionen US-Dollar, das von einer PFSI-Tochter gesponsert wirdPennyMac Mortgage Investment Trustdas ist „besichert durch bestimmte Partizipationsscheine in Bezug aufFannie MaeHypothekenbedienungsrechte [MSRs]“, heißt es in einer aktuellen Einreichung von PFSI mitdasUS Securities and Exchange Commission (SEC).
Eine weitere Tochtergesellschaft von PFSIPennyMac Darlehensdienste LLC, hat eine separate Private-Label-Emission von Partizipationszertifikaten im Gesamtwert von 400 Millionen US-Dollar ausgegeben. Die Noten sind hinterlegtGinnie MaeHypothekenbedienungsrechte, laut einem Vorverkaufsbericht vonKroll Bond Ratingagentur(KBA).
Beide Notenangebote erhalten ein BBB-Rating von KBRA. Die in beiden Deals ausgegebenen Schuldverschreibungen zahlen laut KBRA nur bis zur Fälligkeit Zinsen.
Der MSR-Markt befindet sich seit Anfang des Jahres in einer leichten Talfahrt, wobei die Werte schnell steigen und vielen Kreditgebern Gelegenheiten bieten, ihre Bilanzen aufzubessern.
PennyMac Mortgage Investment Trust, ein Real Estate Investment Trust (REIT), hat kürzlich durch Fannie Mae MSR gedeckte Schuldverschreibungen im Wert von 305 Millionen US-Dollar an „qualifizierte institutionelle Käufer“ über ein Angebot mit der Bezeichnung Series 2022-FT1 ausgegeben, wie die SEC-Einreichung von PFSI zeigt. Die fünfjährigen Schuldverschreibungen haben laut dem SEC-Dokument einen Zinssatz von 4,19 % über dem 30-Tage-Durchschnitt der Secured Overnight Financing Rate oder SOFR.
Der Vorverkaufsbericht für das separate, von PennyMac Loan Services gesponserte Angebot von Ginnie Mae MSR-besicherten Partizipationszertifikaten im Wert von 400 Millionen US-Dollar mit der Bezeichnung Series 2022-GTI umfasst auch Schuldverschreibungen mit fünfjähriger Laufzeit. Der KBRA-Bericht legt den Zinssatz für die zu verkaufenden Schuldverschreibungen nicht offen – abgesehen davon, dass der Zinssatz, wie im REIT-Angebot, auf einem Niveau über dem SOFR festgelegt wird.
Die Bond-Rating-Berichte für beide Angebote weisen darauf hin, dass die als Sicherheit dienenden Agency MSRs ein gewisses Risiko beinhalten.
„Für Darlehen, die an ein staatlich gefördertes Unternehmen oder eine Wohnungsbaufinanzierungsagentur (wie Fannie Mae,Freddy Macoder Ginnie Mae), gehört der MSR-Vermögenswert dem zugehörigen Servicer [PFSI or its subsidiaries in this case] kann aber von der Agentur aufgrund des Auftretens einer vorher festgelegten Reihe von Verstößen durch den Servicer vom Servicer weg übertragen werden“, berichtet KBRA Bond Rating über den Angebotsstatus. „Abhängig von der Schwere des Verstoßes und anderen Erwägungen kann die Agentur versuchen, eine ordnungsgemäße Übertragung der Wartung gegen eine angemessene Berücksichtigung des Wertes der MSRs zu erleichtern.
„Allerdings kann es für einen in Schwierigkeiten geratenen Servicer schwierig sein, marktübliche Gebote für sein Portfolio zu realisieren, da er angeschlagen ist und die MSR-Märkte illiquide sein können.“
Laut KBRA wird dieses Risiko jedoch durch die Tatsache gemildert, dass sowohl Fannie Mae als auch Ginnie Mae bereits bestehende Beziehungen zu PFSI haben; die Größe und der Marktanteil jeder „Anpassung der Anreize schaffen“; und die Agenturen haben der Verbriefung der MSRs zugestimmt.
Im Fall von Fannie Mae hat sie PFSI über eine Anerkennungsvereinbarung „das Recht auf bestimmte Beträge gewährt, basierend auf dem Verkaufserlös, wenn die MSRs von Fannie Mae verkauft werden, oder auf dem geschätzten Marktwert, wenn die MSRs von Fannie Mae behalten werden, “ heißt es im Bond-Rating-Bericht der KBRA. Die Vereinbarung von Ginnie Mae mit PFSI schränkt laut KBRA die Fähigkeit der Agentur ein, „MSRs zu löschen“, ohne PFSI oder seinen verbundenen Unternehmen die Möglichkeit zu geben, zuerst „jede Verletzung … im Rahmen des Ginnie Mae-Vertrags zu heilen“.
Monatliche Bewertungen der MSRs für beide Angebote werden von durchgeführtIncenter Hypothekenberater, berichtet KBRA. Laut KBRA hat Incenter mehr als 1,5 Milliarden US-Dollar an MSR-Verkäufen und -Käufen verwaltet.
Tom Piercy, Geschäftsführer des in Denver ansässigen Unternehmens Incenter Hypothekenberater, erklärte in einem Interview für eine frühere Geschichte, dass mit steigenden Zinssätzen der Wert von MSRs im Allgemeinen steigt, weil das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung von Hypotheken abnimmt. Und die schnell steigenden Zinsen im Jahr 2022 haben den einst boomenden Refinanzierungsmarkt zum Erliegen gebracht, der ein wichtiger Treiber für vorzeitige Hypothekenzahlungen ist.
Nachdem Pennymac zwei von MSR unterstützte private Angebote auf den Markt gebracht hat, erschien zuerst auf HousingWire.