©Reuters. DATEIFOTO: US-Dollar-Noten sind in dieser Abbildung vom 7. November 2016 vor einer Aktiengrafik zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic
Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Der Anteil des US-Dollars an den Weltwährungsreserven sinkt weiterhin langsam – aber Reservereserven sind nur ein Maß für seine Dominanz im globalen Finanzwesen, und es gibt kein realistisches Szenario, in dem dies in absehbarer Zeit entgleisen würde.
Zentralbanken und Privatunternehmen brauchen ihre Mittel für schlechte Zeiten in leicht zugänglichen liquiden Anlagen, in weithin akzeptierten und reichlich vorhandenen Währungen und in Rechtsordnungen mit international anerkannten Rechtsgrundsätzen.
Der Dollar erfüllt all diese Kriterien. Keine andere Währung kommt dem nahe, obwohl sich der Anteil der Zentralbankreserven und der globalen Handelsströme zunehmend auf eine breitere Palette von Währungen verteilt.
Die jüngste Kürzung der Zentralbankreserven durch den Internationalen Währungsfonds zeigt, dass der Anteil des Dollars am Ende des letzten Jahres – vor Russlands Invasion in der Ukraine und dem Einfrieren der Moskauer Devisenreserven – bei 58,8 % lag.
Das ist ein Rückgang gegenüber 59,2 % im Vorquartal und der niedrigste Wert seit der ersten Erfassung vergleichbarer Daten 1999/2000. Dies ist ein langfristiger Trend – der Anteil des Dollars an den bekannten oder „zugewiesenen“ Reserven lag 2002 bei über 70 %.
Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zeigen, dass der Dollar im Jahr 2019 bei etwa 88 % der weltweiten Devisentransaktionen gekauft oder verkauft wurde. Das ist in den letzten 20 Jahren ziemlich konstant geblieben.
Ein Papier der US-Notenbank vom Oktober zeigte, dass etwa 60 % der Verbindlichkeiten und Vermögenswerte in internationalen Währungen und Fremdwährungen – hauptsächlich Forderungen bzw. Kredite – auf Dollar lauten. Dieser Anteil ist seit 2000 ziemlich stabil geblieben.
Im Handel werden rund 40 % der weltweiten Warentransaktionen in Dollar fakturiert. Laut der Konferenz der Vereinten Nationen für Handel und Entwicklung erreichte der Welthandel im Jahr 2021 ein Rekordhoch von 28,5 Billionen US-Dollar.
Der Zeitraum 2000-2020 war geprägt von Chinas Aufstieg zur globalen Wirtschaftssupermacht, der steigenden Nachfrage nach Dollarreserven aus Asien nach der Krise von 1997 und einer explosionsartigen Globalisierung sowie grenzüberschreitenden Kapital- und Handelsströmen.
Diese Kräfte werden in den nächsten 20 Jahren bei weitem nicht mehr so stark sein, sodass die Nachfrage nach Dollar, wenn auch nur langsam und an den Rändern, zurückgehen wird – aber auch die Nachfrage nach allen anderen Leitwährungen. Und in der relativen Welt der Währungen bedeutet das nicht, dass der Greenback verlieren wird.
“Sie brauchen immer noch eine Alternative. Vergessen Sie nicht, dass es zwei Weltkriege und den Verlust des Imperiums brauchte, bis das Pfund Sterling seinen Status als Reservewährung Nr. 1 der Welt verlor”, sagte Paul Donovan, Chefökonom bei UBS Global Wealth Management.
“UNANGREIFBAR”
Die Debatte über den zukünftigen Reservestatus des Dollars hat sich intensiviert, wobei beide Seiten durch zwei führende Akademiker vertreten sind – University of California, Berkeley, Professor Barry Eichengreen, und Professor Adam Tooze von der Columbia University.
Eichengreen und seine Kollegen argumentieren, dass der einzigartige Status des Dollars allmählich abnehmen wird, wenn eine multipolarere Welt Gestalt annimmt. Reservemanager der Zentralbanken haben jahrelang eine „aktive Portfoliodiversifizierung“ in „nicht-traditionelle“ Währungen vorgenommen, sagten sie letzten Monat in einem IWF-Arbeitspapier https://.
Tooze bestreitet dies nicht, argumentiert jedoch https://, dass viele dieser Währungen – wie der kanadische und der australische Dollar – „sehr starker Teil des erweiterten finanziellen Sicherheitssystems Amerikas“ sind, geschützt und gestärkt durch Dollar-Swap-Linien zwischen ihren Zentralbanken und die Fed.
Wenn die Vereinigten Staaten in einem direkten wirtschaftlichen oder militärischen Konflikt mit Russland oder China stünden, wäre klar, auf welcher Seite die meisten dieser Länder stehen würden.
Die einzigen beiden glaubwürdigen, langfristigen Rivalen des Dollars für offizielle Reserven oder die Verwendung als „Fahrzeugwährung“ – Rechnungsstellung in einer Währung, die weder die des Importeurs noch die des Exporteurs ist – sind und der Euro.
Aber es gibt unzählige Gründe, warum es Jahre dauern wird, bis sie als sicher, liquide und zugänglich wie der Dollar angesehen werden.
Dem Euro mangelt es an hochwertigen Vermögenswerten, die Zentralbanken als Wertaufbewahrungsmittel verwenden können, es gibt immer noch keine staatlich unterstützten Vermögenswerte in der gesamten Eurozone, und einige internationale Investoren könnten von der Innenpolitik einer 19-Nation abgeschreckt werden Block.
Im Fall Chinas könnten es Jahrzehnte sein – der Yuan ist im Ausland nicht vollständig konvertierbar, und es ist höchst zweifelhaft, dass Peking die wahrscheinlich folgende Währungsaufwertung begrüßen würde.
Joey Politano, Analyst beim US Bureau of Labor Statistics und Autor eines persönlichen Wirtschaftsblogs, stellt einfach fest, dass der Status der Reservewährung des Dollars so stark ist, „dass er nahezu unangreifbar ist“. Kein anderes Land habe die „richtige Mischung aus tiefen Kapitalmärkten, klarer Rechtsstaatlichkeit, enormer wirtschaftlicher Größe und technologischer Dynamik“.
Verwandte Spalten:
– Das Einfrieren der russischen Zentralbank könnte den „Höchststand“ der weltweiten Devisenreserven beschleunigen: Mike Dolan (Reuters, 2. März)
– China könnte vor entnervten Reserven zurückschrecken, die nach Yuan suchen: Mike Dolan (Reuters, 18. März)
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Andrea Ricci)