©Reuters. DATEIFOTO: Ein Straßenschild markiert die Wall Street vor der New York Stock Exchange (NYSE) in New York City, wo die Märkte aufwühlten, nachdem Russland die Ukraine weiter angreift, in New York, USA, 24. Februar 2022. REUTERS/Caitlin Ochs
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Von Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – Der Einbruch an der Wall Street und die Erholung des US-Anleihemarktes deuten auf eine wachsende Überzeugung hin, dass eine Rezession am Horizont steht, was den Straffungszyklus der Federal Reserve früher als gewünscht verkürzt und die Tür für Zinssenkungen öffnet später nächstes Jahr.
Genau darauf scheinen auch Hedgefonds zu setzen, wie aus dem jüngsten Bericht der Commodity Futures Trading Commission über die Positionierung von Zinsfutures hervorgeht.
Die Daten für die Woche bis zum 17. Mai zeigen, dass Spekulanten ihre Netto-Short-Position in dreimonatigen Secured Overnight Financing Rate (SOFR)-Kontrakten auf die niedrigste seit fast zwei Monaten reduzierten und eine Netto-Long-Position in 30-Tage-Fed-Funds-Futures beibehielten.
Die Verschiebung der SOFR-Futures-Positionierung ist sehr aufschlussreich, insbesondere angesichts der breiteren Trends auf diesem Markt, einem der genauesten Barometer für die Meinungen der Händler über den Weg der US-Zinsen in den nächsten Jahren.
Die Fonds reduzierten ihre Netto-Short-3-Monats-SOFR-Position von 460.721 in der Vorwoche auf 388.207 Kontrakte. Das ist der kleinste Netto-Short seit sieben Wochen und deutlich weniger als der Rekord von mehr als 600.000 Kontrakten vor nur einem Monat. 417b4cb4-4628-40b6-9928-75f3119bf3863
Die Verschiebung war fast ausschließlich auf einen Anstieg der Long-Positionen und nicht auf die Deckung von Short-Positionen zurückzuführen, was darauf hindeutet, dass Händler beginnen, über die aggressive Straffung hinauszublicken, die dieses Jahr wahrscheinlich geliefert wird, hin zu einer möglichen Lockerung im nächsten Jahr.
Eine Short-Position ist im Wesentlichen eine Wette darauf, dass der Preis eines Vermögenswertes fallen wird, und eine Long-Position ist eine Wette, dass er steigen wird. Bei den Zinsen fallen die impliziten Renditen, wenn die Preise steigen, und steigen, wenn die Preise fallen.
Fed-Vertreter haben betont, dass sie die Geldpolitik weiter straffen werden, bis sie glauben, dass ihre Inflationsziele erreicht werden, trotz der wirtschaftlichen „Schmerzen“, die dies verursachen wird. Händler und Fonds auf dem SOFR-Markt legen mehr von ihren Eiern in diesen „Schmerz“-Korb. affb6724-499a-449b-b17e-98651e870c8d1 ea0d747d-cd45-46c7-87c1-038b6d9fa9a92
PREISKÜRZUNGEN AB NÄCHSTEM JAHR GESEHEN
Erstens sind die impliziten Zinsen für das nächste Jahr stark gefallen. Der Kontrakt vom Juni 2023 impliziert nun einen Leitzins von etwa 3 %, was einem Rückgang von fast einem halben Prozentpunkt gegenüber dem Höchststand vom 4. Mai, dem Tag der Zinserhöhung der Fed um 50 Basispunkte, entspricht.
Zweitens hat sich die erwartete Dauer des Straffungszyklus der Fed dramatisch verkürzt. Vor einigen Monaten prognostizierten Händler, dass die „Endrate“ der Fed im September nächsten Jahres erreicht werden würde. Das hat sich inzwischen auf Juni verschoben, aber jetzt liegt der März auf dem Tisch.
Der implizierte Zinssatz für SOFR-Futures vom Dezember 2023 ist auf 2,80 % gefallen, den niedrigsten Wert seit fast zwei Monaten. Verglichen mit der im Juni prognostizierten Spitzenendzinsrate impliziert dies eine Wahrscheinlichkeit von 80 %, dass die Fed die Zinsen in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres senkt.
Sogar James Bullard, Präsident der St. Louis Fed, der die Zinsen in diesem Jahr auf 3,5 % anheben möchte, sagte, die Fed könnte sie bereits im nächsten Jahr senken, wenn die Inflation unter Kontrolle ist.
Fed-Beamte und die meisten Ökonomen sagen immer noch, dass es keine Rezession geben wird. Aber die rasche Verschärfung der finanziellen Bedingungen beginnt zu beißen – die Wall Street ist in Aufruhr, und der US-Wirtschaftsüberraschungsindex von Citi ist jetzt negativ und auf einem Fünfmonatstief.
„Wir gehen weiterhin davon aus, dass die durch die Fed-Politik ausgelöste Verschärfung der Finanzbedingungen wahrscheinlich bis Ende 2023 zu einer Rezession führen wird“, Deutsche Bank (ETR:) Analysten schrieben am Freitag.
Wells Fargo (NYSE:)’s Research Arm schloss sich letzte Woche der Deutschen bei der Vorhersage einer US-Rezession an, aber noch früher, am Ende dieses Jahres. 51ba9e45-cf9f-4651-99e4-67514e57e11d4
Verwandte Spalten:
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– Daumen drücken für 1994 Wiederholung, da der Wanderweg kürzer wird (Reuters, 5. Mai)
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.)
(Von Jamie McGeever; Bearbeitung von Sam Holmes)