HWie sollten Labour und Progressive auf den erstaunlich schnellen Zusammenbruch der Wirtschaftsagenda von Liz Truss reagieren? Die Versuchung wird groß sein, sich zu freuen. Freuen Sie sich über die vernichtende Ablehnung des Trickle-down-Neoliberalismus, die Demütigung der Konservativen Partei und die wachsende Wahrscheinlichkeit einer Labour-Mehrheit.
Aber dies werden Pyrrhussiege sein, wenn „Trussgate“ dazu führt, dass der fiskalische Konservatismus, der die britische Politik während des größten Teils des letzten Vierteljahrhunderts dominiert hat, wieder angenommen wird, zusammen mit dem unbestreitbaren Glauben, dass die Märkte es am besten wissen. Der neue Kanzler Jeremy Hunt hat sich neben der Rücknahme der Steuersenkungen von Truss zu Kürzungen der öffentlichen Ausgaben in allen Ministerien verpflichtet. Mit anderen Worten: Zurück zur Sparpolitik. Hunt hat sogar Rupert Harrison zu seinem neuen ernannt Rat der Wirtschaftsberater – der Architekt der Sparstrategie von George Osborne in den frühen 2010er Jahren und derzeit Berater der amerikanischen Investment-Management-Firma Blackrock.
Leider ist die Schlussfolgerung, die die meisten aus den vergangenen Wochen ziehen werden, eine einfache: Die Regierung kann sich nicht aus Wirtschaftskrisen heraushelfen. Die Gefahrenzeichen sind bereits da, und Labour ist entschlossen, den Mantel der Partei zurückzuerobern „gesundes Geld“ (dh das Defizit senken) und FT-Journalisten, die das verkünden Sieg der „orthodoxen Ökonomie“.
Sobald sich die Märkte beruhigt haben, wird Hunt versuchen, die Konservativen als Partei der Haushaltsdisziplin neu zu positionieren, indem er die Ausgaben reduziert und Labour wagt, zu sagen, dass er etwas anderes tun würde. Die Bestrafung der Kreditaufnahmepläne von Truss durch die Finanzmärkte wird als ultimatives Beispiel für die Grenzen der fiskalischen Macht des Staates angesichts der Marktkräfte hingestellt: Großbritanniens „Griechenland-Moment“.
Aber Labour und die Linke müssen vermeiden, in diese Falle zu tappen. Stattdessen muss es die richtigen Lehren aus der Krise ziehen und die darauf folgende Erzählung sorgfältig gestalten.
Die erste Lektion: Dies ist nicht Großbritanniens „Griechenland-Moment“, weil wir nicht mit einer Staatsschuldenkrise nach griechischem Vorbild konfrontiert sind. In der Tat eine souveräne Währung ausgebende Nation kann nicht ausfallen auf seine Schulden, die auf seine eigene Währung lauten. Vielmehr sieht es sich mit einer Krise der Inflationserwartungen konfrontiert, in der die Anleger das Vertrauen in die Fähigkeit der Regierung verloren haben, die Preise zu senken. Eine hohe Inflation verringert den realen Wert der Staatsschulden und wird zu höheren Zinssätzen führen, die ihren Preis drücken werden. Dies sind schlechte Nachrichten für die Anleger, die solche Schulden halten, daher der Ausverkauf von Anleihen.
Die damit verbundene Lektion ist, dass die Typ des fiskalpolitischen Eingriffs ist wichtiger als dessen Umfang. Ja, es ist wahr, dass das Minibudget eine enorme Ausweitung der staatlichen Kreditaufnahme beinhaltete (rund 160 Mrd. £, wenn Sie die Energieobergrenze einbeziehen). Aber es waren die Steuersenkungen in Höhe von 45 Mrd. £ zusätzlich zu der bereits steigenden Inflation, die dem Markt nicht gefielen. Sogar Anleihenhändler verstehen, dass es wahrscheinlich die Inflation schüren wird, wenn man reiche Leute reicher macht, und das allein nicht tut Wachstum steigern.
Labour darf daher nicht davor zurückschrecken, für umfangreiche öffentliche Investitionen zu plädieren, die letztendlich dazu beitragen können, inflationäre Schocks, insbesondere durch Energiepreise, zu reduzieren. Das offensichtliche kurzfristige Ziel für solche Investitionen sollte ein nationaler sein Nachrüstprogramm für zu Hause das würde die Energiekosten senken, qualifizierte Arbeitsplätze schaffen und den Übergang zu einer grüneren Wirtschaft unterstützen. Mittelfristig muss der Staat mit einem übergeordneten industriepolitischen Rahmen – dem von Labour – eine Wachstumsrichtung vorgeben Großartige britische Energie Der Vorschlag ist ein guter Anfang – damit die Unternehmen das Vertrauen haben, zu investieren. Einige dieser Investitionen können durch Steuererhöhungen unterstützt werden, aber eine Kreditaufnahme in großem Umfang wird weiterhin erforderlich sein.
Eine zweite Lektion ist, dass die Inflation vom Finanzministerium bekämpft werden muss und nicht nur der Geldpolitik überlassen werden muss. Der Umgang damit erfordert zwangsläufig, dass einige Gruppen in der Gesellschaft den Kürzeren ziehen: Es ist a Verteilungsproblem. Durch die Steuersenkungen übergab das Finanzministerium die Verantwortung vollständig an die Bank of England, die nur ein stumpfes Werkzeug in ihrer Waffenkammer hat: die Zinserhöhung. Dies trifft in der Regel diejenigen mit den höchsten Schulden und den niedrigsten Einkommen am stärksten.
Ein gerechterer und wirtschaftlich glaubwürdigerer Ansatz besteht darin, die Nachfrage in der Wirtschaft von denen zu nehmen, die es sich am besten leisten können: den Reichen. Labour muss die Steuerpolitik neu erfinden, nicht nur als Mittel zur Gewährleistung sozialer Gerechtigkeit, sondern auch, um die Preise zu kontrollieren und die Wirtschaft in eine produktivere und weniger inflationäre Richtung zu lenken – am offensichtlichsten durch die Besteuerung von unverdientem Vermögen, einschließlich aus Eigentum, und umweltschädlichen Aktivitäten . Dies kann dazu beitragen, den Spielraum für weitere Ausgaben für öffentliche Dienstleistungen zu schaffen.
Eine dritte Lektion lautet: Sorgen Sie für eine bessere Koordinierung zwischen Fiskal- und Geldpolitik. Am Vortag das Mini-Budget der Bank engagiert sein dazu, Staatsanleihen aktiv abzustoßen, indem sie ihr QE-Gilt-Portfolio im Laufe des nächsten Jahres um 80 Mrd. Die Märkte sahen sich plötzlich sowohl einer Zentralbank als auch einer Regierung gegenüber, die riesige Mengen an Staatsanleihen verkauften. Dies deutet auf einen ernsthaften Mangel an Kommunikation zwischen den beiden großen makroökonomischen politischen Institutionen des Vereinigten Königreichs hin. Die Bank war zu einer Kehrtwende gezwungen und begann wieder mit dem Kauf von Gilts, um eine finanzielle Kernschmelze im Rentensektor zu verhindern.
Die Rentenkrise bringt uns zu einer letzten Lektion: Der makrofinanzielle Rahmen, innerhalb dessen das Vereinigte Königreich agiert, bedarf einer ernsthaften Prüfung. Staatsanleihen sind nicht mehr nur ein nützliches, langfristig sicheres Anlagegut für institutionelle Anleger. Der Aufstieg von marktbasierte Finanzierung dass Kapitalmarktakteure Staatsanleihen als Sicherheiten zur Absicherung ihrer Marktpositionen verwenden, hat die Fragilität und Volatilität der Finanzmärkte deutlich erhöht. Wir brauchen weniger Komplexität in unserem Finanzsystem, nicht mehr, wie die globale Finanzkrise deutlich gemacht hat. Eine fortschrittliche Regierung sollte versuchen, das Finanzsystem zu vereinfachen und staatliche Schuldtitel zu entfinanzieren; es könnte damit beginnen Wiedereinführung leistungsorientierte Pensionspläne.
Die nächsten 18 Monate – vorausgesetzt, die Konservativen überleben so lange – werden schmerzhaft sein. Es wird für Labour verlockend sein, die Ursache dafür in der „fiskalischen Verantwortungslosigkeit“ der Tories zu verdoppeln und seine Referenzen für solides Geld zu demonstrieren, indem es auf größere Ausgabenverpflichtungen verzichtet. Stattdessen muss die fiskalische Verantwortung neu definiert werden, und zwar nicht im Hinblick darauf, das Defizit niedrig zu halten, sondern strategisch – aber in großem Umfang – in die Produktionskapazität und Widerstandsfähigkeit des Landes zu investieren, um nachhaltiges Wachstum und einen grünen Übergang zu unterstützen.