©Reuters. Ein Finanzhändler arbeitet an seinem Schreibtisch bei CMC Markets in der City of London, Großbritannien, 11. April 2019. REUTERS/Peter Nicholls
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Von Dhara Ranasinghe und Harry Robertson
LONDON (Reuters) – Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, war unmissverständlich: Die Zentralbank wird die Notunterstützung für Anleihen am Freitag beenden. Da die Märkte jedoch nur wenige Anzeichen einer Stabilisierung zeigen, hat die BoE möglicherweise keine andere Wahl, als mit mehr zurückzukommen.
Die Kreditkosten der britischen Regierung stiegen am Mittwoch erneut, wobei die Renditen 20- und 30-jähriger Anleihen 20-Jahres-Höchststände erreichten, nachdem Bailey den Pensionsfonds am Dienstag mitgeteilt hatte, dass sie drei Tage Zeit hätten, um Liquiditätsprobleme zu beheben, bevor der Notkauf von BoE-Anleihen endet.
Die Zentralbank ist zwischen einem Felsen und einer harten Stelle gefangen.
Einerseits navigiert sie durch das, was sie als „wesentliches Risiko für die Finanzstabilität“ bezeichnet, da die Talfahrt des Gilt-Marktes Schwachstellen im Rentensektor aufdeckt.
Aber der Kauf von Anleihen verträgt sich nicht gut mit dem Mandat der BoE, die steigende Inflation zu kontrollieren, und BoE-Vertreter sind bestrebt, den Eindruck zu vermeiden, dass sie Anleihen kaufen, um die Haushaltspläne der Regierung zu unterstützen.
Anleger vermuten, dass vorerst weitere Turbulenzen vermieden werden müssen und die BoE weiterhin Anleihen kaufen wird, wenn auch nicht unmittelbar nach Ablauf der Frist am Freitag.
„Letztendlich hat die Bank of England die Aufgabe, finanzielle Stabilität zu schaffen. Und was sie nicht zulassen kann, ist, dass der Anleihenmarkt übermäßig volatil ist“, sagte Iain Stealey, CIO für festverzinsliche Wertpapiere bei JPMorgan (NYSE:) Asset Management.
„Also denke ich, dass sie diese aktuelle Iteration der Unterstützung wahrscheinlich am kommenden Freitag einstellen werden. Das bedeutet nicht, dass sie nicht zurück sein werden, wenn Sie nächste Woche viel Volatilität sehen.“
Die Rendite 30-jähriger britischer Staatsanleihen liegt zum ersten Mal wieder über 5 %, seit die BoE am 28. September mit dem Kauf von Anleihen begann, um die durch die Steuersenkungspläne von Premierministerin Liz Truss ausgelösten Turbulenzen zu beruhigen, die Bedenken hinsichtlich einer möglicherweise nicht nachhaltigen Kreditaufnahme aufkommen ließen.
Er ist im Oktober bisher um über 100 Basispunkte (bps) gestiegen, nachdem er im letzten Monat um 75 bps gestiegen war. Die Kosten für 30-jährige Anleihen in den USA und Deutschland sind in diesem Monat nur um 16 bzw. 33 Basispunkte gestiegen, und der Kontrast unterstreicht das Ausmaß der Verkäufe, die den britischen Anleihemarkt in Beschlag nehmen.
Die politischen Entscheidungsträger haben auch das Pfund Sterling im Auge, das von den jüngsten Rekordtiefs nahe 1,03 $ zurückgekrochen ist. Aber das Pfund, das aufgrund von Baileys jüngsten Kommentaren fiel, ist in diesem Jahr um fast 20 % gefallen, und eine weitere Schwäche würde die Inflation verschärfen und den Druck auf die BoE erhöhen, die Zinsen weiter anzuheben.
Die Geldmärkte preisen auf der Novembersitzung der BoE eine kräftige Zinserhöhung um 100 Basispunkte ein.
Renditen britischer Staatsanleihen steigen https://graphics.reuters.com/GLOBAL-THEMES/lbvgnqdxapq/chart.png
PENSIONSKASSE WATCH
Entscheidend für die Frage, ob die BoE wieder in den Markt eintreten muss, ist, ob das Verkaufstempo der Pensionsfonds nachlässt.
Die beispiellosen Bewegungen am Anleihemarkt lösten heftige Forderungen nach Sicherheiten für Hedging-Strategien aus, denen viele Fonds noch immer schwer nachkommen können.
„Bailey muss die Botschaft vermitteln, dass die BoE bereit ist, sich zurückzuziehen, aber im Grunde muss darüber ein großes Fragezeichen stehen und ob die BoE weitermacht oder ob die Risiken für die Finanzstabilität bestehen bleiben und die BoE wieder auf den Markt kommt.“ sagte Chris Scicluna, Leiter der Wirtschaftsforschung bei Daiwa Capital Markets.
Die BoE hat diese Woche eine Repo-Fazilität für Banken eingeführt, um den Druck auf Kundengelder zu verringern, die in die Turbulenzen geraten sind. Es läuft bis zum 10. November.
Die Volatilität der Anleihenmärkte hat auch Zweifel daran aufkommen lassen, ob die BoE ihren Plan vorantreiben kann, einen Teil ihrer Anleihebestände zu verkaufen, ein Prozess, der als quantitative Straffung (QT) bekannt ist.
Die BoE hatte ursprünglich geplant, QT Anfang Oktober zu starten, verschob den Start jedoch auf den 31. Oktober, als sie ihr Notfall-Anleihekaufprogramm startete.
„Es wäre für die Bank nicht vernünftig, QT einfach voranzutreiben, wenn wir eine erhöhte Volatilität sehen. Es könnte sein, dass sie QT weiter verzögern“, sagte Stealey von JPMorgan Asset Management.
Andere sagten, die Stimmung werde sich wahrscheinlich nicht verbessern, bis das Vertrauen in die Wachstums- und Haushaltspläne der Regierung wiederhergestellt sei. Der britische Finanzminister Kwasi Kwarteng hat angekündigt, diese Pläne am 31. Oktober vorzulegen.
Die BoE sollte erwägen, das Notkaufprogramm für Anleihen bis zum 31. Oktober „und möglicherweise darüber hinaus“ fortzusetzen, sagte die Pensions and Lifetime Savings Association am Dienstag.
Für Nikesh Patel, Head of Client Solutions bei Kempen Capital Management, reicht die Verlängerung des Anleihekaufprogramms über Freitag hinaus möglicherweise nicht aus.
Er sagte, die Rentensysteme drehten sich in einem „Karussell“, als sie Gilts verkauften, um Geld zu sammeln, um wieder Absicherungen anzulegen, die Gilts kaufen würden. Die zirkuläre Natur davon habe den Markt verwüstet, sagte er, mit wenig Käufen oder Verkäufen und geringer Marktliquidität.
Die BoE hat seit Beginn der Geschäfte am 28. September insgesamt mehr als 13 Milliarden Pfund an Gilts mit einer Laufzeit von mindestens 20 Jahren gekauft. Am Montag erhöhte sie ihre tägliche maximale Kaufsumme auf 10 Milliarden Pfund pro Tag.
„Ich glaube nicht, dass eine Verlängerung an diesem Punkt ausreicht. Die Zeit ist vergangen, bis die Verlängerung ausreicht. Es muss etwas mit einem viel größeren Knall sein“, sagte Patel.
($1 = 0,9045 Pfund)