US-Bank JPMorgan schlägt Kunden vor, notleidende russische Anleihen zu kaufen Von Reuters

LONDON (Reuters) – Die Strategen von JPMorgan (NYSE:) raten Kunden, einige heruntergekommene russische Vermögenswerte günstig zu erwerben, und preisen die Anleihen russischer Unternehmen mit bedeutenden internationalen Aktivitäten als den besten Weg, um von Distressed Pricing zu profitieren.

Die Kurse russischer Anleihen sind auf Rekordtiefs gefallen, seit Moskau in die Ukraine einmarschiert ist, da sich die Anleger um ihre Zahlungsfähigkeit als Ergebnis koordinierter westlicher Sanktionen sorgen. Die Vereinigten Staaten haben die Sanktionen angeführt, um den Fluss westlicher Gelder zu begrenzen und Russlands Wirtschaft zu schaden, während die Ukraine zum Boykott russischer Energieexporte aufgerufen hat.

Russlands Staatsanleihen in harter Währung wurden bis Mitte Februar meist deutlich über Pari gehandelt, als die Anleger Moskaus Truppenaufstockung an der ukrainischen Grenze und die Warnungen der USA vor einer bevorstehenden Invasion ignorierten. Der Rückgang war seitdem rapide, wobei längerfristige Emissionen jetzt bei etwa 20 Cent in Dollar angegeben sind, obwohl der Handel so gut wie zum Erliegen gekommen ist.

Die Ukraine-Krise hat das Gespenst des ersten großen Ausfalls Russlands bei Staatsanleihen in ausländischem Besitz seit den Jahren nach der bolschewistischen Revolution von 1917 heraufbeschworen. Russland sagte am Sonntag, dass die Zahlungen von westlichen Sanktionen abhängen würden.

Aber in einer Kundenmitteilung vom 4. März sagte ein Team von JPMorgan-Strategen unter der Leitung von Zafar Nazim, dass ihre erste Wahl Lukoil-Anleihen seien, weil der Energieriese beträchtliche eigenständige internationale Geschäfte habe, die 2021 Einnahmen in Höhe von 3,5 Milliarden US-Dollar und relativ geringe Auslandsschulden generierten.

In der Notiz mit dem Titel „If Ifs-and-buts-Were-Candy-and-Nuts Recovery Analysis“ sagten die Strategen von JP Morgan, dass Investoren enorme Renditen erzielen könnten, sollte das Unternehmen seine Schulden zurückzahlen.

Während Sanktionen es praktisch unmöglich machen, mit sanktionierten russischen Unternehmen und mit auf Rubel lautenden Vermögenswerten zu handeln, können westliche Investoren immer noch mit Anleihen russischer Unternehmen handeln, die nicht auf der Sanktionsliste stehen und die Dollaranleihen haben.

Lukoil-Anleihen notierten am Freitag zu einem mittleren Preis von 32 Cent in Dollar, wobei Geld-Brief-Spreads von etwa 10 Cent auf einen äußerst illiquiden Markt hindeuteten. Der Stratege von JPMorgan sagte, sie könnten sich auf 100 Cent gegenüber dem Dollar erholen.

Sie stuften auch die von Novolipetsk Steel ausgegebenen Anleihen hoch und sagten, dass die aktuellen Preise das Erholungspotenzial nicht widerspiegeln, sowie die 2024-Anleihe des Stahlgiganten MMK.

„Unsere Analyse basiert auf der Erholung von internationalen Operationen, ergänzt durch potenzielle Ansprüche auf internationale Forderungen“, schrieben die Strategen.

Russischen Unternehmen ist es derzeit nicht untersagt, Zahlungen an ausländische Eigentümer ihrer Schulden zu leisten, und viele verdienen beträchtliche Devisen aus Exportverkäufen.

Aber das könnte sich ändern, wenn die russische Regierung Beschränkungen auferlegt oder wenn sich die finanzielle Situation der Unternehmen verschlechtert oder wenn sie nicht mehr zahlen wollen, was möglicherweise zu einem „Event of Default (EoD)“ führt.

„Ein EoD durch russische Emittenten ist ein hohes Risiko, obwohl einige Emittenten mit erheblichen internationalen Aktivitäten (z. B. Lukoil) weiterhin Schulden bedienen könnten“, sagten die Strategen.

Die Strategen von JPMorgan fügten hinzu, dass die Rückzahlung von derzeit fälligen Anleihen, einschließlich einer des Gasriesen Gazprom (MCX:), nicht unbedingt bedeuten würde, dass andere Kreditnehmer auch zurückzahlen würden.