© Reuters. DATEIFOTO: Ein Mitarbeiter einer Bank zählt US-Dollarnoten in einer Filiale in Hanoi, Vietnam 16. Mai 2016. REUTERS/Kham
Von Gertrude Chavez-Dreyfuss
NEW YORK (Reuters) – Anleger in US-Zinsoptionen zahlen für Trades, die von einer viel früher als erwarteten geldpolitischen Straffung durch die Federal Reserve profitieren, um die hartnäckig hohe Inflation abzuwehren, einschließlich mehrerer Anhebungen vom nächsten Jahr bis 2023.
Diese Wetten haben die Volatilität bei US-Swaptions oder Optionen auf Zinsswaps erhöht, die dem Käufer das Recht geben, in Zukunft einen Swap-Kontrakt zu einem vorab vereinbarten Preis abzuschließen.
Swaps, ein Maß für die Kosten des Austauschs von festverzinslichen gegen variabel verzinste Cashflows über einen bestimmten Zeitraum, werden von Anlegern häufig verwendet, um ihre Ansichten darüber auszudrücken, wohin die Kreditkosten gehen werden.
Der einjährige Terminzinssatz für zweijährige US-Swaps, der Teil der Kurve, der am empfindlichsten auf Zinserhöhungserwartungen reagiert, implizierte am Donnerstag einen Zinssatz von 1,27 % bis Oktober 2022, verglichen mit dem Kassakurs von 0,639 %.
Für eine Grafik zu US-Swapsätzen:
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Dieser Terminsatz deutet auf einen Ausverkauf von mehr als 60 Basispunkten bei 2-jährigen US-Swaps hin, der ihre Zinsen nach oben treibt.
“Der Ausverkauf im Front-End wird sehr mechanisch von der Fed eingepreist”, sagte Bruno Braizinha, Senior Rate Strategist bei BofA Securities in New York. “Was der Ausverkauf der (Swap-Rate) impliziert, ist eine Reihe von Erhöhungen, die vorgezogen werden.”
Futures auf den Leitzins, die die kurzfristigen Zinserwartungen abbilden, haben eine Straffung um einen Viertelpunkt bis Juli 2022 vollständig eingepreist, wobei eine weitere Zinserhöhung bis Dezember berücksichtigt wird.
Steigende Inflationserwartungen basierend auf wichtigen Anleiheindikatoren sowie höhere Ölpreise haben den nach Ansicht einiger Analysten ehrgeizigen Zinsausblick geschürt.
Die Breakeven-Inflationsrate für 5-jährige US-Staatsanleihen mit Inflationsschutz, die die marktbasierten Inflationserwartungen für die nächsten fünf Jahre widerspiegelt, erreichte ihren höchsten Stand seit mindestens Januar 2004. Die 10-jährigen Breakeven-Inflationsraten in den USA erreichten mehr als 15-Jahres-Höchststände.
„Die Wahrnehmung der Fed hat sich geändert, wie die Fed mit der Inflation umgehen wird. Früher war der Markt fest davon überzeugt, dass die Fed die Zinsen auch bei steigender Inflation nicht anheben wird“, sagte Amrut Nashikkar, Managing Director und Senior Rates Stratege bei Barclays (LON:) in New York.
“Während der Markt jetzt denkt, dass die Fed möglicherweise empfindlich auf die Entwicklung der Inflation reagiert. Das schafft Unsicherheit auf dem Weg der Fed-Anhebungen”, fügte er hinzu.
STEIGENDE ZINSVOLATILITÄT
Der Cboe Interest Rate Swap Vol-Index, der den Marktstress und die Unsicherheit an den Zinsmärkten basierend auf Swaptions-Daten von Inter-Dealer-Brokern abbildet, erreichte am Donnerstag ein mehr als Zweimonatshoch von 83,03.
Cboe-Rate-Vol-Index
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Insbesondere die Volatilität bei Swaptions mit kürzeren Laufzeiten wie einjährigen Optionen am Geld auf einjährige Swapsätze, dem Teil der Kurve, in dem die Fed-Politik bewertet wird, stieg am Donnerstag von 58,1 Basispunkten auf 73,8 Basispunkte Punkte vor etwa zwei Wochen.
Der Anstieg der Volatilität fiel mit dem Anstieg der Renditen von Staatsanleihen zusammen, nachdem die Fed auf ihrer Sitzung im September angekündigt hatte, ihre monatlichen Anleihekäufe wahrscheinlich im November zu reduzieren, und darauf hingewiesen hatte, dass Zinserhöhungen folgen könnten.
Seit der Sitzung im September sind die 10-jährigen US-Renditen um mehr als 20 Basispunkte gestiegen und haben Anfang des Monats ein Fünfmonatshoch von 1,7 % erreicht.
Als die Volatilität anstieg, nutzte ein beliebter Trade auf dem Markt laut Händlern Swaptions, um auf eine Bewegung bei kürzeren Zinssätzen zu wetten, indem sie für sogenannte „High Payer Strikes“ auf zweijährige Swap-Optionen bezahlten. Diese Struktur deutet auf eine noch schnellere Zinserhöhung durch die Fed hin, mehr als der Markt eingepreist hat. Der Käufer wird nur profitieren, wenn der Swapsatz bis Oktober 2022 den „High Strike“ erreicht.
Anleger haben beispielsweise einen „High Strike“ gesetzt, der 25 Basispunkte über dem einjährigen impliziten Terminsatz von 1,27% für 2-jährige US-Swaps liegt, ein für einige Marktteilnehmer zu optimistisches Ziel.
“Es gibt einen Grund, warum der Markt etwas Aggressives von der Fed bepreist”, sagte Gennadiy Goldberg, Senior Rate Strategist bei TD Securities. “Wenn sie sich die Zentralbanken auf der ganzen Welt ansehen, die Zinsen erhöhen und hawkish werden, ziehen sie Parallelen zu den USA und denken, die Fed könnte dasselbe tun.”
Die Bank of England und die Bank of Canada haben signalisiert, dass Zinserhöhungen früher als erwartet kommen.