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New York
CNN
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Nachdem die Silicon Valley Bank und die Signature Bank gescheitert waren, schritt die US-Regierung mit einer außergewöhnlichen Maßnahme ein, um Kunden zu retten, von denen einige viele Millionen Dollar an unversicherten Einlagen hielten, die andernfalls ausgelöscht worden wären.
Aber ein zweiter, vielleicht bedeutenderer Rettungsplan ist in der öffentlichen Diskussion größtenteils untergegangen: das Bank Term Lending Program der Fed. Ökonomen haben es eine genannt Notwendiges Werkzeug um den Zusammenbruch einer anderen SVB-ähnlichen Bank zu verhindern.
Hier ist, was Sie über den Notfallstabilisierungsplan der Fed wissen müssen.
Was ist es?
Die Fed sagt, sie habe das BTLP geschaffen, um „eine zusätzliche Liquiditätsquelle für hochwertige Wertpapiere bereitzustellen, wodurch die Notwendigkeit eines Instituts beseitigt wird, Wertpapiere in Stresszeiten schnell zu verkaufen“.
Es gibt drei wesentliche Teile dieses neuen Programms.
Das erste sind die Kredite, die es den Banken gewährt.
Finanzinstitute können sich bis zu einem Jahr lang Bargeld von ihrer Federal Reserve Bank leihen, indem sie Anleihen, hypothekenbesicherte Wertpapiere und andere Arten von Schuldtiteln als Sicherheit verwenden. Das heißt, wenn eine Bank schnell Bargeld stützen muss, um das Tempo der Kundenabhebungen zu bewältigen, wird sie dazu in der Lage sein.
Der zweite Teil des Programms ist die Bewertung der Staatsanleihen und anderer Wertpapiere der Bank zum Nennwert.
Die Zinserhöhungen der Fed haben den Wert der Staatsanleihen untergraben, auf die Banken als wichtige Kapitalquelle angewiesen sind (mehr darüber können Sie hier lesen). Laut FDIC sitzen US-Banken derzeit auf nicht realisierten Verlusten in Anleihen in Höhe von etwa 620 Milliarden US-Dollar – wenn eine von ihnen schnell Zugang zu viel Bargeld benötigt, müsste sie sie mit Verlust verkaufen – vielleicht mit einem erheblichen Verlust, wie Der SVB hat das letzte Woche gemacht.
Das BTLP zielt darauf ab, dieses Problem zu beheben, indem es die als Kreditsicherheiten verwendeten Anleihen zum „Nennwert“ bewertet. Wenn eine Bank eine Anleihe einbringt, die sie für 1.000 US-Dollar gekauft hat und die jetzt nur noch 600 US-Dollar wert ist, erhält sie immer noch 1.000 US-Dollar in bar.
Der dritte Teil des Programms soll Vertrauen in das US-Bankensystem schaffen. Diese Kredite werden mit 25 Milliarden US-Dollar aus dem US-Finanzministerium abgesichert. Wenn eine Bank ihren Kredit nicht zurückzahlen kann, wird es der Staat tun.
Was ist der Sinn des Programms?
Das BTLP ist zum Teil das geistige Kind von Douglas Diamond und Philip Dybvig, die letztes Jahr (zusammen mit dem ehemaligen Fed-Vorsitzenden Ben Bernanke) den Nobelpreis für ihre Arbeit über Bank Runs und wie man sie verhindert, gewonnen haben. Sie fanden heraus, dass ein Bank Run sehr unwahrscheinlich ist, wenn Kunden wissen, dass ihre Bankeinlagen versichert sind.
Genau das beabsichtigt dieses Programm: Wenn Banken große Mengen supersicherer Vermögenswerte wie Staatsanleihen mit Verlust verkaufen, signalisiert das, dass sie alle anderen Möglichkeiten zur Kapitalbeschaffung ausgeschöpft haben, um Kunden zurückzuzahlen – und gescheitert sind. Das Programm der Fed nimmt dieses Szenario vom Tisch und gibt den Bankkunden die Zusicherung, dass ihr Geld sicher und vom US-Finanzministerium abgesichert ist.
Es scheint zu funktionieren. Die Bankaktien erholten sich am Dienstag deutlich, nachdem sie am Montag und in der Woche zuvor Rekordeinbrüche verzeichnet hatten.
Hat es jemand benutzt?
Wir wissen es noch nicht! Aber wir werden nächsten Montag. Dann veröffentlicht die Fed ihre wöchentliche Bilanz. Den Krediten werden keine Namen zugeordnet, aber wir werden sehen, wie viel an die Banken ausgezahlt wurde.
Für diejenigen mit mehr Geduld wird die Fed ein Jahr nach Ende des Programms die Namen der Banken veröffentlichen und wie viel sie sich geliehen haben. Sie werden vielleicht eine Weile warten, das Programm wird voraussichtlich ein Jahr dauern, aber nichts hindert die Fed daran, es auf unbestimmte Zeit zu verlängern.
Wird es jemand benutzen?
Hier wird es schwierig. Wenn eine Bank einen Kredit von der Fed aufnimmt, projiziert sie ihre Liquiditätsprobleme lautstark auf die Anleger. Sie sind im Grunde mit einem scharlachroten Buchstaben gekennzeichnet, sagte RSM-Chefökonom Joe Brusuelas gegenüber CNN.
Aber die Fed weiß das, sagte er. Dies war ein häufiges Problem bei ähnlichen Programmen, die während der Finanzkrise 2008 eingeführt wurden.
Aus diesem Grund vermutet Brusuelas, dass der Präsident der New Yorker Federal Reserve, John Williams, und einige der größten US-Banken manövrieren könnten. Diese Banken werden sich koordinieren, um gemeinsam mit kleineren Banken Fed-Kredite etwa zur gleichen Zeit am selben Tag aufzunehmen. Auf diese Weise wird die Summe der Kredite ziemlich groß und amorph sein, was es für Investoren schwierig macht, zu entziffern, welche Banken was geliehen haben.
Moment mal, ich dachte, die Fed würde das Geld teurer machen, nicht weniger.
Sie haben Recht, obwohl die Fed dies nicht als „quantitative Lockerung“ bezeichnen würde – das Programm zum Kauf von Vermögenswerten, mit dem sie die Wirtschaft während der globalen Finanzkrise ankurbelte. Sie bevorzugt „großangelegte Käufe von Vermögenswerten“.
Seit etwa einem Jahr praktiziert die Fed eine quantitative Straffung (Quantitative Tightening, QT), um die starren Inflationsraten zu senken. Sie verkaufen derzeit jeden Monat Staatsanleihen im Wert von etwa 60 Milliarden US-Dollar.
Dieses neue Programm macht das Gegenteil davon, es injiziert Geld in das Bankensystem. Aber Brusuelas sagt, dass 25 Milliarden Dollar an Krediten höchstens die Auswirkungen der Verschärfung etwas ausgleichen werden. Das sei es wert, einen epischen Bank Run zu verhindern, der die gesamte Wirtschaft destabilisieren könnte, fügte er hinzu.
▸ Der US-Erzeugerpreisindex für Februar, der misst, was die Lieferanten den Unternehmen in Rechnung stellen, wird voraussichtlich bei 5,4 % im Jahresvergleich (gegenüber 6 % im Januar) und 0,3 % im Monatsvergleich (gegenüber 0,7 % im Januar) liegen.
Der PPI ist einer von mehreren genau beobachteten Inflationsindikatoren. Da der herstellerzentrierte Index Preisverschiebungen vor dem Verbraucher erfasst, wird er manchmal als potenzieller Frühindikator dafür angesehen, wie die Preise letztendlich auf der Ebene der Geschäfte landen könnten.
Die politischen Entscheidungsträger der Fed werden sich das nächste Mal in einer Woche treffen, wenn sie laut dem FedWatch-Tool der CME Group voraussichtlich die Zinsen um einen weiteren Viertelpunkt erhöhen werden.
▸ US-Bankaktien erholten sich am Dienstag und machten einen Teil ihrer Verluste wieder wett, nachdem am Montag die Märkte von drei Banken zusammengebrochen waren.
Regionale Bankaktien erholten sich: First Republic
(FRC) Bank beendete den Tag mit einem Plus von 27 % nach einem Rekordrückgang am Montag. PacWest Bancorp
(PACW) stieg um 34 % und Western Alliance
(WAL) Aktien legten um mehr als 14 % zu.
Auch Großbanken legten am Dienstag zu. JPMorgan Chase
(JPM) stieg um 2,6 %, Citigroup
(C) wuchs um 6 % und Wells Fargo
(WFA) um 4,6 % höher.
Die Frage ist, ob Bankaktien ihre Gewinne halten können oder ob der Dienstag nur ein sektorweiter Aufschwung war.
„Die Banken haben eine Atempause erhalten, weil die Renditen von US-Staatsanleihen leicht gesunken sind und die Märkte eine niedrigere Endrate eingepreist haben, als noch vor einer Woche erwartet wurde“, sagte Quincy Krosby, globaler Chefstratege bei LPL Financial. „Aber in diesem schlagzeilengetriebenen Markt hängt viel von den Aktien des Bankensektors ab, um die Art von Zuflüssen zu sehen, die darauf hindeuten, dass das Schlimmste wirklich vorbei ist.“
▸ Die US-Einzelhandelsumsätze für Februar, die ein wichtiger Indikator für die Verbraucherausgaben sind, werden ebenfalls am Mittwochmorgen veröffentlicht. Diese Ausgaben machen den Großteil der US-Wirtschaftstätigkeit aus und werden von der Fed genau beobachtet.
Analysten erwarten einen deutlichen Rückgang im Februar mit einem Umsatzrückgang von 0,3 % – im letzten Monat gab es ein Plus von 3 %. Aber in dieser schlecht-ist-gut-Wirtschaft, die der Wall Street einen Grund zum Feiern geben könnte, könnte dies bedeuten, dass die Fed Druck verspüren wird, ihre Zinserhöhungen zu lockern.
Weitere schlechte Nachrichten für den Bankensektor. Die Aktie der Credit Suisse stürzte um mehr als 20 % auf ein Rekordtief ab, nachdem ihr größter Aktionär offenbar ausschloss, weitere Mittel für den angeschlagenen Schweizer Kreditgeber bereitzustellen.
In einem Interview mit Bloomberg sagte der Vorsitzende der saudischen Nationalbank, sie werde ihren Anteil an der Schweizer Bank nicht erhöhen.
Die Credit Suisse sagte in ihrem Jahresbericht, sie habe festgestellt, dass „die interne Kontrolle der Gruppe über die Finanzberichterstattung nicht wirksam war“, weil sie potenzielle Risiken für den Jahresabschluss nicht angemessen identifiziert habe.
Hanna Ziady von CNN berichtet, dass die Enthüllungen nur wenige Tage, nachdem die Bank die Veröffentlichung des Jahresberichts nach einer elfstündigen Abfrage der US-Börsenaufsichtsbehörde zu den Kapitalflussrechnungen für 2019 und 2020 verzögert hatte, kommen.
Der Vorstand kam zu dem Schluss, dass „die wesentliche Schwäche zu falschen Angaben von Kontoständen oder Offenlegungen führen könnte, die zu einer wesentlichen falschen Darstellung des Jahresabschlusses der Credit Suisse führen würden“, heißt es im Jahresbericht. Die Credit Suisse entwickelt dringend einen „Sanierungsplan“, um die Kontrollen zu verstärken.