S.Einige Stadtwaggons nannten es Flopperoo, während andere sich für Deliver-oops entschieden. Die Marktplattform Dealogic gab die Zahlen bekannt und kam zu dem Schluss, dass der Einbruch von 26% bei Deliveroo am ersten Tag als Aktiengesellschaft bedeutete, dass London gerade den am wenigsten erfolgreichen Börsengang in seiner Geschichte erlebt hatte.
In einem internen Memo bemühte sich Finanzvorstand Adam Miller, etwaige Unruhe unter den Mitarbeitern zu beruhigen. “Wir haben heute eine einfache Botschaft: Unterschätzen Sie Deliveroo nicht”, schrieb er, bevor er eine Reihe mildernder Faktoren für das düstere Debüt auflistete.
Volatile Märkte hätten nicht geholfen. Er verwies auf andere europäische und US-amerikanische Börsengänge in der vergangenen Woche, die an Boden verloren hatten. Ein Hedgefonds sei letzte Woche ebenfalls durcheinander geraten, fügte er hinzu, was dazu führte, dass einige Unternehmen an einem einzigen Tag 30% weniger handelten. Und Deliveroos „Kollegen im Bereich der Lebensmittellieferung sind in den letzten sechs Wochen um 10-35% gesunken“.
Deliveroo, fügte er hinzu, sei ein junges Unternehmen, “in hervorragender Verfassung” und habe nun auch “angesehene öffentliche Marktinvestoren”.
Für den Fall, dass sie die Nachricht noch nicht erhalten haben, fügte er hinzu: „Das Unternehmen wird nicht durch unseren Aktienkurs (gut oder schlecht) definiert – es wird von Ihnen allen definiert.“
Aber Millers beruhigende Worte können die Tatsache nicht widerlegen, dass die Ankunft des Unternehmens an der Londoner Börse nicht nach Plan verlief und 70.000 Kleininvestoren, die 50 Millionen Pfund aufbrachten, Verluste in der Krankenpflege hinterlassen haben.
Deliveroo hatte auf eine Bewertung von 8,8 Mrd. GBP gehofft, aber nachdem einige Stadtinvestoren Bedenken hinsichtlich des Geschäfts geäußert hatten, bewertete Deliveroo seine Aktien am niedrigsten Ende des von ihm vorgeschlagenen Bereichs und bewertete das Unternehmen mit 7,6 Mrd. GBP. Zu Beginn des Handels ging der Aktienkurs jedoch sofort zurück, allerdings nur im „bedingten“ Handel.
“Mehrere Gründe sind für die schlechte Leistung verantwortlich”, sagte der Analyst Neil Wilson von Markets.com. „Neben dem Versäumnis, mehrere große Fonds an Bord zu bringen, der Doppelklassen-Aktienstruktur, regulatorischen Unsicherheiten, allgemeinen Rentabilitätsproblemen und einer Fehleinschätzung der Banker hinsichtlich der Preisgestaltung im Verhältnis zur breiteren Nachfrage auf dem Markt sieht es auch so aus Hedge-Fonds haben die Aktie vom ersten Tag an aggressiv gekürzt. “
Das ist ein ziemlicher Appell an Probleme, aber die Aktienstruktur mit zwei Klassen ist ein guter Anfang.
Bundeskanzler Rishi Sunak hatte den roten Teppich für Deliveroo ausgerollt, indem er Pläne enthüllte, die Regeln für die Listung in der Stadt zu ändern und Unternehmen mit einer Doppelklassenstruktur für Premium-FTSE-Listings zu qualifizieren.
Dies ermöglicht ihnen den Zugang zu einem größeren Finanzierungspool, während Gründer – wie Will Shu von Deliveroo – die Kontrolle über Aktien mit erweitertem Stimmrecht behalten können. Einige Aktien – Shus – haben also mehr Stimmen als andere, was ihm mehr Macht gibt als anderen Anlegern mit der gleichen Aktienmenge. Die Vereinbarung ist nicht ungewöhnlich für US-amerikanische Technologiefirmen, die von Gründern mit großen Einsätzen geführt werden.
Die Idee, dies in Großbritannien zuzulassen, besteht darin, Tech-Champions zu ermutigen, sich für eine Liste in London anstatt in New York oder Los Angeles zu entscheiden.
Deliveroo wurde in Chelsea gegründet und sollte, um Sunaks Worte zu verwenden, eine „wahre britische Erfolgsgeschichte“ sein. Sie sollte Vorreiter bei Unternehmen mit Flotationsplänen sein, die London auf die große Tech-Karte setzen und ernsthafte Einnahmen für Banker und Berater generieren würden.
Die Begrüßungsmatte für solche Aktienstrukturen scheint jedoch einer der Faktoren gewesen zu sein, die die Anleger am meisten entfremdet haben.
“Was ist los mit einer Aktie, einer Stimme?” sagte Sacha Sadan, Director of Investment Stewardship bei Legal & General Investment Management (LGIM). „Wenn ein Kunde 1 £ investiert, warum sollte er dann kein wirtschaftliches Interesse von 1 £ erhalten? Scheint fair zu sein.
“Es ist wichtig, Minderheiten und Endinvestoren vor potenziell schlechtem Managementverhalten zu schützen, das zu Wertzerstörung und vermeidbarem Anlegerverlust führen kann.”
Genauso abstoßend für einige war der schwache Hauch von Ausbeutung, der mit jeder Mahlzeit einherging. Einige der 100.000 freiberuflichen Kuriere von Deliveroo gaben an, weniger als den Mindestlohn zu erhalten.
David Cumming, Chief Investment Officer bei Aviva Investors, sagte, die Arbeitnehmerrechte seien ein Hauptgrund dafür, dass er nicht in das Unternehmen investiert habe: „Viele Arbeitgeber könnten das Leben der Arbeitnehmer massiv verändern, wenn sie Arbeitszeiten oder einen existenzsichernden Lohn garantieren würden. und wie sich Unternehmen verhalten, wird immer wichtiger. “
LGIM wies auch auf „strittige“ Fragen im Zusammenhang mit Arbeitnehmerrechten hin und verwies auf den Wunsch, das Geld der Kunden verantwortungsvoll anzulegen. Dieses ethische Anliegen könnte sich auch zu einem finanziellen Problem entwickeln.
Die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs vom Februar, dass die Fahrer der Taxi-App Uber eher Arbeiter als Selbstständige waren, könnte erhebliche Auswirkungen auf alle Gig-Economy-Unternehmen haben. Deliveroo hat zugegeben, dass die Möglichkeit einer Umklassifizierung seiner Fahrer in Arbeitnehmer ein Investitionsrisiko für das Unternehmen darstellt.
Hochkarätige Anzüge von Fahrern scheinen unvermeidlich – tatsächlich hat Deliveroo 112 Millionen Pfund zur Finanzierung seiner Verteidigung bereitgestellt. Der Verlust dieser Fälle könnte seismische Folgen für die Kostenbasis haben.
“Wir haben nicht investiert, weil wir uns Sorgen über die Kombination der Bewertung und des potenziellen Risikos für die Rentabilität des Unternehmens machten, wenn sie alle ihre Fahrer beschäftigen mussten”, sagte Rupert Krefting, Leiter Corporate Finance und Stewardship bei Fondsmanager M & G.
Auch das Timing war ein Faktor. Deliveroo verkaufte sich als schnell wachsendes Technologieunternehmen, das stark Verluste machte (875 Mio. GBP und in den letzten vier Jahren gerechnet), aber die Investition aufgrund seiner Aussichten als „Zukunft des Essens“ wert war.
Aber mit Coronavirus-Impfstoffen, die den Restaurantbesuchern einen Hoffnungsschimmer bieten, schwebte Deliveroo im ersten Moment etwa ein Jahr lang, als Mahlzeiten zum Mitnehmen wie ein kleinerer Teil der Zukunft aussehen als heute.
“Das ist ein zusätzliches Risiko, und niemand weiß wirklich, wie sich das Verbraucherverhalten entwickeln wird, wenn wir herauskommen”, sagte Krefting.
Es gibt eine Ironie am Ende der Pandemie, die ein Risiko darstellt. Im vergangenen Frühjahr warnte Deliveroo, dass es durch das Coronavirus zerstört werden könnte, ein Alarm, bei dem die Wettbewerbs- und Marktaufsichtsbehörde eine von Amazon angeführte Investition in Höhe von 450 Mio. GBP durchwarf, an der der Wachhund zuvor Zweifel hatte. Monate später hat es die vermeintliche existenzielle Bedrohung beseitigt und seinen Schwebezustand beseitigt, hatte jedoch Schwierigkeiten, die Erwartungen zu erfüllen, gerade weil die Dinge jetzt an der Pandemie-Front nach oben schauen.
Der Konsens unter Fondsmanagern und Bankern scheint zu sein, dass Deliveroo angesichts dieser Gegenwinde bei der Bewertung nur ein wenig zu ehrgeizig war. Eine Reihe von Hedgefonds scheint ebenfalls festgestellt zu haben, dass die Bewertung nicht übereinstimmt und gegen die Aktie gewettet wird, was möglicherweise den Rückgang verschärft.
Viele der Kleininvestoren von Deliveroo sind jetzt möglicherweise besorgt. Aber es sind nicht alle schlechten Nachrichten.
Analysten von Bloomberg Intelligence weisen darauf hin, dass der Float Deliveroo mit coolen 1 Mrd. GBP (die restlichen 500 Mio. GBP wurden von den Aktionären ausgezahlt) in Investitionen, Serviceverbesserungen und Marketing investiert hat, um im Wettbewerb mit Konkurrenten wie Just Eat und Uber Eats zu bestehen .
Deliveroo kann die Lieferung von Lebensmitteln weiter vorantreiben, woran sich Großbritannien während der Pandemie viel mehr gewöhnt hat, und sein Netzwerk von „dunklen Küchen“ aufbauen – speziell gebaute Kochhäuser, die dazu beitragen, seine geografische Reichweite zu erweitern. Es liefert bereits Lebensmittel aus Supermärkten wie Waitrose, Co-op und Morrisons.
Es ist auch erwähnenswert, dass Firmen wie Uber und Facebook demütigende Schwankungen erlitten haben, aber zu Lieblingen der Börse wurden. Im Vorfeld des Börsendebüts von Ocado, das viel mit Deliveroo gemeinsam hat, witzelte ein City-Analyst, dass es „mit einem o beginnt, mit einem o endet und null wert ist“.
Unnötig zu erwähnen, dass der 15-Milliarden-Pfund-Lieferriese das letzte Lachen hatte. “Unterschätzen Sie Deliveroo nicht”, sagte Miller. Er kann noch am längsten lachen.