Wit Wladimir Putins Truppen an der ukrainischen Grenze versammelt sind, haben die Regierungen in den USA und Europa Vergeltung geschworen, indem sie harte wirtschaftliche Restriktionen verhängt haben. Die britische Außenministerin Liz Truss warnte vor „dem härtesten Sanktionsregime gegen Russland, das wir je hatten“.
Von allen Ländern, die mit wirtschaftlichen Vergeltungsmaßnahmen drohen, hat Großbritannien eine übergroße Fähigkeit, Schaden anzurichten. Es wird angenommen, dass es in London mehr russisches Gold gibt als in jeder anderen Stadt der Welt. Nicht nur in den Chelsea-Villas, in denen die Familien der Oligarchen wohnen, sondern auch an der London Stock Exchange (LSE).
Seit den 1990er Jahren wenden sich Unternehmen, deren Aktien in Moskau gehandelt werden, an London, um über sogenannte Zweitnotierungen Geld zu beschaffen. Sie reichen von den staatlich unterstützten Öl- und Gasproduzenten Rosneft und Gazprom über die staatlichen Banken VTB und Sberbank bis hin zu unabhängigen Bergbauunternehmen wie Norilsk Nickel, die sich nicht in Staatsbesitz befinden.
Insgesamt sind laut dem Datenunternehmen S&P Global 31 russische Unternehmen an der LSE notiert, mit einem kombinierten Marktwert von 468 Mrd. £.
Die Unternehmen sind nicht nur ein entscheidender Teil der russischen Wirtschaft, sie finanzieren auch direkt einen großen Teil des russischen Staates. In London notierte russische Öl-, Gas- und Bergbauunternehmen zahlten ihrer Regierung im Jahr 2020 Steuern in Höhe von 39 Mrd. Diese Einnahmen sind für das Putin-Regime von enormer Bedeutung: Russland gab 2019 41,7 Milliarden Pfund für sein Militär aus, 11,4 % der Staatsausgaben, so die neuesten Zahlen der Weltbank.
Jetzt stehen diese Unternehmen im Rampenlicht, während Gesetzgeber in London und Washington darüber nachdenken, welche Form Sanktionen annehmen sollten.
EIN Rechtsverordnung Das letzte Woche dem Parlament vorgelegte Gesetz hat der britischen Regierung die Befugnis gegeben, Sanktionen gegen diejenigen zu verhängen, die „Geschäfte von wirtschaftlicher Bedeutung für die russische Regierung betreiben“, sowie gegen Unternehmen, die die russische Regierung unterstützen, und Sektoren von strategischer Bedeutung, einschließlich Energie und Bergbau und Finanzdienstleistungen.
Obwohl nicht jedes mit Russland verbundene Unternehmen Ziel von Sanktionen sein wird, fallen die meisten der in London notierten Unternehmen möglicherweise unter die Definition, wirtschaftliche oder strategische Bedeutung für die russische Regierung zu haben.
Ein Entwurf eines US-Sanktionsgesetzes, von dem angenommen wird, dass es die Unterstützung des Weißen Hauses hat, nennt ausdrücklich 12 russische Banken als potenzielle Ziele für Sanktionen und würde auch Befugnisse geben, Unternehmen in den Sektoren Öl und Gas sowie Bergbau zu treffen.
Wenn sie ausgeführt würden, würden die US-Drohungen „massive Sanktionen in einem Ausmaß darstellen, das wir noch nie zuvor gesehen haben“, einschließlich nach Russlands Invasion auf der Krim im Jahr 2014, sagte John Smith, ein Partner der US-Anwaltskanzlei Morrison and Foerster, der das US-Finanzministerium leitete Office of Foreign Assets Control (Ofac), die wichtigste Behörde zur Durchsetzung von Sanktionen des Ministeriums, bis 2018.
Bisher wurden noch keine Unternehmen oder Einzelpersonen benannt, aber die neue Gesetzgebung ermöglicht nun die rasche Benennung eines sehr breiten Spektrums von Einzelpersonen und Organisationen.
Im Extremfall könnten Unternehmen, die in Großbritannien, den USA oder der EU tätig sind – einschließlich der meisten großen Finanzinstitute der Welt – jegliche Transaktionen mit sanktionierten Unternehmen untersagt werden. Das könnte die unbefristete Aussetzung ihrer Aktien und die Unfähigkeit bedeuten, neue Schuldtitel oder Aktien in London auszugeben.
Auf die Frage, ob das Vereinigte Königreich Sanktionen verhängen würde, die den Interessen großer britischer Unternehmen schaden würden, sagte Bernardine Adkins, Partnerin der Londoner Anwaltskanzlei Gowling WLG: „Ich werde es glauben, wenn ich es sehe.“
„Die moderne Art der Sanktionen ist in der Regel sehr zielgerichtet, und sie greifen nicht an, um der Wirtschaft zu schaden“, fügte sie hinzu.
Selbst wenn Sanktionen verhängt werden, kann es Wege geben, sie zu umgehen. Smith sagte, er erwarte angesichts der Bedeutung des russischen Gases für die EU-Wirtschaft insbesondere eine gewisse „Flexibilität“ im US-Ansatz für den Energiesektor. Regierungen können einen „Fakten und Umstände“-Ansatz wählen, um begrenzte Lizenzen für die Arbeit mit sanktionierten Einrichtungen zuzulassen.
Die offensichtlichsten Unternehmen von wirtschaftlicher Bedeutung für die russische Regierung, basierend auf den Steuereinnahmen, sind Rosneft, Gazprom und Lukoil, die im Jahr 2020 zusammen 3,2 Billionen Rubel (31 Mrd. £) an Steuern und anderen Zahlungen an die russische Regierung gezahlt haben. Alle drei sind in erster Linie an der Moskauer Börse notiert, haben aber Zweitnotierungen in London.
Ein Sprecher von Rosneft, der großen Ölgesellschaft, die vom ehemaligen stellvertretenden russischen Ministerpräsidenten Igor Sechin geleitet wird, sagte, das Unternehmen sei „eine kommerzielle Organisation“, die keine „politische Agenda“ habe. Der Sprecher hob eine Liste großer institutioneller Aktionäre hervor, die von Goldman Sachs und BlackRock in den USA bis zu britischen Vermögensverwaltern wie Schroders, abrdn und Marshall Wace reicht, und sagte, dass sie „einen bemerkenswerten Beitrag zur Nachhaltigkeit des britischen Energiemarktes“ geleistet hätten.
Gazprom, Norilsk Nickel und Sberbank äußerten sich nicht. Lukoil und VTB antworteten nicht auf Anfragen nach Kommentaren.
Einige Unternehmen mit Primärnotierung in London sind auch in Sektoren tätig, die von der britischen Regierung als strategisch bedeutsam für Russland erachtet werden. Der FTSE-100-Stahlhersteller Evraz ist in London eingetragen, hat aber bedeutende Betriebe in Russland. Das Unternehmen befindet sich zu 29 % im Besitz von Roman Abramovich, dem russischen Eigentümer des Chelsea-Fußballklubs.
Die Anwälte von Abramovich bestritten, dass er oder Evraz die Kriterien für eine mögliche Benennung für Sanktionen erfüllten. Sie fügten hinzu: „Es wäre lächerlich zu behaupten, dass unser Klient Verantwortung oder Einfluss auf das Verhalten des russischen Staates hat.“
Der in London ansässige Aluminiumminenkonzern En+ Group, der 2017 1,5 Mrd. USD an der LSE in einem Float aufnahm, musste sich bereits mit der Herausforderung von Sanktionen gegen eine verbundene Partei auseinandersetzen. Es ist teilweise im Besitz von Oleg Deripaska, einem russischen Oligarchen, der seit 2018 auf der US-Sanktionsliste steht.
En+ gelang es, den US-Sanktionen zu entkommen, indem es den Anteil von Deripaska auf 45 % reduzierte und andere Direktoren ernannte, in einem Plan, der von Greg Barker, einem ehemaligen britischen Energieminister und konservativen Kollegen, der Vorsitzender des Unternehmens ist, ausgearbeitet wurde. Es wird immer noch angenommen, dass das Unternehmen Ofac monatliche Berichte vorlegt. En+ lehnte eine Stellungnahme ab. Deripaska hat jedoch rechtliche Schritte eingeleitet, um die US-Sanktionen anzufechten. Er hat jegliches Fehlverhalten bestritten und erklärt, dass die US-Vorwürfe gegen ihn auf „falschen Gerüchten und Anspielungen“ beruhten.
Auf ihrem Höhepunkt im Jahr 2007 sammelten russische Unternehmen nach Angaben des Datenunternehmens Dealogic 19,7 Milliarden US-Dollar an den Londoner Aktienmärkten.
Roman Borisovich, ein ehemaliger Investmentbanker und Gründer der Antikorruptionsgruppe ClampK, sagte, die Notierung in London sei besonders wertvoll, weil sie ein „unabhängig überprüfbares Maß für ihre Kapitalisierung“ liefere.
„Händler vertrauen eher dem Londoner Kurs als einer Notierung an der Moskauer Börse, wo man nicht weiß, wie die Liquidität ist oder welche Marktmanipulation vorliegt“, sagte er. „Das ist wirklich wertvoll, wenn Sie Geld durch die Ausgabe von Anleihen oder Aktien beschaffen oder andere Finanztransaktionen tätigen möchten.“
Die Möglichkeit von Sanktionen für in London notierte Unternehmen wirft knifflige Fragen für die London Stock Exchange Group sowie die Investmentbanker, Anwälte und Wirtschaftsprüfer der City auf, die sie betreuen. Russische Unternehmen werden wahrscheinlich nur einen kleinen Teil der Gebühreneinnahmen der LSE ausmachen, aber sie hat russisches Geld in der Vergangenheit enthusiastisch begrüßt – sie ging sogar so weit, 2011 eine Roadshow nach Moskau zu veranstalten, um Kunden zu werben.
Diese Stimmung hat sich zusammen mit der Geopolitik seit der Krim-Annexion geändert, aber russische Unternehmen haben nach Angaben von Dealogic zwischen der Krim-Invasion 2014 und 2021 immer noch durchschnittlich 1,8 Milliarden Dollar pro Jahr an der LSE gesammelt, oder 14 Milliarden Pfund insgesamt. Im Jahr 2021 gab es fünf Kapitalerhöhungen durch russische Unternehmen, dominiert von Fix Price, einem russischen Einzelhändler (wenn auch auf den Britischen Jungferninseln eingetragen), der 1,8 Mrd. USD aufbrachte.
Sanktionierte Unternehmen können je nach Detail vom Handel suspendiert und aus den Börsenindizes der LSE entfernt werden – wobei die Regeln wenig darüber aussagen, was passieren würde, wenn die Suspendierungen Jahre dauern würden. Die London Stock Exchange Group lehnte eine Stellungnahme ab.
Ob Großbritannien hart durchgreifen wird, ist eine offene Frage, sagt Thomas Mayne, Visiting Fellow im Russland- und Eurasien-Programm der Denkfabrik Chatham House.
„London ist offen für Geschäfte, und das hat zu einer zweiseitigen Herangehensweise an Russland geführt“, sagt er. „Wir freuen uns über das Geld, um hier zu bleiben, aber wir sind nicht zufrieden mit seinen außenpolitischen Prioritäten. Wir haben die Verbindung irgendwie nicht hergestellt.“