Wie funktioniert es? Von Reuters

Von Lindsay (NYSE:) Dunsmuir

(Reuters) – Die US-Notenbank wird am Mittwoch bekannt geben, dass sie bereits in diesem Monat mit der Reduzierung ihres Programms zum Ankauf von Vermögenswerten beginnen wird und eine erste Säule der im März 2020 eingeführten geldpolitischen Notfallakkommodation entfernt, um die Wirtschaft vor den COVID- 19 Pandemie.

Hier ist eine Anleitung, warum und wie die Fed diese Schlüsselkomponente ihrer Unterstützung in der Krisenzeit kürzt und was dies für die Größe ihrer zukünftigen Bilanz bedeutet.

WAS IST DAS ANLAGEKAUFPROGRAMM DER FED?

Die Fed hat seit Beginn der Pandemie Billionen an Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Anleihen verschlungen, um die langfristigen Zinssätze zu senken, die Finanzbedingungen locker zu halten und die Nachfrage anzukurbeln, ähnlich dem Spielbuch, das nach der 2007-2009 Finanzkrise und Rezession.

Derzeit kauft das Unternehmen jeden Monat US-Staatsanleihen im Wert von 80 Milliarden US-Dollar und wohnungsbesicherte Wertpapiere im Wert von 40 Milliarden US-Dollar. Seit Beginn des Programms ist die Bilanz der Fed von 4,4 Billionen Dollar auf 8,6 Billionen Dollar angeschwollen. Ein Vorrat von 8 Billionen US-Dollar an Treasuries und MBS macht den größten Teil seiner Gesamtbestände aus.

WARUM WIRD ES BEGINNEN, DIESE KÄUFE ZU VERSCHLIESSEN?

Die Wirtschaft, die in diesem Jahr so ​​schnell wie nie zuvor seit den 1980er Jahren expandieren wird, braucht solche extremen Unterstützungsmaßnahmen nicht mehr, und ihre Aufrechterhaltung könnte mehr schaden als nützen. Niedrige Hypothekenzinsen haben beispielsweise einen Boom bei den Immobilienpreisen angeheizt, aber die Probleme, die die Wirtschaft jetzt belasten, sind hauptsächlich Angebotsprobleme, während die Nachfrage, die die Anleihen am direktesten betreffen, lebhaft ist und keine Anzeichen von Nachlassen zeigt.

„Sie tun es, weil die Wirtschaft wirklich stark ist … Die Wirtschaft kann für sich allein stehen“, sagte Julia Coronado, ehemalige Fed-Ökonomin und Präsidentin des Wirtschaftsberatungsunternehmens MacroPolicy Perspectives.

(GRAFIK: Machen Sie sich bereit, sich zu verjüngen – https://graphics.reuters.com/USA-FED/dwvkraoolpm/chart.png)

WIE FUNKTIONIERT TAPERING?

Voraussichtlich Mitte November wird die Fed jeden Monat damit beginnen, die Käufe von Staatsanleihen um 10 Milliarden US-Dollar und hypothekenbesicherten Wertpapieren um 5 Milliarden US-Dollar zu reduzieren und sie bis zum nächsten Juni vollständig einzustellen. Die Fed stoppt die Anleihekäufe nicht auf einmal, “um zu vermeiden, dass die Finanzmärkte erschüttert werden und die (Markt-)Zinssätze höher sind, als sie (natürlich) wären”, sagte Kathy Bostjancic, Chefökonom der USA bei Oxford Economics.

Beamte haben angekündigt, dass sie erwarten, dass der Roll-off auf Autopilot läuft, aber bei Bedarf das Tempo der Einkäufe beschleunigen oder verlangsamen könnten. Das erwartete achtmonatige Tapering ist auch viel schneller als beim letzten Mal, was auf das Vertrauen der Fed auf die stärkste Erholung seit Jahrzehnten und den Wunsch hindeutet, die Zinsen im nächsten Jahr von nahe Null anheben zu können, wenn die Inflation anhaltend hoch bleibt.

Wie geht es mit der Bilanzpolitik der FED weiter?

Bis zum nächsten Juni wird die Bilanz der Fed knapp über 9 Billionen US-Dollar betragen, von denen etwa 8,4 Billionen US-Dollar Anleihen sein werden, die mit mehreren QE-Runden verbunden sind, die bis zur Finanzkrise vor mehr als einem Jahrzehnt zurückreichen. Die Frage ist, was danach zu tun ist.

Das letzte Mal begann die Fed, ihre Bilanz zwei Jahre nach der Anhebung ihres wichtigsten kurzfristigen Zinssatzes, auch bekannt als Fed Funds Rate, zu verkleinern, indem sie Wertpapiere bei Fälligkeit nicht ersetzte. Fed-Beobachter gehen davon aus, dass die Zentralbank auch diesmal geduldig und passiv sein wird, nicht zuletzt, weil sie die Bilanz 2018/19 zu stark reduziert hat.

Dies führte dazu, dass die Nachfrage nach Bankreserven das Angebot der Fed überstieg, was zu Volatilität an den kurzfristigen Geldmärkten und einer Kehrtwende der Fed führte, die gezwungen war, die Bilanz erneut zu erhöhen, um das Funktionieren der Finanzmärkte zu verbessern.

(GRAFIK: Fed-Bilanz nach Epoche Fed-Bilanz nach Epoche – https://graphics.reuters.com/USA-FED/TAPER/xmpjolmanvr/chart.png)

ABER ES WIRD SEINE BILANZ VERRINGERN, ODER?

Nicht unbedingt. Letztes Mal konzentrierte sich die Fed darauf, ihre Bilanz zu reduzieren, da sie als ungetestetes geldpolitisches Instrument einige Unbehagen bereitete. Nachdem sie ihre Bilanz seit der Großen Rezession zweimal als Hauptpfeiler der Politik verwendet haben, “haben die Beamten jetzt verstanden, dass sie bei der nächsten Rezession herausgebracht wird und ein Werkzeug im Werkzeugkasten sein wird”, sagte Coronado.

Eine Option, die bereits von Fed-Chef Jerome Powell aufgezeigt wurde, wäre, die Bilanz einfach stabil zu halten und die Wirtschaft hineinwachsen zu lassen. Wenn das Bruttoinlandsprodukt wächst, würde die Bilanz in Prozent des BIP effektiv schrumpfen und im Laufe der Zeit weniger Einfluss nehmen. Der Anteil der Gesamtbilanz am nominalen BIP beträgt nun fast 36 %, etwa doppelt so viel wie vor der Pandemie.

Andere sind sich nicht so sicher und argumentieren, dass eine zu große dauerhafte Bilanz ihre Wirksamkeit bei der nächsten Rezession einschränken und die Fed dazu bewegen könnte, ihre Größe wieder zu reduzieren. „Diese Zahlen sind groß, egal wie man sie betrachtet … Es gibt Gründe, darüber nachzudenken, einige dieser politischen Instrumente im Laufe der Zeit zu „normalisieren“. Ich denke, sie werden wahrscheinlich einige Vorteile erkennen, da sie einen größeren Spielraum eröffnen.“ dafür, beim nächsten Mal mehr quantitative Lockerungsmaßnahmen zu ergreifen”, sagte Matthew Luzzetti, Chefökonom der USA bei Deutsche Bank (DE:).

WAS SAGEN DIE FED-POLICYMAKER?

Bisher haben sich nur wenige Politiker entschieden eingemischt. Fed-Gouverneur Christopher Waller forderte letzten Monat eine Verkleinerung der Bilanz in den nächsten Jahren, indem fällige Wertpapiere ähnlich wie beim letzten Mal rollen lassen. Die Fed-Präsidentin von Kansas City, Esther George, sagte im September, die Fed wolle die längerfristigen Zinsen möglicherweise durch Beibehaltung einer großen Bilanz niedrig halten, diesem Anreiz jedoch mit einem höheren Leitzins entgegenwirken. Dies könnte jedoch das Risiko einer invertierten Zinsstrukturkurve erhöhen, ein Argument für die Verkürzung der Bilanz, sagte George auch und illustrierte anschaulich das Rätsel, mit dem die Fed-Beamten konfrontiert sind, wenn sie die Diskussionen in den kommenden Monaten intensivieren.