Noch im Februar wetteten viele Anleger darauf, dass der Aufbau russischer Truppen an der Grenze zur Ukraine nicht mehr als ein ausgeklügelter Bluff war.
Die russische und die ukrainische Währung gewannen als Hedgefonds und Private-Equity-Firmen an Wert und signalisierten damit ihr Vertrauen in irgendeine Form von Friedensabkommen, kauften zuversichtlich Rubel und die ukrainische Griwna.
Heute findet ein Krieg statt, der die Rohstoffe und Lebensmittel, die normalerweise von beiden Nationen exportiert werden, effektiv eingesperrt hat, und niemand weiß, wann der Konflikt enden wird.
Der Zusammenbruch der globalen Aktienmärkte und die sinkenden Werte der Kryptowährungen machen deutlich, dass die Anleger angesichts der Unsicherheit in Panik geraten. Aktien in den USA, wo der S&P-500-Index seit Januar um fast ein Viertel gefallen ist, erlebten den schlechtesten Jahresauftakt seit 60 Jahren.
Wir haben schon früher Panik erlebt, insbesondere nach dem Crash von 2008. Investmentfirmen drücken trotz ihres Rufs als clevere Treuhänder von Pensionskassengeldern beim ersten Anzeichen von Schwierigkeiten immer den Verkaufsknopf. Zusammengenommen führt dies zu einem Router.
Erfahrene Politiker wissen, wie sie in solch unsicheren Zeiten reagieren müssen, und das heißt, alles zu tun, um den Anlegern zu versichern, dass ihr Geld sicher ist. Westliche Regierungen haben ihre Reserven angezapft und, wenn diese Barmittel versiegt sind, hohe Kredite aufgenommen, um einen stabilen Ausblick für ihre Volkswirtschaften aufrechtzuerhalten. Wichtige Unterstützung ist in Form von billigen Krediten bei den Zentralbanken eingetroffen. Da sich die niedrigen Zinsen wie die Kavallerie in einem John-Wayne-Film verhalten, konnten sich alle darauf verlassen, dass die Panik nur von kurzer Dauer sein wird.
Nicht mehr. Diesmal gibt es einen echten Krieg, nicht nur einen finanziellen, und niemand weiß so recht, was zu tun ist. Die Großmächte können sich nicht darauf einigen, wie sie sie bekämpfen sollen, und die politischen Entscheidungsträger können sich nicht darauf einigen, wie sie mit den Folgen umgehen sollen, insbesondere mit der Verknappung von Rohstoffen und Lebensmitteln aus der Ukraine und Russland, die die Inflation auf 10 % und mehr treiben.
Vor allem die Zentralbanken haben die Nerven verloren. Anstatt eine beruhigende Präsenz zu sein, verstärken sie das Gefühl der Panik, indem sie die Kreditkosten erhöhen. Wie ein Analyst über die Entscheidung der US-Notenbank, die Zinsen letzte Woche um 0,75 Prozentpunkte anzuheben, sagte: „Die Federal Reserve wird die Zinsen erhöhen, bis die politischen Entscheidungsträger die Inflation brechen, aber das Risiko besteht darin, dass sie auch die Wirtschaft brechen.“
Am Donnerstag erhöhte die Bank of England ihren Leitzins auf 1,25 %, nachdem sie mehr als ein Jahrzehnt lang nie über 0,75 % gestiegen war. Einige Analysten glauben, dass der Leitzins bis Ende nächsten Jahres auf 3 % steigen wird, nachdem Threadneedle Street die Bekämpfung der Inflation über nachhaltiges Wachstum gestellt hat.
Wir wissen, dass ein Anstieg der Kreditkosten in Großbritannien, der Eurozone und den USA, den wir jetzt beobachten, die Preise nicht senken wird.
Die Inflation ist ein Leiden, das durch Russlands Invasion in der Ukraine und in geringerem, aber wichtigem Maße durch Chinas Schwierigkeiten mit Covid nach dem Scheitern seiner Impfstoffentwicklung verursacht wird, die zu wiederholten Abriegelungen und Überfällen in Häfen geführt haben. In Großbritannien fügt der Brexit eine weitere große Wendung hinzu, da er den Handel beeinträchtigt und die Zahl der verfügbaren Arbeitskräfte verringert hat.
Die Rechtfertigung für höhere Zinssätze muss also woanders liegen, und die Zentralbanken argumentieren zur Rechtfertigung ihrer Aktionskrämpfe, sie müssten eine Lohnspirale abwenden – eine Lohnspirale, bei der die Löhne die Inflation übersteigen.
In Großbritannien geht dieses Argument davon aus, dass der durchschnittliche Arbeitnehmer, um einen Rückgang des persönlichen Lebensstandards zu verhindern, in der Lage sein wird, ein Lohnabkommen auszuhandeln, das die jüngste Prognose der Bank of England für eine Spitzeninflation von 11 % im Laufe dieses Jahres übertrifft.
Wenn erwartet wird, dass die Regierung die Lohnerhöhungen im öffentlichen Sektor in diesem Jahr auf 0 % bis 3 % begrenzt, bedeutet dies, dass die Erhöhungen im privaten Sektor sogar noch höher ausfallen müssten – etwa 12 % oder 13 % im Durchschnitt. Diese Gehaltserhöhungen sind eine Fiktion. Arbeitermacht ist, abgesehen von einigen diskreten Bereichen des Arbeitsmarktes, ein Trugbild.
Dennoch sieht es so aus, als würde die Bank trotzdem weitermachen, was dazu führt, dass jeder nach Gründen sucht, zuversichtlich zu bleiben und sich an Rishi Sunak zu wenden.
Der Kanzler hat deutlich gemacht, dass er fiskalische Redlichkeit über die unbefristeten Verpflichtungen stellt, die zur Stärkung des Vertrauens erforderlich sind. Er hat warme Worte für Investoren über niedrige Unternehmenssteuern, Sondervisa für ausländische Unternehmer und einen wieder aufgewärmten Thatcher-Plan, die Zahl der Arbeitnehmer zu erhöhen, indem mehr Sozialhilfeempfänger gezwungen werden, sich eine Arbeit zu suchen.
Das ist eine schwache Sammlung von Mikrorichtlinien, die wenig dazu beitragen werden, die Stimmung von Unternehmen zu verbessern, die in Großbritannien investieren möchten. Kein Wunder, dass das Pfund gefallen ist. Nur wenige Investoren wollen im Moment Briten kaufen, und wer kann es ihnen verübeln?