Ttypisch. Nach einer Runde von Neujahrsprognosen, die einen glauben ließen, dass 2023 nur düsterer und schwächer als 2022 werden könnte, startete der FTSE 100-Index in die entgegengesetzte Richtung. Nach zwei Stunden Handel stieg er um 180 Punkte auf knapp über 7.600, genug, um das Allzeithoch (7.877, in der fernen Vorukraine, vor Covid-Tagen von 2018) in Sicht zu bringen, eine Aussicht, die nicht auftauchte stark in den meisten Checklisten „was zu erwarten ist“.
Zum Handelsschluss betrug der Gewinn bescheidenere 102 Punkte, stimmte aber immer noch nicht mit der allgemeinen Diagnose überein, dass sich ein Drittel der Welt dieses Jahr in einer Rezession befinden würde (der IWF) und dass der Abschwung in Großbritannien wahrscheinlich sein würde die schlimmste und längste in der G7 (eine Umfrage der Financial Times unter 101 britischen Ökonomen). Verwechseln Sie den Aktienkurs niemals mit der Realwirtschaft, aber es lohnt sich, die Frage zu stellen: Ist es möglich, dass 2023 eine Geschichte des Durchwurstelns sein könnte, im Gegensatz zu einer Geschichte der uneingeschränkten Finanzdüsternis?
Wenn es einen Grund für relativen Optimismus gibt, dann zeigt sich in der Urlaubszeit, dass die Großhandelspreise für Energie sowohl fallen als auch steigen können. Im Vergleich zu einem 10-Jahres-Durchschnitt von ungefähr 50 Pence sieht ein UK-Monatsvorausgas von 179 Pence pro Therme immer noch schrecklich aus, aber es ist viel besser als die erschreckenden 500 Pence im August. Noch vor ein paar Wochen hätten nur wenige darauf gewettet, dass wir in das Jahr 2023 mit niedrigeren Gaspreisen als vor der Invasion Russlands in die Ukraine eintreten würden.
Der eigentliche Test für die Widerstandsfähigkeit Europas im Energiebereich steht bevor, sollte schnell hinzugefügt werden. Stromausfälle sind in diesem Winter immer noch möglich, und praktisch jeder Energieanalyst weist darauf hin, dass die größte Herausforderung darin besteht, die Speicher für den nächsten Winter ohne russische Lieferungen aufzufüllen. Die derzeitige Flaute bei den Großhandelspreisen könnte sehr irreführend sein.
Alternativ kann man sehen, wie niedrigere Energiepreise beginnen könnten, den finanziellen Druck auf Regierungen und Unternehmen zu verringern. Die Kosten für den Verbraucherschutz durch Preisobergrenzen sinken; Rechnungen werden für Unternehmen niedriger als erwartet. Auch die Freiheit der Zentralbanken, Zinserhöhungen hinauszuzögern, verbessert sich, wenn man davon ausgeht, dass der Energieschock seine schockierendste Phase hinter sich hat.
Nichts davon sollte als Vorhersage der Freude verstanden werden. In der Debatte geht es nicht um die Tatsache der Rezession – nur um ihre Schwere. Ein bemerkenswertes Merkmal der letzten Monate des Jahres 2022 war jedoch die Zahl der Vorstandsvorsitzenden in verbraucherorientierten Unternehmen, die hoffnungsvoller in Bezug auf den mittelfristigen Handel klangen, als die dürftigen Wirtschaftsprognosen vermuten ließen.
Die Weihnachtsberichte der Einzelhändler in den nächsten vierzehn Tagen könnten dieses Bild sofort durchdringen, indem sie eine deutliche Erinnerung daran liefern, wie weit der Druck auf die Lebenshaltungskosten das Einkommensspektrum hinaufreicht. Aber vorerst ist die Durchwurst-These intakt. Die zweite Hälfte des Jahres 2023 sollte besser sein als die erste, die ungefähr so optimistisch war, wie die Prognosen für das neue Jahr kamen. Ein großer Swing-Faktor – der Energiepreis – verhält sich derzeit. Ob es so weitergeht, hängt viel davon ab.
Das Sammeln von Punkten bei Cineworld muss sich für viele irrelevant anfühlen
Eine Erholung in irgendeiner Form ist jedoch für die armen alten Aktionäre von Cineworld nicht in Sicht. Die einst mächtige, in London notierte Kinogruppe steht in den USA unter Insolvenzschutz nach Kapitel 11, und die finanziellen Realitäten müssen in jeder Äußerung an der Börse dargelegt werden. Jede Umschuldung oder jeder Verkauf “wird zu einer sehr erheblichen Verwässerung der bestehenden Beteiligungen führen”, heißt es in der Ankündigung vom Dienstag, die seit September zu unterlassen ist.
Was war also der Sinn der letzten Aussage? Nun, es scheint, dass Cineworld über die Behauptung seines Konkurrenten AMC Entertainment wütend geworden ist, Gespräche über die Rosinenauswahl einiger Kinos in den USA und Europa geführt zu haben. Es gab keine Gespräche mit uns, sagte Cineworld und fügte hinzu, dass es „versteht“, dass seine Ad-hoc-Gruppe von Kreditgebern auch nicht gesprochen hat. Das ist die chaotische Angelegenheit von Kapitel 11. Niemand kann sich darauf einigen, was richtige Gespräche ausmacht.
Das Punktesammeln muss sich für externe Aktionäre von Cineworld als irrelevant anfühlen. Anstatt den Exkursen des Vorstandsvorsitzenden Mooky Greidinger über AMC zuzuhören, würden sie sicherlich lieber eine Erklärung hören, warum im vergangenen Frühjahr kein Deal mit Kreditgebern versucht wurde, als Cineworld noch einen Aktienkurs hatte, der eine gewisse Verhandlungsmacht bot.
Stattdessen setzte Greidinger auf eine starke Erholung der Einnahmen, die nie ganz eintrat. Für die Investoren spielt es keine große Rolle, ob Cineworld in Teilen oder als Ganzes verkauft wird.