© Reuters. DATEIFOTO: Das Logo der Europäischen Zentralbank (EZB) ist am 26. April 2018 vor ihrem Hauptsitz in Frankfurt am Main abgebildet. REUTERS/Kai Pfaffenbach/Archivfoto
Von Leigh Thomas und Mathieu Rosemain
AIX-EN-PROVENCE, Frankreich (Reuters) – Eine ungewöhnlich lange Verzögerung, in der sich Zinserhöhungen auf die Wirtschaft auswirken, lässt Unternehmensführer darüber rätseln, ob sie sich auf eine harte oder sanfte Landung vorbereiten sollen.
Obwohl die Zentralbanken in den Vereinigten Staaten und in Europa die Zinssätze im schnellsten Tempo seit Jahrzehnten angehoben haben, um die Inflation einzudämmen, sind die meisten Volkswirtschaften bisher von den schmerzhaften Rezessionen verschont, die durch frühere Straffungszyklen ausgelöst wurden.
Für Unternehmensführer auf einer Wirtschaftskonferenz am Wochenende in der südfranzösischen Stadt Aix-en-Provence stellt sich aufgrund dieser Verzögerung die Frage, wann und inwieweit sich höhere Kreditkosten auf sie auswirken werden, insbesondere wenn die Zentralbanken ihre Zinserhöhungen fortsetzen.
„Im Moment besteht unter den Wirtschaftsakteuren kein wirklicher Konsens über die Zinserhöhung“, sagte Jeremie Delecourt, Chief Operating Officer des französischen Private-Equity-Fonds Ardian, gegenüber Reuters.
„Die Tatsache, dass jeder diese Frage stellt, ist interessant, es gibt diejenigen, die optimistisch sind, und andere, die pessimistisch sind“, fügte er hinzu.
In der Eurozone sei der Höhepunkt nahe, nachdem es im vergangenen Jahr insgesamt zu einem Anstieg von 4 Prozentpunkten gekommen sei, sagte der EZB-Politiker und französische Zentralbankgouverneur Francois Villeroy de Galhau auf einer Podiumsdiskussion auf der Konferenz.
Er sagte aber auch, dass die Zinsen so lange wie nötig hoch bleiben würden, um sicherzustellen, dass die Inflation bis 2025 wieder das 2-Prozent-Ziel der Europäischen Zentralbank erreicht.
Die EZB hob die Zinsen letzten Monat auf den höchsten Stand seit 22 Jahren an und versprach eine weitere Erhöhung in diesem Monat, möglicherweise eine weitere im September.
Jean-Louis Girodolle, Chef von Lazard (NYSE:) in Frankreich, sagte vor einem Panel, dass die Gefahr bestehe, dass die Zentralbanken die Inflation mit dem gleichen Eifer bekämpfen würden, mit dem sie die Deflation bekämpften, und zu weit gingen.
„Das Szenario, das ich befürchte, ist, dass wir die Landung falsch machen, das Gegenteil von ‚was auch immer nötig ist‘“, sagte der Chef der Investmentbank und bezog sich dabei auf das Versprechen des ehemaligen EZB-Präsidenten Mario Draghi aus dem Jahr 2012, die Eurozone durch ihre Schuldenkrise zu führen.
„Wird beißen“
Die volle Wirkung der Zinserhöhungen lässt länger auf sich warten als üblich, da viele Haushalte und Unternehmen mit soliden Liquiditätsbeständen in die neue Ära höherer Kreditkosten eingetreten sind, was auf die starken Ersparnisse während der Pandemie zurückzuführen ist.
Darüber hinaus sind die Arbeitsmärkte auf beiden Seiten des Atlantiks stark und die Unternehmensgewinne haben sich bisher gehalten, während sich die Immobilienmärkte im Allgemeinen abkühlen, aber nicht ins Trudeln geraten.
„Die Transmission (der Geldpolitik) kommt spät, aber sie wird greifen, ich würde sagen gegen Ende dieses Jahres“, sagte Aylin Somersan Coqui, Chefin des deutschen Exportkreditversicherers Allianz (ETR:) Trade.
Der Druck durch höhere Kreditkosten würde zu einem Zeitpunkt kommen, zu dem die Unternehmensgewinne und die Gesamtwirtschaft ins Stocken geraten, während die Wahlen in vielen Ländern im nächsten Jahr es den Regierungen erschweren würden, in Schwierigkeiten geratenen Unternehmen zu helfen, fügte sie hinzu.
„Ich sehe kurzfristig ziemlich viel Optimismus, aber ich sehe auch viele Abwärtsrisiken, wenn es zu einem politischen Fehler kommt, insbesondere seitens der Zentralbanken“, fügte sie hinzu.
Obwohl die Zahlungsausfälle von Unternehmen in vielen Ländern zunehmen, bleiben sie unter dem Niveau vor der Pandemie, da die Schulden vieler Unternehmen in billigen, festverzinslichen Krediten bestehen, die zu Zeiten extrem niedriger Zinsen aufgenommen wurden.
Während die Refinanzierung auf viel höherem Niveau in den kommenden Monaten für die schwächsten Bilanzen eine Herausforderung darstellen könnte, würde der Anstieg der Kreditkosten für die meisten Unternehmen schrittweise erfolgen, sagte Daniel Barneix, Leiter der AFTE-Vereinigung französischer Unternehmensschatzmeister.
„Wir können davon ausgehen, dass die Schuldenhöhe von Fall zu Fall angepasst wird, ohne dass es zu einer systemischen Krise kommt“, sagte Barneix, der auch stellvertretender Finanzdirektor beim französischen Baustoffkonzern Saint-Gobain ist.
Obwohl die Inflation in den meisten Ländern nach den Lieferketten- und Energiepreisschocks im letzten Jahr zurückgeht, sagen Zinsfalken, dass es besser ist, zu hoch zu gehen, als die hohe Inflation nicht zu bekämpfen.
„Man sollte es wirklich vermeiden, gemäßigt zu sein, denn dann besteht ein großes Risiko, dass die Inflation zurückkommt und es wirklich hart und lang anhaltend sein wird“, sagte Veronika Grimm, eine der Chef-Wirtschaftsexperten der Bundesregierung, gegenüber Reuters.