© Reuters. DATEIFOTO: Das Wall-Street-Schild ist am 9. März 2020 an der New York Stock Exchange (NYSE) im Stadtteil Manhattan von New York City, New York, USA, abgebildet. REUTERS/Carlo Allegri/Archivfoto
Von Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Ein plötzlicher Anstieg der US-Aktienvolatilität in dieser Woche veranlasste einige Händler dazu, kurzfristige Optionen als Schuldigen verantwortlich zu machen, während andere sagen, die beliebten Derivate seien nur ein Teil des Puzzles.
Am Mittwoch erlebten die Händler ein böses Erwachen, als die Aktien mitten in einer verschlafenen Nachmittagssitzung zu fallen begannen. Da keine marktbewegenden Nachrichten in Sicht waren, gaben viele an, dass große Geschäfte mit so genannten Zero-Day-to-Expiry-Optionen (0DTE) zum Rückgang von 1,5 % beitrugen.
Der Referenzindex schloss am Donnerstag mit einem Plus von 1 % und machte damit einen Großteil der Verluste vom Vortag wieder wett – ein Aufschwung, der nach Ansicht einiger Analysten darauf hindeutet, dass der Ausverkauf auf technische Faktoren und nicht auf eine Veränderung der Marktstimmung zurückzuführen sei.
Analysten nannten eine Mischung aus Faktoren wie geringe Volumina zum Jahresende und eine einseitige Anlegerpositionierung, wobei kurzfristige Optionen den Marktverfall beschleunigten.
„Es ist eine Art warnendes Beispiel für die Illiquidität an Feiertagen und die geringe Toleranz gegenüber dem Verlust von Trades“, sagte Nomura-Stratege Charlie McElligott.
Nichtsdestotrotz verdeutlicht die Whipsaw-Aktion, wie 0DTE-Optionen in diesem Jahr zu einem Markttreiber geworden sind, da ihre Beliebtheit bei Privatanlegern und institutionellen Anlegern stark zugenommen hat.
Während das Optionshandelsvolumen in diesem Jahr ein Rekordhoch erreichte, hat der Handel mit 0DTE-Kontrakten das Wachstum bei allen anderen Verfallsterminen bei weitem übertroffen, wobei diese kurzfristigen Kontrakte etwa die Hälfte des S&P 500-Optionshandels ausmachen, wie Cboe-Daten vom August zeigten.
PERFEKTER STURM
Wenn Anleger wie am Mittwoch große Mengen an S&P 500-Put-Optionen kaufen, müssen Market Maker auf der anderen Seite dieser Geschäfte ihr eigenes Risiko durch den Verkauf von Aktien-Futures im Laufe des Tages ausgleichen.
Wenn die Aktienkurse schwächeln, würden Market Maker in der Regel schneller verkaufen, um sich zu schützen, was die Abwärtsbewegung möglicherweise noch verschärfen würde, wie sie es offenbar am Mittwoch getan haben.
McElligott von Nomura geht davon aus, dass die rückläufigen 0DTE-Geschäfte zum Verkauf von Aktien-Futures im Wert von rund 3 Milliarden US-Dollar geführt haben. Gleichzeitig befand sich ein großer institutioneller Anleger mitten in einer Vermögensallokationstransaktion, bei der es um den Verkauf von Aktien und den Kauf von Anleihen ging, was wahrscheinlich den Verkaufsdruck auf die Aktien erhöhte, sagte McElligott.
Anleger, die optimistisch auf einen „Absturz“ der Aktienkurse eingestellt waren, wurden auf dem falschen Fuß erwischt, was fruchtbare Bedingungen für eine scharfe Trendwende schuf, sagte er.
Joe Mazzola, Direktor für Handel und Bildung bei Charles Schwab (NYSE:) stimmt zu, dass eine Mischung von Faktoren den Ausverkauf vorangetrieben hat, wobei die Optionen dazu beigetragen haben, den Verkauf anzukurbeln.
„Was passiert ist, war, dass die Stimmung angespannt war, die Liquidität zu Beginn des Tages gering war und die Leute dann irgendwie merkten, dass bei diesem einen Trade alle auf der gleichen Seite waren und man diesen Katalysator bekam (0DTE-Optionsgeschäfte) … das hat die Ursache.“ „Diese Bewegung, diese Luftblase“, sagte Mazzola.
Einige Analysten befürchten, dass bald ähnliche volatile Episoden lauern könnten, insbesondere wenn das Jahr zu Ende geht und nur geringe Volumina erwartet werden.
Matthew Tym, Leiter des Aktienderivatehandels bei Cantor Fitzgerald, ist besorgt, dass viele der Faktoren, die hinter dem jüngsten Ausverkauf standen, erneut zum Vorschein kommen könnten.
„Wenn wir tatsächlich in eine Situation geraten, in der wir wirklich schlechte Nachrichten auf dem Markt haben, könnte 0DTE den Ausverkauf wirklich verschärfen“, sagte er. „Wir könnten in eine andere Situation geraten wie den Blitzabsturz, den wir vor fast einem Jahrzehnt hatten.“