©Reuters. DATEIFOTO: Eine Person schiebt einen Einkaufswagen in einem Supermarkt in Manhattan, New York City, USA, 28. März 2022. REUTERS/Andrew Kelly
Von David Randall und Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Die glühende Inflation droht, den doppelten Rückgang der US-Aktien und -Anleihen erneut auszulösen, und lässt den Anlegern nur wenige Möglichkeiten, sich vor einer Federal Reserve zu verstecken, die anscheinend an ihrer aggressivsten Straffung der Geldpolitik seit Jahrzehnten festhält.
Der Freitag gab einen Hinweis darauf, was die Anleger in den kommenden Wochen erwarten können, da die Renditen um mehr als 2,5 % fielen, während die Renditen der Benchmark-Staatsanleihen ihren höchsten Stand seit Anfang Mai erreichten, nachdem stärker als erwartete Inflationsdaten die Erwartungen für aggressivere Zinserhöhungen der Fed später steigen ließen dieses Jahr. Die Anleiherenditen bewegen sich umgekehrt zu den Preisen.
„Heute waren die Inflationsdaten enttäuschend. Viele Hoffnungen auf einen Höchststand sind nun zunichte gemacht“, sagte Ryan Detrick, Chefmarktstratege bei LPL Financial (NASDAQ:). “Die Inflationsängste und die potenziellen Auswirkungen der Gewinne in den amerikanischen Unternehmen verstärken die Sorgen der Anleger hier.”
Aktien und Anleihen sind fast das ganze Jahr über im Gleichschritt gefallen, da die restriktivere Fed-Politik die Renditen anhob und die Risikobereitschaft versiegte, was die Anleger verprügelte, die auf eine Mischung der beiden Vermögenswerte gesetzt hatten, um Rückgänge in ihren Portfolios abzufedern.
Diese Bewegungen kehrten sich in den letzten Wochen in der Hoffnung teilweise um, dass ein möglicher Höhepunkt der Inflation es der Fed ermöglichen würde, später in diesem Jahr weniger aggressiv zu werden.
Aber da die Märkte jetzt darauf setzen, dass die politischen Entscheidungsträger die Zinsen in ihren nächsten drei Sitzungen um mindestens 50 Basispunkte anheben werden, schwinden die Erwartungen an eine zurückhaltende Haltung der Fed und die Anleger glauben, dass weitere Rückgänge bevorstehen.
„Angesichts des kaum nachlassenden Preisdrucks in den USA bezweifeln wir, dass die Fed in absehbarer Zeit den Fuß von der Bremse nehmen wird“, schrieben Analysten von Capital Economics am Freitag. “Wir vermuten daher, dass den US-Anlagemärkten noch mehr Schmerzen bevorstehen, da die Renditen für Staatsanleihen weiter steigen und der Aktienmarkt weiterhin unter Druck steht.”
Der S&P ist seit Jahresbeginn um 18,5 % gefallen und nähert sich damit wieder dem Rückgang von 20 % gegenüber Rekordhöhen, die viele Anleger als Bärenmarkt betrachten. Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen – ein Maßstab für Hypothekenzinsen und andere Finanzinstrumente – haben sich mehr als verdoppelt.
Phil Orlando, Chef-Aktienmarktstratege bei Federated Hermes (NYSE:), hat die Cash-Positionen in den von ihm verwalteten Portfolios auf 6 % aufgestockt – die größte Allokation, die er je gehalten hat – und gleichzeitig die Bestände an Anleihen reduziert. An den Aktienmärkten ist er in Sektoren übergewichtet, von denen erwartet wird, dass sie von steigenden Preisen profitieren, wie beispielsweise Energie.
„Sie haben für die nächsten Monate ein sehr schwieriges Bild für die Finanzmärkte“, sagte er. “Investoren (müssen) akzeptieren, dass die Konsensansicht falsch war und die Inflation immer noch ein Problem ist.”
Als Markttreiber sieht Orlando die Angst vor einer Stagflation – einer Zeit verlangsamten Wachstums und hoher Inflation.
Insgesamt rechnen 77 % der Fondsmanager in den nächsten 12 Monaten mit einer Stagflation der Weltwirtschaft, dem höchsten Stand seit August 2008, laut einer Umfrage von BoFA Global Research, die vor den Inflationsdaten vom Freitag durchgeführt wurde.
Dieser weißglühende Druck – der zeigte, dass die Verbraucherpreise im Mai um 8,6 % gestiegen sind – veranlasst einige Wall-Street-Banken, ihre Prognosen darüber anzuheben, wie stark die Fed die Zinsen erhöhen muss, um die Inflation in den kommenden Monaten einzudämmen, was möglicherweise den Schmerz für die Anleger maximiert.
Barclays (LON:) sieht jetzt, dass die politischen Entscheidungsträger ihre erste Erhöhung um 75 Basispunkte seit 28 Jahren liefern, wenn sie sich nächste Woche treffen, während die Strategen von Goldman Sachs (NYSE:) bei jeder der nächsten drei Sitzungen eine Erhöhung um 50 Basispunkte prognostizieren, im Einklang mit what Märkte preisen am Freitag. Die Fed hat die Zinsen in diesem Jahr bereits um 75 Basispunkte angehoben.
Unterdessen erwarten nur wenige Anleger, dass fallende Aktienmärkte die Fed von ihrem Inflationskampfkurs abbringen werden.
Eine Umfrage von BoFA Global Research, die vor der CPI-Zahl vom Freitag durchgeführt wurde, zeigte, dass 34 % der globalen Anleiheinvestoren glauben, dass die Zentralbank die Aktienschwäche vollständig ignorieren und nur pausieren wird, wenn die Märkte dysfunktional werden.
Pramod Atluri, Fixed-Income-Portfoliomanager bei der Capital Group und Principal Investment Officer beim Bond Fund of America (BFA), gehört zu den Anleiheinvestoren, die in den letzten Wochen die Duration zurückgefahren haben – eine Portfoliosensitivität gegenüber Zinsänderungen .
„Ich dachte, es gäbe eine vernünftige Chance, dass die Inflation mit 8,5 % ihren Höchststand erreicht hat und wir uns für den Rest dieses Jahres in einem stetigen Abwärtstrend befinden würden. Und das hat sich nicht bewahrheitet“, sagte Atluri.
„Wir sind jetzt wieder an einem Punkt angelangt, an dem wir uns fragen, ob zwei Erhöhungen um 50 Basispunkte und vielleicht eine dritte Erhöhung um 50 Basispunkte ausreichen.“