Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Da die Inflationssorgen in den USA zunehmen, bereiten sich einige Anleger darauf vor, das im vergangenen Oktober erreichte 16-Jahres-Hoch von 5 % zu durchbrechen.
Die Anleiherenditen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, sind in den letzten Wochen gestiegen, da Anzeichen einer anhaltenden Inflation die Erwartungen untergraben, wie stark die Federal Reserve die Zinsen senken kann, ohne die Verbraucherpreise weiter anzukurbeln. Die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Anleihe ist in diesem Jahr um 80 Basispunkte gestiegen und lag zuletzt bei 4,70 %, einem Fünfmonatshoch.
Viele Anleger gehen davon aus, dass den Anleihen eine weitere Schwäche bevorsteht. Die festverzinslichen Allokationen globaler Fondsmanager sind in der jüngsten BofA Global Research-Umfrage auf den niedrigsten Stand seit 2003 gesunken. Laut BofA-Daten ist die pessimistische Treasury-Positionierung bei einigen Klassen von Hedgefonds auf dem höchsten Stand des Jahres, selbst bei anderen Vermögenswerten Manager haben ihre bullischen Wetten erhöht.
„Alles läuft auf ein Wort hinaus: Inflation. Wenn der Markt keine Anzeichen dafür sieht, dass die Inflation eingedämmt ist, gibt es keinen Grund, warum die Renditen nicht weiter steigen“, sagte Don Ellenberger, leitender Portfoliomanager bei Federated Hermes (NYSE). :). Er hat die Zinssensitivität seines Portfolios verringert, da er befürchtet, dass die hartnäckige Inflation und die Stärke des Arbeitsmarktes die Renditen auf bis zu 5,25 % drücken könnten.
Ein weiterer Beweis dafür, dass sich die Inflation wieder beschleunigt, gab es am Donnerstag. Daten zeigten, dass der Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE) ohne Nahrungsmittel und Energie im ersten Quartal weitaus stärker gestiegen ist als erwartet. Die Terminmärkte zeigten, dass Anleger nun damit rechnen, dass die Fed in diesem Jahr nur noch 35 Basispunkte an Zinssenkungen vornehmen wird, verglichen mit den mehr als 150 Punkten, die zu Beginn des Jahres 2024 eingepreist waren.
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Ein weiterer heißer Inflationswert am Freitag, wenn die PCE-Daten für März veröffentlicht werden, könnte das Fenster für Zinssenkungserwartungen in diesem Jahr weiter schließen. Weitere Erkenntnisse über die Wirtschaft könnten zum Abschluss der geldpolitischen Sitzung der US-Notenbank am 1. Mai kommen.
‘HOCHWASSERMARKE’
Die Höhe der Renditen von Staatsanleihen wird von den Marktteilnehmern genau beobachtet, da höhere Renditen zu höheren Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen führen und die finanziellen Bedingungen in der Wirtschaft verschärfen können.
Ein starker Anstieg der Renditen in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 löste im Jahr 2023 einen Ausverkauf aus, obwohl sich die Aktien erholten, als die Renditen umkehrten. Die diesjährige Aktienrallye geriet in den letzten Wochen ins Stocken, da die Renditen gestiegen sind und der S&P 500 seine Gewinne seit Jahresbeginn von mehr als 10 % auf rund 6 % reduziert hat.
Einige Anleger haben die Schwäche der Anleihen genutzt, um ihre Anleihenbestände aufzustocken, da sie zuversichtlich sind, dass die Renditen wahrscheinlich nicht noch weiter steigen werden, es sei denn, die Fed kündigt an, dass sie ihren Leitzins für Tagesgeld erneut von der aktuellen Spanne von 5,25 % bis 5,50 % anheben will . Andere waren jedoch skeptisch, dass die Inflation bald abkühlen werde.
„Die Inflation sinkt nicht so, wie die Fed dachte“, sagte Arthur Laffer, Präsident von Laffer Tengler Investments, der Staatsanleihen mit längerer Laufzeit pessimistisch gegenübersteht und davon ausgeht, dass die Renditen auf bis zu 6 % steigen könnten. „Im Moment werden Sie nicht dafür bezahlt, am Anleihemarkt Risiken einzugehen.“
Michael Purves, Chef von Tallbacken Capital Advisors, schrieb, es sei „nicht unvorstellbar“, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen ihren Höchststand von 5,22 % aus dem Jahr 2007 erreichen könnte, wenn höhere Preise für Öl und andere Rohstoffe die Inflation weiter in die Höhe treiben.
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Der Preis ist seit Jahresbeginn um etwa 17 % gestiegen, selbst nachdem er in der letzten Woche aufgrund der Befürchtungen über einen größeren Konflikt im Nahen Osten zurückgegangen war.
Haushaltssorgen sind ein weiterer Faktor, der die Renditen in die Höhe treiben könnte. Die Ratingagentur Fitch stufte die Kreditwürdigkeit der USA im vergangenen Jahr unter anderem aufgrund der Besorgnis über steigende Schuldenstände herab. Viele Anleger erwarten einen Anstieg der Laufzeitprämien – oder der Entschädigung, die für das Halten langfristiger Schulden verlangt wird.
„Die fiskalischen Bedingungen in den USA beginnen eine Rolle zu spielen, und wenn der Markt beginnt, sich mehr Sorgen zu machen, kann dies innerhalb kürzester Zeit einen enormen Druck auf die Renditen und einen Rückgang der Aktienbewertungen ausüben“, sagte Bryant VanCronkhite, ein leitender Portfoliomanager bei Allspring Global Investments, der davon ausgeht, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen über 5 % steigen werden.
Dennoch gibt es Gründe zu der Annahme, dass eine Rückkehr zu 5 % Rendite eine „Hochwassermarke“ für Anleger wäre, sagte Alex Christensen, Portfoliomanager bei Columbia Threadneedle Investments, der zweijährige Staatsanleihen übergewichtet.
Das Marktnarrativ, das seit dem sogenannten Fed-Pivot im Dezember vorherrschte, „war sehr einseitig und ließ wenig Spielraum für Änderungen im Inflationstrend“, sagte Christensen.
Er glaubt, dass es unwahrscheinlich ist, dass die Fed auf Zinserhöhungen umschwenkt.
„Wir gehen davon aus, dass der allgemeine Inflationstrend stabil bis rückläufig ist“, sagte er.