© Reuters. Händler arbeiten auf dem Parkett der New Yorker Börse am 15. Mai 2015. REUTERS/Brendan McDermid/File Photo
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Von Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – Während der US-Dollar weiterhin neue Meilensteine erreicht und zum ersten Mal überhaupt die 5.000-Marke durchbricht, erreicht auch seine Bewertung neue Höhen.
Laut LSEG Datastream stieg das voraussichtliche Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 – eine häufig verwendete Kennzahl zur Bewertung von Aktien – diese Woche auf das 20,4-Fache, ein Niveau, das zuletzt im Februar 2022 erreicht wurde. Damit liegt er weit über dem historischen Durchschnitt des Index von 15,7.
Es ist nicht ungewöhnlich, dass die Bewertungen mit den Aktienkursen steigen, und Aktien können lange Zeit teuer bleiben, bevor sie wieder auf ein moderateres Niveau zurückkehren. Dennoch sind einige Anleger der Meinung, dass das wachsende Multiplikatorniveau des Index dazu geführt hat, dass der Einstieg in den breiten Markt weniger verlockend ist. Der S&P 500 ist seit Ende Oktober um 21 % gestiegen und hat dabei neue Rekordhochs erreicht.
Am Ende der Donnerstagssitzung überschritt er kurzzeitig die 5.000-Marke, bevor er knapp unter dieser Marke schloss.
„Es schreit nichts von den Dächern, das man zum 20-fachen verkaufen muss“, sagte Mark Hackett, Leiter Investment Research bei Nationwide. „Es ist nur so, dass man offensichtlich lieber zum 15-fachen kauft.“
Die Aktienbewertungen sind gestiegen, obwohl die Renditen von Staatsanleihen in diesem Jahr wieder gestiegen sind, nachdem die US-Notenbank überlegt hat, wann sie bald mit der Zinssenkung beginnen wird
Höhere Renditen üben tendenziell Druck auf die Aktienbewertungen aus, da sie bedeuten, dass Anleihen mehr Investitionskonkurrenz zu Aktien bieten und zukünftige Cashflows von Unternehmen weniger hoch bewertet werden. Das bedeutet, dass die Aktienbewertungen weiter steigen könnten, wenn die Fed ihre allgemein erwarteten Zinssenkungen durchführt und die Renditen sinken. Der lag zuletzt bei rund 4,16 %.
Und während ein optimistischerer Gewinnausblick dazu beitragen würde, die Bewertungen zu senken, sind die Gewinnerwartungen für 2024 in dieser Gewinnsaison weitgehend stabil geblieben, da die Unternehmen Ergebnisse gemeldet haben. Laut LSEG-Daten dürften die S&P 500-Unternehmen in diesem Jahr ihre Gewinne um 9,7 % steigern.
Peter Tuz, Präsident von Chase Investment Counsel, hat in dieser Berichtssaison nach Unternehmen mit soliden Gewinnaussichten gesucht, die nicht teuer sind.
Die „Bewertung des S&P 500 mit etwa dem 20-fachen … ist etwas überzogen und basiert entweder auf Gewinnwachstum oder sinkenden Zinsen, die wir möglicherweise erst in den letzten Teilen dieses Jahres sehen werden“, sagte er.
Laut einer Studie von Evercore ISI gingen in der Vergangenheit hohe Bewertungen Phasen mit unterdurchschnittlicher Performance voraus. Der S&P 500 sei im Laufe des nächsten Jahres im Durchschnitt unverändert geblieben, als er zu seiner aktuellen Bewertung gehandelt wurde, die dem 22-fachen seines letzten Zwölfmonatsgewinns entsprach, schrieb Julian Emanuel, ein leitender Geschäftsführer des Unternehmens, in einer Notiz vom Mittwoch, in der er Daten aus dem Jahr 1960 analysierte .
„Die gute Nachricht ist, dass die Bewertungen, obwohl sie überzogen sind, bei weitem nicht annähernd den 28-fachen Höchststand am Y2K Bubble Top erreichen“, sagte Emanuel.
Natürlich wird die Bewertung des S&P 500 durch die hohe Gewichtung der größten Aktien im Index verzerrt. Die sogenannten Magnificent Seven-Gruppe von Megacap-Aktien – zu der Apple (NASDAQ:), Microsoft (NASDAQ:) und Nvidia (NASDAQ:) gehören – haben eine gemeinsame Gewichtung von 29 % im Index und werden mit einem durchschnittlichen 34-fachen Gewinn gehandelt , laut LSEG Datastream-Daten.
Gleichzeitig gab es weniger Anzeichen für die spekulativen Exzesse, die frühere Marktwendepunkte kennzeichneten, wie etwa die Dotcom-Ära und die wilde Erholung nach der Pandemie, die atemberaubende Gewinne bei sogenannten Meme-Aktien wie GameStop brachte (NYSE:).
Eine Analyse von Ned Davis Research ergab, dass der S&P 500 um mehr als 5 % „überbewertet“ ist, wenn man bereinigt, wie sich das KGV des Index seit 1964 entwickelt hat. Allerdings sei der Index „weit entfernt vom Blasengebiet“, sagte das Unternehmen .