© Reuters. DATEIFOTO: Die japanische Nationalflagge wird am 20. September 2023 auf dem Hauptsitz der Bank of Japan in Tokio, Japan, gehisst. REUTERS/Issei Kato/Archivfoto
Von Naomi Rovnick und Kevin Buckland
LONDON/TOKIO (Reuters) – Globale Inflationskräfte dringen nach Jahrzehnten sinkender Preise endlich in die japanische Wirtschaft ein und zwingen Anleger dazu, ihre Japan-Wetten radikal zu überdenken, da die Bank of Japan über einen umfassenden Politikwechsel nachdenkt.
Internationale Anleger, die seit langem Aktien bevorzugen, die von der alternden Bevölkerung Japans oder einem schwächelnden Yen profitieren, zerreißen ihre Pläne und konzentrieren sich auf erwartete höhere Zinssätze, großzügigere Dividenden und eine Wiederbelebung der Konsumausgaben.
Der politische Wechsel hat nur langsam stattgefunden, könnte aber eine völlig neue Art des Investierens in Japan einläuten, wenn die prognostizierte langfristige Inflationsrate von 2 % im Jahr 2024 tatsächlich eintritt.
Japanische Käufer, die nicht mehr damit rechnen, dass die Preise weiter sinken, tätigen möglicherweise große Einkäufe. Wenn die BOJ die Zinsen zum ersten Mal seit Jahren über Null anhebt, könnten die Kreditmargen der Banken steigen.
Die japanischen Aktienmärkte sind bereits auf etwa ihren höchsten Stand seit 1990 gestiegen, wobei Konsum- und Finanzwerte die inländischen Indizes übertrafen. Auf der anderen Seite sorgt die Inflation für düstere Aussichten für japanische Staatsanleihen.
„Die Zinspolitik befindet sich in einem historischen Wandel“, sagte Shigeka Koda, Geschäftsführerin des in Singapur ansässigen 500-Millionen-Dollar-Hedgefonds Four Seasons Asia Investment.
„Etwas Neues ist in Sicht.“
BANKEN ÜBERHÖHEN KREMATORIEN UND ROBOTER, DIE KUCHEN HERSTELLEN
Die alternde Bevölkerung Japans hat dazu geführt, dass ein japanisches Krematoriumsunternehmen zu einem der beliebtesten Unternehmen für ausländische Investoren geworden ist und dessen Aktien in fünf Jahren um fast 700 % gestiegen sind.
Zu den Top-Positionen von Koda gehörten der Krematoriumsbetreiber Kosaido Holdings sowie Rheon Automatic Machinery, das Kuchenbackroboter verkauft, um Lebensmittelherstellern bei der Bewältigung einer schrumpfenden Belegschaft zu helfen.
Doch im August wählte Koda zum ersten Mal in der 17-jährigen Geschichte seines Fonds eine japanische Bank, Kyushu Financial, als seine größte Position, weil er glaubt, dass die japanischen Zinsen steigen werden.
Steve Donzé, stellvertretender Investmentleiter bei Pictet Asset Management in Tokio, sagte, er habe auch japanische Bankaktien gekauft.
Für Junichi Inoue, Leiter japanischer Aktien bei Janus Henderson, standen Verbraucherunternehmen im Mittelpunkt, die über die Preismacht verfügen, Umsätze und Gewinne zu steigern, indem sie höhere Energie- und Lebensmittelkosten an die Kunden weitergeben.
„Ich mag Convenience-Stores“, sagte er. „Die Margen sind wirklich gestiegen, die Erträge waren gut – positiv überraschend.“
NEUE DYNAMIK?
Die inflationsbereinigten japanischen Löhne sanken in den 18 aufeinanderfolgenden Monaten bis September. Von den großen Arbeitgebern wird jedoch erwartet, dass sie sich im Frühjahr auf Rekordlohnerhöhungen einigen.
„Damit die Inflation stabil bleibt, muss wirklich die Inflation im Dienstleistungssektor durchkommen, und die wird durch die Löhne getrieben“, sagte James Halse, Portfoliomanager bei Platinum Asset Management in Sydney.
Die am Freitag veröffentlichten Daten dürften zeigen, dass die Kernverbraucherpreise im Oktober erneut gestiegen sind und den 19. Monat in Folge über dem Zielwert bleiben.
Globale Fondsmanager beurteilen japanische Aktien am positivsten seit März 2018, wie eine am 14. November veröffentlichte Umfrage der Bank of America ergab. Und Warren Buffett kauft.
Der japanische Index, einer der wichtigsten Indizes an der Tokioter Börse, ist in diesem Jahr dank Corporate-Governance-Reformen um 26 % gestiegen.
David Hogarty, leitender Portfoliomanager bei KBI Global Investors mit Sitz in Dublin, sagte, er sei gegenüber Japan positiv eingestellt, unter anderem weil eine höhere Inflation die Unternehmen unter Druck setzen würde, ihre Dividendenausschüttungen zu erhöhen.
„Normalerweise gefällt es den Leuten, wenn man in Zeiten der Inflation die Dividende erhöht“, sagte er und wies darauf hin, dass Japan derzeit mit etwa 20 % im Jahresvergleich das höchste Dividendenwachstum weltweit verzeichnet.
Bindungsschmerzen
Die japanische Inflation bedeutet, dass Anleiheinvestoren leiden könnten. Steigende Inflation verringert die Attraktivität festverzinslicher Anleihen.
Die BOJ unterstützt den Anleihemarkt seit langem auch durch den Kauf von Staatsanleihen, um die Renditen zu begrenzen und die inländischen Kreditkosten zu senken. Die Anleger sind jedoch vorsichtig, was das Ende dieser sogenannten Zinskurvenkontrollpolitik angeht, da die BOJ gezwungen ist, die Geldpolitik zu straffen.
Die Inflation sei in Japan „wahrscheinlich nicht vorübergehend“, da sie weder in den Vereinigten Staaten noch in Europa vorherrschte, sagte Jon Day, globaler Anleihen-Portfoliomanager bei Newton Investment Management.
„Und natürlich ist der Anleihenmarkt dafür nicht vollständig eingepreist.“ Die fünfjährige JGB-Rendite liegt bei etwa 0,35 %. Selbst eine langfristige Inflationsrate von 1 % in Japan wäre eine „schreckliche Rendite“, sagte Day.
US-Staatsanleihen stehen vor dem dritten Jahr heftiger Preisrückgänge, nachdem die aggressive Straffung der Federal Reserve die Zinsen auf 5,25 % bis 5,5 % getrieben hat. Mit minus 0,1 % ist die BOJ die einzige große Zentralbank mit negativen Zinssätzen.
Grégoire Pesques, CIO für festverzinsliche Wertpapiere bei Europas größtem Fondsmanager Amundi, sagte, er halte eine Short-Position bei der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe, da er bei sinkenden Anleihekursen mit einem Anstieg der Renditen von derzeit rund 0,8 % rechnet.
Steigende Renditen könnten dem angeschlagenen Yen endlich Auftrieb geben.
Der Yen, der im Dezember 2022 auf 133 pro Dollar stieg, als die BOJ andeutete, dass sie die Kontrolle der Zinskurve überprüfen würde, fiel letzte Woche bis auf 151,92.
„Die Richtung ist klar und weg von einer unhaltbar lockeren (Geld-)Politik“, sagte Donzé von Pictet und prognostizierte „eine stärkere Währung bis zum Jahr 2024“.