© Reuters. DATEIFOTO: Das Firmenlogo des chinesischen Entwicklers Country Garden ist am 9. August 2023 im Shanghai Country Garden Center in Shanghai, China, abgebildet. REUTERS/Aly Song/File Photo
Von Xie Yu und Davide Barbuscia
HONGKONG/NEW YORK (Reuters) – Die Gläubiger von Country Garden Holdings bezweifeln, dass der chinesische Projektentwickler in der Lage sein wird, Schulden, die später in diesem Jahr fällig werden, ohne Liquiditätsunterstützung zu bedienen, nachdem das Unternehmen diese Woche in letzter Minute einen katastrophalen Zahlungsausfall abgewendet hat .
Angesichts der prekären Finanzlage und der nach wie vor düsteren Aussichten für Chinas Immobiliensektor erwarten die Offshore-Gläubiger, dass der größte private Entwickler des Landes bald Liquiditätshilfe erhält oder eine Umschuldung durchführt.
Die finanziellen Probleme von Country Garden sind die jüngsten, die den chinesischen Immobiliensektor treffen, der einst eine Wachstumssäule der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt war, sich aber angesichts einer beispiellosen Liquiditätskrise zu seiner größten Belastung seit 2021 entwickelt hat.
Das Unternehmen zahlte am Dienstag Stunden vor Ablauf der Nachfrist Anleihekupons in Höhe von 22,5 Millionen US-Dollar aus und entzog sich damit zum zweiten Mal innerhalb von vier Tagen der Zahlungsunfähigkeit und brachte Erleichterung für den Immobiliensektor.
„In der Vergangenheit haben externe Gläubiger bei Umstrukturierungen aus China wirklich nicht gut abgeschnitten“, sagte Edward Al-Hussainy, leitender Währungs- und Zinsanalyst und Leiter der Schwellenländer-Anleihenforschung bei Columbia Threadneedle, das einige der Dollar-Anleihen von Country Garden hält.
„Die Tatsache, dass sie diesen Coupon gezahlt haben, zeigt mir, dass auf der Unternehmensleitungsebene und sehr wahrscheinlich zu diesem Zeitpunkt Gespräche zwischen der Unternehmensleitung und der Regierung geführt werden, dass Liquidität oder irgendeine Form von Liquiditätsunterstützung wahrscheinlicher wird.“
„Ansonsten macht es unter den heutigen Umständen keinen Sinn, diese Schulden zu bedienen.“
Country Garden, einer der wenigen großen chinesischen Projektentwickler, der seinen Schulden nicht nachgekommen ist, steht unter Liquiditätsdruck, weil die verfügbaren Mittel zurückgegangen sind, da die Umsätze eingebrochen sind, wie aus seinen Zwischenabschlüssen hervorgeht.
Das Unternehmen verzeichnete im ersten Halbjahr einen Verlust von 48,9 Milliarden Yuan (6,68 Milliarden US-Dollar), ein Rekord für den Entwickler.
Sein Nettoverschuldungsgrad, der die finanzielle Verschuldung misst, stieg im ersten Halbjahr von 40 % Ende 2022 auf 50,1 %. Das Unternehmen hat Schulden im Wert von rund 14,8 Milliarden US-Dollar, die innerhalb von 12 Monaten fällig sind, während sein Bargeldbestand bei rund 13,8 Milliarden US-Dollar liegt. Die Gesamtverbindlichkeiten des Unternehmens beliefen sich auf rund 191 Milliarden US-Dollar und blieben damit gegenüber Ende 2022 unverändert.
Bei Country Garden sind in diesem Monat mindestens fünf Kuponzahlungen fällig, darunter zwei relativ große Dollar-Anleihekupons im Wert von 15 Millionen US-Dollar, die am 17. September und 40 Millionen US-Dollar am 27. September fällig werden, jeweils mit einer 30-tägigen Nachfrist.
Der Entwickler könnte die bevorstehenden Kuponzahlungen verzögern, die Schonfrist nutzen, um einen Restrukturierungsplan auszuarbeiten und versuchen, Investoren davon zu überzeugen, ihn zu akzeptieren, sagte ein Portfoliomanager eines US-Vermögensverwalters, der einige Country-Garden-Anleihen besitzt.
Angesichts der Tatsache, dass der Cashflow des Unternehmens knapp bleiben wird, da die Erholung der Immobilienverkäufe voraussichtlich nur langsam vonstatten geht, wäre es für das Unternehmen ohne „sinnvolle“ Liquiditätsunterstützung ein schwieriger Balanceakt, sagte der Portfoliomanager.
Der Portfoliomanager wollte seinen Namen nicht nennen, da er nicht mit den Medien sprechen sollte.
Country Garden lehnte eine Stellungnahme ab.
Notleidende Ebenen
Die Anleger konzentrieren sich auf die kurzfristigen Verkaufsaussichten für Country Garden und seine Konkurrenten, nachdem die chinesischen Behörden in den letzten Wochen eine Reihe von Unterstützungsmaßnahmen für den angeschlagenen Immobiliensektor eingeführt haben.
Zu diesen Maßnahmen gehörten die Senkung bestehender Hypothekenzinsen und Vorzugskredite für Ersthauskäufe in Großstädten. Analysten sagen jedoch, dass noch mehr nötig sei, um den Sektor zu stabilisieren, das Verbrauchervertrauen wiederherzustellen und den Grundstein für eine eventuelle Erholung zu legen.
Trotz dieser Maßnahmen fielen Chinas Preise für Neubauimmobilien im August den vierten Monat, wie aus einer privaten Umfrage vom Freitag hervorgeht, da die Immobilienschuldenkrise das Vertrauen auf niedrigem Niveau hielt.
„Country Garden wird die Kulanzfristen wahrscheinlich voll ausnutzen … es sieht für sie immer noch schwierig aus, genug Bargeld für die bevorstehenden Zahlungen zu generieren, sowohl im Inland als auch im Ausland“, sagte Ting Meng, leitender Kreditstratege bei ANZ.
Benjamin Bennett, Leiter der Anlagestrategie und Forschung beim britischen Vermögensverwalter Legal & General Investment Management, sagte, es wäre eine „große Überraschung“, wenn der Entwickler weiterhin Kupons zahlen würde.
„Hoffentlich nutzen sie die Zeit, die sie sich in den letzten Tagen erkauft haben, um einen richtigen Umstrukturierungsplan auszuarbeiten, damit wir nicht die gleiche anhaltende Unsicherheit haben, die wir bei früheren Säumigen hatten“, sagte er.
(1 $ = 7,3260 Renminbi)