Analyse: Die Verkäufe von Schwellenländeranleihen erreichten trotz schwer fassbarer Zuflüsse einen Januar-Rekord. Von Reuters

Von Karin Strohecker und Jorgelina do Rosario

LONDON (Reuters) – Die Verkäufe von Staatsanleihen aus Entwicklungsländern erreichten im Januar mit 47 Milliarden US-Dollar einen neuen Rekord, angeführt von großen und weniger risikoreichen Schwellenländern, aber ein Mangel an Investorenzuflüssen in spezielle Fonds könnte eine beginnende Erholung für risikoreichere Emittenten bremsen.

Zu Beginn des Jahres – im Allgemeinen eine arbeitsreiche Zeit für Schuldenverkäufe aller Art – haben Saudi-Arabien, Mexiko, Ungarn, Rumänien und eine Reihe anderer Anleihen große Anleihen emittiert.

Gleichzeitig blieben die Zuflüsse in spezielle Schwellenländeranleihenfonds stagnierend.

Nach Angaben von Morgan Stanley haben Anleger seit Jahresbeginn etwa 1,6 Milliarden US-Dollar aus dedizierten Schwellenländer-Hartwährungsfonds abgezogen. Dies folgt auf Abflüsse von rund 80 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022 und etwa der Hälfte davon im vergangenen Jahr.

„Normalerweise hätte man zu diesem Zeitpunkt gesehen, dass Geld einströmte“, sagte Paul Greer, Portfoliomanager für Schwellenländeranleihen und Devisen bei Fidelity International.

„Ich denke, es gibt immer noch eine gewisse Allokation in Richtung Aktienmärkte. Dieses Geld wird irgendwann wieder in festverzinsliche Wertpapiere fließen, und die Schwellenländer würden davon profitieren. Es dauert nur länger, als ich dachte“, fügte Greer hinzu.

Während die ersten Tage des Jahres von Emittenten mit höherem Rating dominiert wurden, wurden im Januar auch einige Bereiche der Primärmärkte für festverzinsliche Wertpapiere wiedereröffnet, die zuvor ruhend waren: Die Elfenbeinküste war das erste Land südlich der Sahara, das internationale Kapitalmärkte erschloss fast zwei Jahre. Benin ist dabei, diesem Beispiel zu folgen.

Aber das könnte sich als Ausnahme herausstellen.

Thys Louw, Portfoliomanager für Schwellenländer-Hartwährungsanleihenstrategie bei Ninety One, sagte, dass die Hauptsorge der Divergenz zwischen Emissionen und Zuflüssen in diese speziellen Fonds bedeute, dass Hochzinsemittenten die Märkte in absehbarer Zeit nicht erschließen werden.

„Es gibt etwas Geld auf der Spielfeldseite … aber ich bin immer noch vorsichtig. Man muss Zuflüsse sehen, um zu sagen: ‚Kenia, du kannst gehen, Nigeria, du kannst gehen‘“, fügte Louw hinzu.

Das Bargeld ist aufgebraucht

Berechnungen von JPMorgan zufolge hätten die Hinzurechnung von Kupons zu den Laufzeiten und der Vergleich mit der Bruttoemission dazu führen sollen, dass dedizierte Schwellenländer-Hartwährungsfonds in den letzten zwei Jahren über einen Bargeldbestand von 78 Milliarden US-Dollar verfügt hätten, den sie investieren könnten. Unter Berücksichtigung der Abflüsse wäre dieser Betrag jedoch auf nur 8 Milliarden US-Dollar geschrumpft, teilte die Bank kürzlich in einer Kundenmitteilung mit.

JPMorgan fügte hinzu, dass die Nachfrage nach jüngsten Emissionen, insbesondere von Regierungen mit höherem Rating, auch von Crossover-Fonds stammen würde. Crossover-Investoren investieren nicht unbedingt in Schwellenmärkte, sind aber aufgrund ihrer Mandate dazu berechtigt. Emittenten mit niedrigerem Rating sind für diese Vermögensverwalter weniger attraktiv.

„Wenn man die Schwellenländer in zwei Hälften aufteilt, werden Schwellenländeranleihen mit höherer Qualität sehr ähnlich wie in Europa gehandelt“, sagte Dan Farrell, Leiter von International Short Duration. Northern Trust (NASDAQ:) Vermögensverwaltung.

„Aber wenn man sich das untere Ende der Schwellenländer anschaut, sieht man, dass sie sich in einem ganz anderen fiskalischen Umfeld befinden und das keine wirklich attraktive Option für Anleger ist.“

Analysten von Morgan Stanley schätzen, dass in diesem Jahr fast 165 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen aus Schwellenländern ausgegeben werden, was einem Anstieg von etwa 20 % gegenüber 2023 entspricht. Die Bank prognostiziert, dass die Hochzinsemittenten Oman, Serbien, die Türkei, Bahrain, Usbekistan und Kolumbien alle Märkte erschließen könnten dieses Jahr.

Viel wird auch davon abhängen, wann und wie schnell die US-Notenbank, die Europäische Zentralbank und andere G10-Zentralbanken mit Zinssenkungen beginnen.

„Wir haben noch keine Rückkehr zur Stabilität der Zinssätze und des makroökonomischen Umfelds gesehen, da immer noch Unsicherheit über den Zeitpunkt der Leitzinssenkungen der Zentralbanken für den Rest des Jahres herrscht“, sagte Alexis Taffin de Tilques, Leiter von CEEMEA DCM bei BNP Paribas (OTC:). „Die Märkte werden sich auf höher bewertete Emittenten konzentrieren.“