©Reuters. DATEIFOTO: Eine US-Dollar-Banknote ist in dieser Illustration vom 23. November 2021 zu sehen. REUTERS/Murad Sezer/Illustration
Von Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Devisenmarktanleger sind sich über die Aussichten des US-Dollars jetzt weniger sicher als seit vielen Monaten, was letzte Woche trotz brandaktueller Inflationsdaten und einer restriktiven Federal Reserve zu starken Schwankungen des Greenback führte.
„Alle waren auf einen stärkeren Dollar eingestellt“, sagte Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global, zu Beginn des neuen Jahres. Letzte Woche fiel der US-Dollar-Währungsindex, der den Greenback gegenüber sechs Hauptwährungen abbildet, um bis zu 1,2 %, bevor das Paring verlor und die Woche mit einem Minus von 0,6 % beendete.
Der Rückgang erfolgte, nachdem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell sagte, die US-Wirtschaft sei bereit für den Beginn einer strafferen Geldpolitik und Daten, die den größten jährlichen Inflationsanstieg seit fast vier Jahrzehnten zeigten.
Dollarbären betrachten die jüngste Volatilität als Beweis dafür, dass viele gute US-Wirtschaftsnachrichten bereits eingepreist waren, nachdem internationale Geldmarktspekulanten das Jahr 2021 mit einer Netto-Long-Position im Dollar im Wert von etwa 20 Milliarden US-Dollar verlassen hatten, was fast der bullischsten seit zwei Jahren entspricht.
(GRAFIK: USD-Positionen, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpezelqevr/USD%20positions.JPG)
Monatelang war der Dollar von der Vorstellung gestützt worden, dass sich die Geldpolitik in den Vereinigten Staaten wahrscheinlich schneller normalisieren würde als in vielen fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Jetzt werden die Anleger zuversichtlicher in Bezug auf andere Teile der Welt und suchen nach Volkswirtschaften, in denen das Wachstum positiv überraschen könnte.
Goldman Sachs (NYSE:) sagte kürzlich, der Euroraum werde in den nächsten zwei Jahren über die US-Wirtschaft hinauswachsen. „Ich denke, wir sehen einen Wandel auf den Devisenmärkten. Das hat weniger mit der relativen Geldpolitik als vielmehr mit dem relativen Wachstum zu tun“, sagte McIntyre sagte.
„Es wird keine gerade Linie geben … aber Ende 2022 wird der Dollar schwächer sein“, sagte McIntyre, der, nachdem er monatelang allgemein gegenüber dem Dollar neutral eingestellt war, begonnen hatte, Dollars zu verkaufen, um den Kauf von Währungen mit höheren Renditen zu finanzieren.
McIntyre sagte, er sei long im australischen Dollar und in der schwedischen Krone.
Die Anleger beeilten sich nicht, Dollar zu kaufen, selbst als die kurzfristigen Renditen von US-Staatsanleihen stiegen. Ein Ausverkauf zu Jahresbeginn an den Anleihemärkten ließ die 2-Jahres-Renditen in diesem Jahr um etwa 23 Basispunkte steigen. Lisa Shalett, Chief Investment Officer bei Morgan Stanley (NYSE:) Wealth Management, stellte fest, dass dies dem Trend im Jahr 2021 widerspricht.
„Dies könnte einen Regimewechsel signalisieren, bei dem der Dollar seinen Höhepunkt erreicht und beginnt, eine Kompression des relativen Wachstums und der realen Renditen gegenüber dem Rest der Welt widerzuspiegeln“, sagte Shalett in einer Notiz.
Der Dollar könnte unter mehr Druck geraten, wenn globale Aktien beginnen, Geld aus den Vereinigten Staaten wegzuziehen, sagte Brian Rose, Senior Economist bei UBS Global Wealth Management, und stellte fest, dass der Greenback im vergangenen Jahr durch starke Kapitalzuflüsse in die Wall Street gestützt wurde.
Zu den internationalen Aktienindizes, die dieses Jahr einen starken Start hatten, gehören der indische S&P mit einem Plus von 4,3 %, der britische Blue-Chip mit einem Plus von 2,4 % und der von Hongkong mit einem Plus von 3,1 %. Das ist um 4,0 % gesunken.
„Internationale Investoren halten eine riesige Menge an Dollar-Vermögen“, sagte Rose. “Wir haben lange geglaubt, dass der Dollar anfällig für Kapitalströme ist, die sich plötzlich umkehren.”
Paresh Upadhyaya, Direktor für Währungsstrategie bei Amundi Pioneer, glaubt, dass die Anziehungskraft des Dollars als sicherer Hafen ins Wanken geraten könnte, wenn COVID-19 weniger tödlich wird und die Anleger sich weniger Sorgen über schwerwiegende wirtschaftliche Auswirkungen machen.
„Wenn wir diesen Übergang vollziehen, nehmen die Risiken für das Wachstum plötzlich ab“, sagte Upadhyaya.
“Der Dollar verliert diesen Höhenflug an Qualitätsglanz”, sagte er.
GESUNDHEITSWARNUNG
Upadhyaya hat jedoch eine Gesundheitswarnung für diejenigen, die auf den Zugwagen des Dollar-Bärenmarktes aufspringen wollen, sagte er.
Die Märkte haben möglicherweise nicht das volle Ausmaß einer möglichen Falkenhaftigkeit der Fed berücksichtigt, einschließlich des Potenzials, das einige Anleger für eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte bereits im März sehen, sagte Upadhyaya.
„Angesichts dessen, wie schnell die Fed in Bezug auf die Lockerung der Politik reagieren würde, würde ich auch die Möglichkeit nicht ausschließen, dass die Fed aggressiv steigen könnte“, sagte er.
Eine aggressivere Fed könnte auch auf den Dollar ausgerichtete Carry Trades stärken, eine Strategie, bei der Anleger Währungen mit niedrigen Renditen verkaufen, um eine Währung mit höheren Renditen zu kaufen und die Differenz einzustreichen, sagten Analysten von HSBC letzte Woche in einer Notiz.
Tatsächlich nutzten einige Anleger die Dollarschwäche der vergangenen Woche als Kaufgelegenheit.
„Wir haben gesehen, dass einige Kunden bei diesem Pullback opportunistisch Dollar gekauft haben“, sagte Peter Ng, Senior FX Trader bei der Silicon Valley Bank.
Trotz der jüngsten Schwankungen des Dollars liegt die Spanne zwischen den Renditen 10-jähriger Staatsanleihen und deutscher Staatsanleihen bei 185 Basispunkten, was für den Dollar ungefähr so günstig war wie vor zwei Monaten. „Es war ein schwieriger Start ins Jahr 2022 für den USD, aber wir sehen die modische Missachtung der relativen Geldpolitik als nicht tragbar an“, sagten Analysten von HSBC.