Analyse – US-Anleihenbullen tendieren trotz Inflationsangst zum jüngsten Ausverkauf von Reuters

Von Saeed Azhar und Davide Barbuscia

NEW YORK (Reuters) – Ein bisher starker Ausverkauf bei US-Anleihen im April veranlasst einige Anleger dazu, darüber nachzudenken, mehr Mittel in die Anlageklasse zu investieren, um sich vor Zinssenkungen durch die Federal Reserve höhere Renditen zu sichern. Basisszenario trotz der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit der USA.

Die Renditen von Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, sind in den letzten Wochen in die Höhe geschnellt, nachdem eine Reihe solider Wirtschaftsdaten und drei aufeinanderfolgende monatliche Inflationsdaten, die eine Erholung des Preisdrucks zeigten, die Erwartungen darüber, wann die Fed mit der Zinssenkung beginnen würde, zunichte gemacht hatten. Die Benchmark-Rendite für 10-jährige Staatsanleihen hat sich der 5-Prozent-Marke angenähert – ein Niveau, das zuletzt im Oktober zum ersten Mal seit 16 Jahren erreicht wurde.

Für viele sind niedrigere Anleihepreise jedoch eine Gelegenheit, die sogenannte Duration – oder die Zinssensitivität eines Anleiheportfolios – zu erhöhen, da die US-Notenbank signalisiert hat, dass die nächste wahrscheinliche Zinsbewegung niedriger ausfallen wird. Fondsmanager erhöhen die Duration, indem sie Anleihen entlang der Kurve kaufen, die am meisten von einer Zinsänderung profitieren. Wenn die Zinsen sinken, steigt der Wert von Anleihen.

„Wir befinden uns immer noch in dem Szenario, in dem wir ein starkes Wirtschaftswachstum und eine Fed haben, die eine Tendenz zur Lockerung hat. Das ist ein ziemlich günstiges Klima“, sagte Ashok Varadhan, Co-Leiter für globales Bankwesen und Märkte bei Goldman Sachs. Er geht davon aus, dass die Anleger von Bargeld auf hochverzinsliche festverzinsliche Produkte wie Hypotheken, Kredite und Schwellenländeranleihen umsteigen werden.

Jim DeMare, Präsident der globalen Märkte der Bank of America, sagte, dass Anleger in Hypotheken- und verbrieften Produkten einen relativen Wert sehen, auch wenn er vor der Unsicherheit an den Märkten warnte.

Greg Wilensky, Leiter des Bereichs US-Anleihen und Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors, hat Unternehmensanleihen und verbriefte Anleihen gekauft, insbesondere im kurzen bis mittleren Teil der Kurve. „Nachdem wir die Duration nach der starken Rally im vierten Quartal (2023) deutlich reduziert hatten, begannen wir, die Duration wieder zu erhöhen, als die Renditen stiegen“, sagte er.

Anleihen erholten sich Ende letzten Jahres, als sich die Inflation abkühlte und die Federal Reserve signalisierte, dass sie wahrscheinlich den Höhepunkt ihrer Zinserhöhungen erreicht hatte, was die Anleihenbullen ermutigte, die bereits bei steigenden Renditen in festverzinsliche Wertpapiere investiert hatten.

Seitdem haben sich die Dinge jedoch nicht wie erwartet entwickelt: Die Inflation ist hartnäckig und Fed-Beamte haben wiederholt signalisiert, dass keine Dringlichkeit für eine weniger restriktive Geldpolitik besteht. Einige sind sogar bereit für eine erneute Zinserhöhung, wenn die Inflation wieder ansteigt.

Laut dem ICE BofA 7-10 Year Treasury Index waren die Renditen von Staatsanleihen seit Jahresbeginn mit minus 3,8 % negativ. Selbst für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating, die in diesem Jahr eine enorme Nachfrage verzeichneten, da Anleger höhere Renditen als sicherere Staatsanleihen anstreben, lagen die Renditen in diesem Jahr bislang bei minus 2,3 %.

„Geringeres Vertrauen“

Da die Renditen jedoch wieder auf 5 % steigen, sagen mehrere Anleiheinvestoren, dass sie nicht in Panik geraten und ein Zinsengagement bevorzugen, auch wenn das Halten dieser Positionen kurzfristig schmerzhaft sein könnte.

„Uns gefällt der Durationshandel und wir gehen nicht davon aus, dass die Zinsen noch weiter steigen“, sagte Alex Morris, Chief Investment Officer von F/m Investments. „Es ist in Ordnung, bei diesem Handel etwas zu früh zu sein, und im Moment erzielen Sie positive reale Renditen, weil die tatsächlichen Kuponraten hoch genug sind, um für diesen Handel bezahlt zu werden. Es ist also in Ordnung, dort zu bleiben“, sagte er.

Natürlich sind nicht alle einverstanden.

Laut einer Fondsmanagerumfrage von BofA Securities sind die Anleger hinsichtlich eines Rückgangs der Inflation weniger optimistisch: 38 % erwarten in den nächsten 12 Monaten niedrigere Renditen gegenüber 62 % im Dezember. Die Allokationen in Anleihen verzeichneten in diesem Monat den größten Rückgang gegenüber dem Vormonat seit 2003, hieß es.

Unterdessen erwarteten Händler von Futures, die an die Leitzinsen der Fed gebunden sind, am Freitag weniger als zwei Zinssenkungen im Jahr 2024 – die bislang restriktivste Prognose für die Zinssätze in diesem Jahr.

Der Höchststand der Renditen im letzten Jahr ging einer Erholung der Anleihen voraus, die durch die sinkende Inflation und die Botschaft der Fed gestützt wurde, dass es an der Zeit sei, eine gemäßigtere Richtung einzuschlagen.

Diesmal sei die Zuversicht, dass der Preisdruck nachlasse, nach drei aufeinanderfolgenden Aufwärtsüberraschungen bei der Inflation geringer, sagte Anthony Woodside (OTC:), Leiter der US-Fixed-Income-Strategie bei LGIM America.

„Es ist etwas zu früh, die Laufzeit zu verlängern“, sagte er.