Analyse: US-Banken und Private-Equity-Firmen konkurrieren um die Finanzierung schuldenbesicherter Geschäfte von Reuters

Von Saeed Azhar und Tatiana Bautzer

NEW YORK (Reuters) – Wall-Street-Banken nehmen Milliarden von Dollar auf, um bei der Kreditvergabe an Unternehmen durch schuldenbesicherte Geschäfte wieder an Boden zu gewinnen, nachdem riesige Private-Equity- und Vermögensverwaltungsfirmen in den letzten zwei Jahren in das Geschäft eingestiegen sind.

US-Banken reduzierten im Jahr 2022 die Kreditvergabe an Unternehmensschuldner mit geringerer Bonität, da die Federal Reserve die Zinsen aggressiv anhob. Steigende Kreditkosten führten auch zu einer Entgleisung der Deal-Märkte, insbesondere bei Transaktionen, die durch hohe Schulden gestützt wurden.

Die Kreditmärkte erholten sich, nachdem die Fed Ende letzten Jahres ihre geldpolitische Straffung ausgesetzt hatte, und ermutigten die Banken zu einem Comeback im Leveraged Finance, indem sie ihr eigenes Kapital und externes institutionelles Geld für den Ausbau privater Kreditgeschäfte nutzen.

Laut Chris Long, Gründer und CEO von Palmer Square Capital Management, einem in Kansas City ansässigen Kreditmanager, hat der breitere Markt für Konsortialkredite in Höhe von 1,5 Billionen US-Dollar in diesem Jahr bereits eine Wiederbelebung erlebt. Banker schätzen, dass der Direktkreditmarkt etwa halb so groß ist wie der Konsortialmarkt. Das Private-Equity-Unternehmen KKR’s hat ein Angebot zum Kauf des Gesundheitstechnologieunternehmens Cotiviti Inc. von Veritas Capital abgegeben. Der zunehmende Wettbewerb um die Finanzierung des potenziellen Deals verdeutlicht die sich überschneidenden Beziehungen im Zeitalter der Privatkredite. KKR, der führende Anwärter auf den Kauf einer 50-prozentigen Beteiligung an Cotiviti, befindet sich in Gesprächen sowohl mit einem Bankenkonsortium als auch mit einer Gruppe privater Gläubiger, um eine Transaktion zu finanzieren, die Cotiviti zwischen 10 und 11 Milliarden US-Dollar wert sein würde, sagten mit der Angelegenheit vertraute Quellen.

Eine der Quellen sagte, KKR tendiere dazu, das Bankenkonsortium zu finanzieren, um den Deal zu finanzieren. KKR lehnte eine Stellungnahme ab.

Mittlerweile nehmen private Kreditfirmen an Aktivitäten teil, die einst von Regionalbanken dominiert wurden. Um ihr Kreditgeschäft über Finanzierungsgeschäfte hinaus auszuweiten, sind Investmentfirmen in die Vergabe von Konsumentenkrediten und Immobilien eingestiegen.

PacWest Bancorp verkaufte letztes Jahr ein Kreditgeberfinanzierungsportfolio im Wert von 3,54 Milliarden US-Dollar an den Vermögensverwalter Ares Management (NYSE:). KKR erwarb ein Portfolio erstklassiger Autokredite im Wert von 373 Millionen US-Dollar von der Synovus (NYSE:) Bank und ein Portfolio erstklassiger Kredite für Freizeitfahrzeuge (RV) im Wert von 7,2 Milliarden US-Dollar von einer Einheit der BMO Financial Group.

Die Märkte für Konsortialkredite und Privatkredite „werden sich annähern und mit der Zeit immer ähnlicher aussehen“, sagte Kevin Foley, globaler Leiter der Fremdkapitalmärkte bei JPMorgan Chase (NYSE), dem größten US-Kreditgeber.

„Das ist für uns nichts Neues“, sagte Foley. „Wir sind Agnostiker, wir wollen die richtige Lösung für unsere Kunden.“

JPMorgan Chase hat 10 Milliarden US-Dollar seines eigenen Kapitals für private Kredite bereitgestellt, aber dieser Betrag könnte je nach Nachfrage erheblich steigen, sagten mit der Angelegenheit vertraute Quellen, die bei der Erörterung finanzieller Details nicht genannt werden wollten. Es seien auch Anfragen von potenziellen Partnern eingegangen, die privates Kapital für die Kreditvergabe bereitstellen wollten, wobei die Bank die Vereinbarungen getroffen habe, sagte einer der Befragten.

Private Kredite „wachsen weiter, da immer mehr Private-Equity-Firmen diesen Weg wählen, um ihre Geschäfte zu finanzieren“, sagte Long, der im Januar ein auf Kredite spezialisiertes Geschäftsentwicklungsunternehmen eröffnete.

Das Finanzierungsvolumen werde von Fusionen und Übernahmen bestimmt und davon, ob sich die Teilnehmer auf Preise einigen könnten, sagte Foley von JPMorgan.

„Wir sehen, dass die Kluft zwischen den Erwartungen von Käufern und Verkäufern kleiner wird, aber es wird auch von der Überzeugung über die Wirtschaftslage abhängen“, sagte er.

DIREKTE KREDITGEBER

Auf dem Konsortialkreditmarkt konkurrieren Banken mit direkten Kreditgebern, darunter Private-Equity-Firmen und anderen.

„Direktkreditgeber sind so weit gewachsen, dass sie berechtigterweise mit den Syndizierungsbanken um die größten Geschäfte konkurrieren können“, sagte Greg Olafson, globaler Leiter für Privatkredite bei Goldman Sachs.

Goldman ist seit fast drei Jahrzehnten im Bereich privater Kredite tätig, hauptsächlich über seine Vermögensverwaltungssparte, die Kundengelder sammelt und diese gegen eine Rendite verleiht. Ziel ist es, in diesem Jahr 40 bis 50 Milliarden US-Dollar an alternativen Finanzierungen aufzubringen, wobei private Kredite einen großen Teil der Gesamtsumme ausmachen.

Goldman hat im vergangenen Jahr Privatkredite im Wert von 23 Milliarden US-Dollar aufgenommen, und seine Asset- und Wealth-Abteilung verwaltet Privatkreditfonds im Wert von 110 Milliarden US-Dollar.

Da Investoren und Vermögensverwalter eine größere Rolle bei der Kreditvergabe einnehmen, könnten potenzielle Risiken verdeckt werden, da sie nicht so streng reguliert sind wie Banken, so Ana Arsov, weltweite Leiterin für private Kredit- und Finanzinstitute bei Moody’s (NYSE:) Investors Service.

„Transparenz ist der Schlüssel, und wir würden gerne mehr Informationen über die Finanzierung, in welchen Bilanzen diese Kredite verbucht werden und über die Portfolio-Performance sehen“, sagte sie. „Es wäre sinnvoll, die Zahlungsausfälle im privaten Kreditbereich mit den öffentlichen Konsortialkrediten zu vergleichen.“

Auch die Direktkreditvergabe befeuert neue Partnerschaften. Wells Fargo hat sich mit der Private-Equity-Gesellschaft Centerbridge Partners zusammengetan, um ein Geschäft aufzubauen, das sich auf die direkte Kreditvergabe an mittelständische, familiengeführte und private Unternehmen in Nordamerika konzentriert.

„Unser erster Gedanke war, wie wir unseren mittelständischen Kunden Zugang zu einer anderen Finanzierungsform für ihre strategischsten und transformativsten Transaktionen verschaffen können“, sagte David Marks, Executive Vice President von Wells Fargo Commercial Banking.

„Es ging nicht um die Frage ‚Wie kommen wir in die Privatkreditbranche?‘ Wir haben uns entschieden, diese Beziehung mit Centerbridge einzugehen, weil sich die Erwartungen unserer Kunden veränderten.“ Kredite von privaten Gläubigern werden häufig mit einem Aufschlag gegenüber herkömmlichen Konsortialkrediten gehandelt, da die Kreditnehmer höhere Risiken bergen und die zugrunde liegenden Kredite schwieriger an andere Teilnehmer zu verkaufen sind, sagten Branchenmanager und Analysten.

„Im Vergleich zu den öffentlichen Märkten gab es einen konstanten Aufschlag für private Kredite, der durchschnittlich mehrere hundert Basispunkte betrug, und dieser tendiert dazu, sich zu verengen, je größer der Markt wird“, sagt David Miller, globaler Leiter für private Kredite und Beteiligungen bei Morgan Stanley.

Aber auf lange Sicht werden die privaten Kreditmärkte teurer und weniger liquide bleiben als die öffentlichen Märkte, sagte er. „Der Kompression der Spreads sind Grenzen gesetzt.“