© Reuters. DATEIFOTO: Der Hauptsitz der Europäischen Zentralbank (EZB) wird zu Beginn der Veranstaltung „Luminale, Licht und Bauen“ in Frankfurt am 12. März 2016 mit einem riesigen Euro-Schild beleuchtet. EUTERS/Kai Pfaffenbach/Archivfoto
Von Harry Robertson
LONDON (Reuters) – Eine Flut von Staatsanleiheverkäufen im Wert von 150 Milliarden Euro (165 Milliarden US-Dollar) im Januar schürt die Unruhe an den Anleihemärkten des Euroraums, ein Vorgeschmack auf eine möglicherweise rekordverdächtige Staatsverschuldung, die die Märkte in diesem Jahr aufnehmen müssen.
Die Anleiherenditen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, sind nach einem Einbruch im November und Dezember zu Beginn des Jahres 2024 höher. Die 10-Jahres-Rendite Deutschlands, die Benchmark der Eurozone, ist von einem Jahrestief von 1,896 % letzte Woche auf knapp über 2 % gestiegen.
Der Rückgang der Anlegerwetten darüber, wie stark und wie früh die Zentralbanken in diesem Jahr die Zinsen senken werden, hat den Ausverkauf von Anleihen vorangetrieben. Hinzu kommen Befürchtungen, dass die Märkte ein weiteres Jahr mit massiven Staatsschuldenverkäufen nur schwer verdauen könnten.
ING schätzt, dass die Eurozone allein in diesem Monat Schulden im Wert von rund 150 Milliarden Euro begeben wird, da die Regierungen versuchen, den jüngsten Renditerückgang auszunutzen und Anleger nach Chancen für das neue Jahr suchen. Unter Berücksichtigung der Rücknahmen ergibt sich ein Nettoangebot von 72 Milliarden Euro.
Die Inflation hat die Staaten der Eurozone dazu veranlasst, die Sozialleistungen und die Löhne im öffentlichen Sektor zu erhöhen, während höhere Kreditkosten ihre Zinsrechnungen erhöhen und die Emission von Schuldtiteln hoch halten.
Im Januar letzten Jahres wurden Anleihen in ähnlicher Höhe begeben, aber jetzt kommt es nach einer kräftigen Rallye, die sich ihrem Ende zu nähern scheint, sagte Jorge Garayo, Zinsstratege der Société Générale (OTC:).
„Aufgrund des aktuellen (Ertrags-)Niveaus scheint es für den Markt schwierig zu sein, das bevorstehende Angebot zu verdauen“, sagte er. „Für uns wird das Angebot besorgniserregend sein und sich positiv auf die Renditen auswirken.“
Michael Weidner, Co-Leiter Global Fixed Income bei Lazard (NYSE:) Asset Management, sagte, eine Sorge bestehe darin, dass Regierungen planen, große Mengen längerfristiger Schuldtitel auszugeben.
Anleihen mit längerer Laufzeit gelten im Allgemeinen als riskanter, weshalb Anleger in der Regel eine Prämie verlangen, um sie zu halten.
„Wir gehen davon aus, dass es mehr Emissionen in (längerlaufenden) Anleihen geben wird, und wie viel Duration der Markt bereit ist zu absorbieren, ist angesichts des Renditeniveaus ein bisschen fraglich“, sagte Weidner.
Deutschland plant, in diesem Monat 10-jährige Anleihen auszugeben, und Spanien hat bereits eine 30-jährige Anleihe verkauft.
EZB-FAKTOR
Zu den Sorgen der Anleger trägt auch die Tatsache bei, dass die Europäische Zentralbank (EZB), die im letzten Jahrzehnt Staatsschulden gesaugt hat, sich aus dem Markt zurückzieht.
Die EZB kündigte im Dezember an, dass sie in der zweiten Jahreshälfte 2024 damit beginnen werde, ihr 1,7 Billionen Euro schweres Anleihekaufprogramm aus der Zeit der Pandemie – PEPP – um 7,5 Milliarden Euro pro Monat zu reduzieren.
Berücksichtigt man die sogenannte quantitative Straffung, könnten die Märkte in diesem Jahr eine Rekordsumme von 675 Milliarden Euro an Staatsschulden absorbieren müssen, schätzt Barclays, 25 Milliarden Euro mehr als im Vorjahr.
Weidner sagte, er gehe davon aus, dass sich die Kluft zwischen den Renditen italienischer und deutscher Anleihen vergrößern werde, da Deutschland versuche, seine Schulden zu senken, und die EZB, die bisher eine Krücke für italienische Anleihen gewesen sei, aus dem Markt austrete.
Mit rund 168 Basispunkten hat sich dieser Spread in der vergangenen Woche um etwa 10 Basispunkte ausgeweitet, lag aber immer noch unter den Höchstständen der letzten Jahre.
Nicht jeder ist besorgt. Joost van Leenders, leitender Anlagestratege bei Van Lanschot Kempen, sagte, dass Inflation und Zentralbanken weiterhin die Anleihemärkte antreiben werden.
„Die Konjunktur- und Inflationszyklen sind in der Regel weitaus wichtiger als Bedenken hinsichtlich der Anleiheemission“, sagte er. „Die Anleiherenditen sind gefallen, weil die Inflation gesunken ist.“
Regierungen werden weiterhin in der Lage sein, Schulden zu emittieren, sagte Peter Schaffrik, Chefstratege für europäische Makrothemen bei RBC Capital Markets, zumal sie auch planen, zahlreiche Anleihen zurückzuzahlen und so Geld an die Anleger zurückzugeben.
„Ich glaube nicht, dass es zu gescheiterten Auktionen oder ähnlichem kommen wird, es ist nur eine Frage des Renditezugeständnisses, das der Markt verlangt.“
(1 $ = 0,9122 Euro)