©Reuters. DATEIFOTO: Ghanas Finanzminister Ken Ofori-Atta steht neben Stephane Roudet, IWF-Missionsleiter für Ghana, während einer Pressekonferenz in Accra, Ghana, am 13. Dezember 2022. REUTERS/Cooper Inveen
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Von Rachel Savage
JOHANNESBURG (Reuters) – Tage nach dem Start einer mutigen Überarbeitung der inländischen Anleihen schloss Ghana mit dem Internationalen Währungsfonds einen Kreditvertrag über 3 Milliarden US-Dollar ab, um seine schuldenbeladene Wirtschaft zu stabilisieren, aber der Widerstand im Inland gegen die Überarbeitung der Anleihen droht, diese Bemühungen zum Erliegen zu bringen.
Die westafrikanische Nation ist die jüngste unter einer Reihe kleinerer Schwellenländer von Sri Lanka bis Sambia, die unter ihrer Schuldenlast zusammenbricht, da die wirtschaftlichen Folgen von COVID-19 und Russlands Krieg in der Ukraine die Inflation und die Kreditkosten rund um den Globus anheizten.
Die To-Do-Liste für die umkämpfte Regierung Ghanas ist lang: Einen inländischen Schuldentausch durchsetzen, ohne das Finanzsystem auf den Kopf zu stellen, Verhandlungen über die Umstrukturierung internationaler Anleihen in Höhe von 13 Milliarden US-Dollar führen und Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen durchsetzen.
Ausländische Investoren haben sowohl die lokale Schuldenbörse – die darauf abzielt, Anleihen für längere Laufzeiten zu tauschen, die Zinssätze zu senken und die Zinszahlungen bis 2024 auszusetzen – als auch den IWF-Deal begrüßt, der noch der Zustimmung des Vorstands bedarf, um zur Bewältigung der schlimmsten Wirtschaftskrise Ghanas seit einer Generation beizutragen .
„Dies ist der richtige erste Schritt in diesem Prozess … der lokale Schuldendienst war viel zu lange viel zu hoch“, sagte Joe Delvaux von Europas größtem Vermögensverwalter Amundi gegenüber Reuters. “Das Ergebnis für den (IWF-Deal) ist ein weiterer positiver Schritt, obwohl wir uns noch in einem frühen Stadium des Umstrukturierungsprozesses befinden.”
GRAFIK: Ghanas 70-100 % Schuldenproblem (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xmpjkoznkvr/Ghana’s%2070-100%20percent%20debt%20problem.png)
Ghana rutschte schnell vom Anlegerliebling in die Schuldenkrise. Es verkaufte im Frühjahr 2021 in einer zweifach überzeichneten Auktion Eurobonds im Wert von 3 Milliarden US-Dollar.
Etwas mehr als ein Jahr später klopfte die Regierung – erschüttert von gewalttätigen Straßenprotesten, einer Inflation, die inzwischen auf über 50 % gestiegen ist, und der Währung, die dieses Jahr um drei Fünftel gegenüber dem Dollar abstürzte, bevor sie sich im Dezember teilweise erholte – an die Tür des IWF.
LOKAL GEHEN
Es besteht kein Zweifel, dass Ghana eine Schuldenüberarbeitung braucht.
Laut Finanzminister Ken Ofori-Atta verbrauchen die Zinszahlungen jetzt 70 % bis 100 % der Staatseinnahmen, während die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP auf über 100 % gestiegen ist.
Im vergangenen Jahr entsprachen die Zinszahlungen 47,7 % der Staatseinnahmen, schrieb der Analyst der Societe Generale (OTC:), Gergely Urmossy, in einer Kundenmitteilung.
Doch die jüngsten Schritte zur Sanierung der Finanzen Ghanas stoßen im Land auf Widerstand.
Im Rahmen des letzte Woche angekündigten Schuldentauschplans haben Inhaber lokaler Anleihen, darunter ghanaische Banken, Vermögensverwalter und Versicherungsunternehmen, bis zum 19. Dezember Zeit, über 60 inländische Anleihen im Wert von 137,3 Milliarden Cedi (14,3 Milliarden US-Dollar) gegen vier neue zu tauschen.
GRAFIK: Wer hält Ghanas Inlandsschulden? (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movakknnrva/Who-holds-ghana-s-domestic-debt.png)
Als Anreiz wurden teilnehmenden Banken, die ein Drittel der Staatsanleihen halten, Entlastungsmaßnahmen angeboten. Außerdem wird ein Finanzstabilitätsfonds in Höhe von 1,2 Milliarden US-Dollar eingerichtet.
Aber diese Maßnahmen konnten die Anleihegläubiger bisher nicht davon überzeugen, dass sie den von JP Morgan geschätzten Barwertverlust von 50 % ausgleichen werden.
Sowohl die Ghana Securities Industry Association als auch die Chamber of Corporate Trustees, eine Rentenlobbygruppe, lehnten das Angebot in seiner jetzigen Form ab.
NICHT ÜBERZEUGT
Die Durchführung einer lokalen Umschuldung neben einer externen Umschuldung – wie dies in Argentinien im Jahr 2020 oder Barbados im Jahr 2018 der Fall war – sollte theoretisch den Druck für größere Abschreibungen auf ausländische Anleihen verringern.
„Wenn der Schuldentausch erfolgreich ist, wird er erheblichen fiskalischen Spielraum bieten“, sagte Anders Faergemann, Portfoliomanager bei PineBridge Asset Management, gegenüber Reuters.
Eine vollständige Teilnahme könnte der Regierung helfen, bis zu 8 % des BIP im Jahr 2023 einzusparen, Barclays (LON:) Analyst Michael Kafe rechnete vor. Cashflow-Einsparungen könnten sich zwischen 2023-2028 auf 7,1 Milliarden US-Dollar belaufen, Morgan Stanley (NYSE:)’s Neville Mandimika sagte Kunden in einer Notiz.
GRAFIK: Ghanas Verschuldung im Verhältnis zum BIP (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqjjqompx/Pasted%20image%201670516125990.png)
Aber Anreize in Form von großen Liquiditätsspritzen für Banken und andere Institutionen könnten diese Einsparungen aufzehren.
Ayomide Mejabi von JPMorgan (NYSE:) sagte auch, dass anfänglicher Widerstand bedeutete, dass sich die inländische Umstrukturierung in die Länge ziehen könnte, was den Beginn der Auslandsschuldenoperation verzögern könnte, etwas, was der IWF gefordert hat und Ofori-Atta zugesagt hat, es bald bekannt zu geben.
Selbst das reicht möglicherweise nicht aus, sagte Carlos de Sousa, Portfoliomanager bei Vontobel.
„Entscheidend ist, dass die Fiskalpolitik sehr stark angepasst werden muss, sonst wären die Vorteile der Umstrukturierungen in ein paar Jahren weg“, sagte de Sousa.
GRAFIK: Ghana auf Standard gezogen (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxddrlevx/Pasted%20image%201671009082690.png)
(1 $ = 9,6000 ghanaische Cedi)