©Reuters. Jerome Powell, Vorstandsvorsitzender der US-Notenbank, spricht während seiner Anhörung zur Wiedernominierung des Senatsausschusses für Banken, Wohnungswesen und städtische Angelegenheiten auf dem Capitol Hill in Washington, USA, am 11. Januar 2022. Brendan Smialowski/Pool via REUTERS/Files
Von David Randall
(Reuters) – Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, gab den Anlegern einen Hoffnungsschimmer, dass die Zentralbank in den kommenden Monaten wahrscheinlich nicht restriktiver werden wird, obwohl nur wenige angesichts der steigenden Inflation und der Angst vor einem verlangsamten Wachstum Grund für langfristigen Optimismus sehen.
Die Fed gab am Mittwoch eine erwartete Zinserhöhung um 50 Basispunkte bekannt, sagte jedoch, dass größere Zinserhöhungen unter den politischen Entscheidungsträgern nicht auf dem Tisch stünden, was die Befürchtungen einiger Anleger zerstreute, dass die Zentralbank die Zinsen in den kommenden Sitzungen um 75 Basispunkte erhöhen würde.
Die kommenden Wochen werden zeigen, ob die Märkte die Fed beim Wort nehmen. Viele Faktoren könnten die Fed zu einer aggressiveren Haltung zwingen, und einige Anleger glauben weiterhin, dass die politischen Entscheidungsträger anfangs zu langsam auf die steigende Inflation reagiert haben und die Zinsen stärker als erwartet anheben müssen.
Dennoch schien Powells Botschaft die Hoffnungen der Anleger zu schüren, die glauben, dass die Märkte das Ausmaß der restriktiven Haltung der Fed vorerst bereits eingepreist haben. Der stieg am Mittwoch um 2,8 %, den größten seit Mai 2020, während sich auch Treasuries erholten.
„Ich denke, der Schmerz liegt größtenteils hinter uns“, sagte Brian Jacobsen, Senior Investment Strategist bei Allspring Global. Powell „nahm 75 Basispunkte vom Tisch und sprach bereits davon, dass die Kerninflation besser aussieht, was den Weg der Zinserhöhungen verlangsamen könnte“.
Die Erwartungen einer restriktiven Fed haben die Märkte in diesem Jahr schwer belastet. Der S&P ist um 10,7 % von seinen Höchstständen gefallen, nachdem er im April um 8,8 % gefallen war, dem schlimmsten monatlichen Rückgang seit März 2020. Der ICE (NYSE:) BoFA US Treasury Index ist um 8,2 % auf den niedrigsten Stand seit Mai 2019 gefallen. Die Fed erhöhte die Leitzinsen im März um 25 Basispunkte, die erste Erhöhung seit 2018, und der Markt preist eine Straffung um etwa 191 Basispunkte für das Jahr ein.
Einige Marktteilnehmer glauben, dass Powells Äußerungen – die Anhebungen um jeweils 50 Basispunkte im Juni und Juli vorsahen, möglicherweise die steilsten Erhöhungen des Fed Funds Rate seit 1994 – zeigten, dass die Fed so restriktiv geworden ist, wie es wahrscheinlich vorerst sein wird.
„Zu diesem Zeitpunkt glauben wir, dass die Fed zu einer angemessen restriktiven Haltung übergegangen ist und die Märkte wahrscheinlich für eine Weile überraschen wird. Wir empfehlen, sich künftig stärker auf den Datenfluss zu konzentrieren, insbesondere in Bezug auf Arbeit und Inflation“, schrieben Analysten von BoFA Global Research.
Anleger werden nächste Woche einen Blick auf die Inflationsdaten vom April werfen; die März-Zahlen zeigten, dass die Verbraucherpreise am schnellsten seit fast vier Jahrzehnten gestiegen sind. Anzeichen dafür, dass die Inflation weiterhin die Markterwartungen übersteigt, könnten das Vertrauen in die Aussichten der Fed untergraben und die Vermögenspreise schwächen.
„Ob der heutige Tag letztendlich den ‚Höhepunkt der Falkenhaftigkeit‘ markiert, hängt natürlich von den Daten ab, insbesondere von den Inflationsdaten“, schrieben Analysten von Natwest, darunter Brian Daingerfield.
Für Bullen könnte die Geschichte laut Daten von Ryan Detrick, dem Chefmarktstrategen von LPL Financial (NASDAQ:), etwas Hoffnung bieten. Der S&P 500 hat sich in 12 der 21 Fälle seit 1980 wieder erholt, als er in einem einzigen Jahr zweistellig fiel und diese Jahre mit einem kräftigen durchschnittlichen Gewinn von 17 % beendete, wie die Daten zeigten.
Einige sahen jedoch wenig Grund zum Optimismus, da die Märkte immer noch mit Problemen wie geopolitischer Unsicherheit und himmelhohen Rohstoffpreisen aufgrund des Krieges in der Ukraine konfrontiert sind.
„Zumindest für heute hatten die Anleger einen Grund, zu einigen Teilen des Aktienmarktes zurückzukehren, aber Sie haben die Probleme, die die Märkte plagen, nicht wirklich gelöst“, sagte Sameer Samana, Senior Global Market Strategist bei Wells Fargo (NYSE:) Investment Institute. „Alles, was Powell wirklich getan hat, war, extreme Maßnahmen vorerst vom Tisch zu nehmen.“
Samana bleibt in Small-Cap-Aktien, Schwellenmarktaktien sowie Industrie- und Finanzaktien untergewichtet, die in Erwartung höherer Zinssätze, die die Wirtschaft dämpfen, von anhaltendem Wirtschaftswachstum profitieren.
Und obwohl Powell sagte, er sei zuversichtlich, dass die Fed die Inflation bändigen könne, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu treiben, bezweifelten einige Anleger, dass die Zentralbank eine sogenannte sanfte Landung herbeiführen könne.
„Sie haben zu spät mit der Bekämpfung der Inflation begonnen, und das wissen wir alle, und die Frage ist, ob sie in die andere Richtung einen Fehler machen werden“, sagte Eddy Vataru, leitender Portfoliomanager des Osterweis Total Return Fund, der seine größten Übergewichtungen hat bei Hypotheken und Unternehmensanleihen.
„Die heutige Marktreaktion ist erleichtert“, sagte er, „aber die morgige könnte anders sein, sobald wir die Idee hinter uns gelassen haben, dass die schlimmstmögliche Entscheidung vom Tisch ist.“