© Reuters. DATEIFOTO: Das Gebäude der US-Notenbank ist am 18. März 2008 in Washington abgebildet. REUTERS/Jason Reed/Archivfoto
Von Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Die restriktive Haltung des US-Notenbankchefs Jerome Powell reichte nicht aus, um einige Anleger davon zu überzeugen, dass die Zentralbank die US-Zinsen wahrscheinlich nicht mehr lange auf einem erhöhten Niveau belassen wird.
In seiner Aussage vor US-Gesetzgebern sagte Powell am Mittwoch, dass die Fed noch „einen langen Weg vor sich habe“, um die Inflation auf ihr 2-Prozent-Ziel zu senken, und deutete an, dass die Zentralbank die Zinsen in diesem Jahr möglicherweise noch zweimal anheben müsse – eine Botschaft, die er schließlich auch übermittelte Die geldpolitische Sitzung der Woche.
Powells Äußerungen trugen wenig dazu bei, die Anleger auf den Terminmärkten zu beeinflussen, die an den Leitzins der Fed gebunden waren, der am Mittwoch die Wetten auf nur eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr widerspiegelte, gefolgt von Senkungen im Januar. Die Prognosen der Fed hingegen gehen von Zinssenkungen um 100 Basispunkte ausgehend von einem Höchststand von 5,6 % bis Ende 2024 aus.
„Der Markt ist im Allgemeinen der Ansicht, dass sich die Wirtschaft verlangsamen wird und dass die rezessiven Bedingungen, die der Konsens gegen Ende dieses und im nächsten Jahr erwartet, die Fed dazu veranlassen werden, die Geldpolitik zu lockern“, sagte Roger Hallam, globaler Leiter von Zinsen bei Vanguard, der versucht hat, seine Positionen in längerfristigen Anleihen aufzustocken.
Skeptische Anleger haben für diese Begründung eine Reihe von Faktoren angeführt, von der Verzögerung, mit der die Geldpolitik tendenziell greift, bis hin zu der Warnung, die von einigen Teilen der US-Renditekurve ausgeht, die sich im letzten Jahr invertiert hat und sich in diesem Jahr noch verstärkt hat letzten Tage – ein Signal, das in der Vergangenheit Rezessionen vorausging.
Die Zinsstrukturkurve für den Vergleich zweijähriger und zehnjähriger Anleihen lag am Mittwoch bei negativen 100 Basispunkten – so invers wie nie seit dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im März.
Eine invertierte Zinsstrukturkurve entsteht, wenn die Renditen von Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit über die Renditen von Staatsanleihen mit längerer Laufzeit steigen. Dies deutet darauf hin, dass die Anleger zwar mit einem kurzfristigen Zinsanstieg rechnen, aber davon ausgehen, dass höhere Kreditkosten letztendlich der Wirtschaft schaden und die Fed zu einer späteren Lockerung der Geldpolitik zwingen werden.
Der 2/10-Spread hat sich seit 1900 28 Mal umgekehrt. In 22 dieser Fälle folgte eine Rezession, sagten Analysten des Commonwealth Financial Network im vergangenen Jahr. Zuletzt invertierte die Kurve im März 2022.
Nicht alle Anleihenbullen glauben unbedingt, dass eine Rezession bevorsteht. Die Renditen für alles, von Staatsanleihen bis hin zu Unternehmensanleihen, sind so hoch wie seit über einem Jahrzehnt nicht mehr, was ihre Attraktivität für einkommenssuchende Anleger erhöht, obwohl die Fed mit weiteren Zinserhöhungen droht.
„Mit einer steil invertierten Kurve sehen wir am vorderen Ende viel Rendite und viele attraktive Chancen“, sagte Steve Hooker, Portfoliomanager von Newfleet Asset Management. „Gleichzeitig glauben wir aber, dass die Fed irgendwann zu einer Zinssenkung übergehen wird, selbst wenn das ein Ereignis im Jahr 2024 sein wird.“
Hooker hat seine Positionen in länger laufenden Staatsanleihen und Unternehmensanleihen aufgestockt.
Natürlich hat die Fed in diesem Jahr bisher mit ihren Prognosen Recht behalten. Erwartungen, dass die Fed die Zinsen in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 senken würde, wurden vor einigen Wochen schnell aus den Märkten ausgepreist, da es Anzeichen dafür gab, dass die US-Wirtschaft angesichts der bereits durchgeführten geldpolitischen Straffung der Fed weiterhin vergleichsweise robust bleibt.
Greg Peters, Co-Chief Investment Officer von PGIM Fixed Income, sagte, die Inflation sei weiterhin viel zu hoch, um in absehbarer Zeit mit Zinssenkungen zu rechnen.
„Wir gehen hier nicht davon aus, die Dauer zu verlängern. Wir denken, dass das viel zu verfrüht ist“, sagte er.