© Reuters. DATEIFOTO: Paramilitärische Polizeibeamte stehen Wache vor dem Hauptquartier der Volksbank von China, der Zentralbank (PBOC), in Peking, China, 30. September 2022. REUTERS/Tingshu Wang/Archivfoto
Von Kevin Yao und Ziyi Tang
PEKING (Reuters) – Chinas Zentralbank wird wahrscheinlich die Kreditzinsen weiter senken, um die Wirtschaft anzukurbeln. Doch die Zurückhaltung privater Unternehmen und Haushalte bei der Kreditaufnahme bedeutet, dass eine weitere Lockerung der Geldpolitik am Ende den Banken schaden könnte, die bereits mit Margendruck zu kämpfen haben, sagen Analysten.
Kleinere Zinssenkungen werden keine großen Auswirkungen auf die Nachfrage nach Krediten haben, da Familien und Unternehmen durch COVID beschädigte Bilanzen reparieren und Schulden zurückzahlen, sagen Ökonomen, was Peking dazu zwingt, auf fiskalische Anreize und andere politische Instrumente zu setzen, um die Nachfrage anzukurbeln.
Die People’s Bank of China (PBOC) senkte am Dienstag zum ersten Mal seit zehn Monaten ihre Leitzinsen für Kredite (LPR), wobei die fünfjährige LPR weniger als erwartet um 10 Basispunkte gesenkt wurde, was sich auf die Preisgestaltung auswirkt von Hypotheken.
Die meisten Ökonomen erwarten in der zweiten Jahreshälfte eine weitere bescheidene Senkung der LPR um 10 Basispunkte – zusätzlich zu einer Senkung der Bankenanforderungsquote (RRR) um 25 Basispunkte. Die PROC senkte den RRR – den Bargeldbetrag, den Banken als Reserven halten müssen – zuletzt im März um 25 Basispunkte.
Um Spielraum für Zinssenkungen zu schaffen, muss Peking den Banken erlauben, die Einlagenzinsen zu senken, eine wichtige Finanzierungsquelle für die Kreditgeber, da ihre Nettozinsmargen – ein wichtiger Indikator für die Rentabilität – auf Rekordtiefs liegen.
Der NIM chinesischer Banken schrumpfte stark von 1,91 % Ende letzten Jahres auf 1,74 % im letzten Quartal.
„Es ist möglich, dass es in der zweiten Hälfte dieses Jahres zu weiteren LPR-Kürzungen kommt … Das wird die Banken erneut unter Kostendruck bringen“, sagte Wang Yifeng, Analyst für den Bankensektor bei Everbright Securities Co.
„Ich denke, dass die Banken im vierten Quartal wahrscheinlich Maßnahmen ergreifen werden, um die Kosten der Verbindlichkeiten zu kontrollieren, wie etwa weitere niedrigere Zinssätze für einige Einlagenprodukte“, sagte Wang. „Der Druck auf die Banken, die NIM einzuschränken, bleibt bestehen.“
Jede Kürzung der LPR um 5 Basispunkte könnte die Vorsteuergewinne der Großbanken um bis zu 1,8 % schmälern, hieß es in einem Bericht von China Merchants Securities.
Aber eine Senkung sowohl der Kredit- als auch der Einlagenzinsen wird den Banken nicht helfen, wenn die Kreditnachfrage nicht anzieht.
Eine Reihe von Senkungen der Einlagenzinsen durch Banken seit September haben den Konsum bisher nicht angekurbelt, und weitere Senkungen könnten kontraproduktiv sein, da Sparer durch schwächere Renditen beeinträchtigt werden, sagten Analysten.
Neue Haushaltskredite, hauptsächlich Hypotheken und Verbraucherkredite, machten in den ersten fünf Monaten nur 14 % der gesamten neuen Kredite aus, verglichen mit 18 % im Vorjahr und 40 % im Jahr 2021, während der Großteil der neuen Kredite an Unternehmen ging, wie Daten der Zentralbank zeigen zeigte.
„Eine kleine Zinssenkung ist ein nützliches Schmerzmittel gegen die Symptome, kann aber das eigentliche Problem nicht lindern“, sagte Gary Ng, leitender Ökonom für den asiatisch-pazifischen Raum bei Natixis.
„Haushalte und Unternehmen sind unsicher über die wirtschaftlichen Aussichten und die Vorhersehbarkeit der Politik. Das bedeutet, dass die Regierung den Regulierungsknoten entwirren und mehr Spielraum über die Geld- und Fiskalpolitik hinaus schaffen muss.“
VERTRAUENSCHWÄCHE
Da das Vertrauen der Privatwirtschaft nach wie vor gedämpft ist, könnten mehr Kredite an staatliche Unternehmen und Infrastrukturprojekte fließen. Allerdings könnte dies wiederum das Risiko von Forderungsausfällen im Bankensektor und strukturelle Verzerrungen verstärken, sagen Ökonomen.
„Die Kreditnachfrage für Privatunternehmen ist in den letzten Jahren seit Corona eher schwach geblieben“, sagte ein leitender Angestellter einer großen Staatsbank, der nicht genannt werden wollte, da er nicht befugt war, mit den Medien zu sprechen.
„Und jetzt, da die Unternehmen nach dem Ende der COVID-Beschränkungen (im Dezember) ihre Bilanzen sanieren, ist es für sie unrealistisch, Geld zu leihen, um Fabriken aufzubauen und die Kapazitäten zu erweitern.“
China ist weiterhin auf dem besten Weg, sein bescheidenes Wachstumsziel von etwa 5 % für 2023 zu erreichen, aber eine stärkere Verlangsamung in den kommenden Monaten könnte zu weiteren Arbeitsplatzverlusten und deflationären Risiken führen, was das Vertrauen des Privatsektors weiter untergraben würde, sagten Ökonomen.
Am Freitag beriet das chinesische Kabinett über politische Maßnahmen zur Stützung der Wirtschaft. Politische Insider gehen davon aus, dass sich die Maßnahmen auf die Beschleunigung der Infrastrukturausgaben, die Unterstützung von Verbraucher- und Privatunternehmen sowie die Lockerung der Beschränkungen im Immobiliensektor konzentrieren werden.
Peking sollte schnell ein Paket wirtschaftspolitischer Maßnahmen umsetzen, um die Produktionslücke zu beseitigen, die den Unterschied zwischen der tatsächlichen und potenziellen Produktion einer Volkswirtschaft misst, sagte Zhang Ming, ein leitender Ökonom an der Chinesischen Akademie der Sozialwissenschaften, einem führenden staatlichen Think Tank.
Die Zentralregierung sollte erwägen, Sonderanleihen im Wert von 1 Billion Yuan (139 Milliarden US-Dollar) auszugeben, um Verbrauchergutscheine zu finanzieren, sagte Zhang. Bisher hat sich die Regierung solchen Forderungen nach aggressiven Maßnahmen widersetzt, obwohl Peking versprochen hat, der Erholung der Verbraucher Priorität einzuräumen.
Trotz erheblicher Gegenwinde für das Wachstum ist es jedoch unwahrscheinlich, dass China mit einer Situation wie der japanischen Wirtschaftskrise in den 1990er Jahren konfrontiert wird, da es in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt keinen „großen finanziellen Schock“ gegeben hat. Morgan Stanley (NYSE:) schrieben Ökonomen in einem Bericht.
„Wir glauben, dass die warnenden Lehren aus Japans Erfahrungen in den 1990er Jahren gut dokumentiert sind und eine Wiederholung im chinesischen Kontext weitaus unwahrscheinlicher erscheint.“