© Reuters. DATEIFOTO: Ein Arbeiter, der mit seinem Telefon telefoniert, geht am 14. April 2022 an einer Baustelle in Peking, China, vorbei. Bild aufgenommen am 14. April 2022. REUTERS/Tingshu Wang/Archivfoto
Von Samuel Shen und Vidya Ranganathan
SHANGHAI/SINGAPUR (Reuters) – Chinas Local Government Financing Vehicles (LGFVs) zahlen ihre Anleihen im schnellsten Tempo seit 2018 vorzeitig zurück und nutzen dabei ein von Peking unterstütztes Schuldenumtauschprogramm, das darauf abzielt, die Kreditkosten der Kommunen drastisch zu senken.
Die Rückzahlungen sind seit Oktober sprunghaft angestiegen, als Peking den lokalen Regierungen erlaubte, spezielle Refinanzierungsanleihen im Wert von schätzungsweise über 1 Billion Yuan (139,85 Milliarden US-Dollar) auszugeben, die ihre höher verzinslichen LGFV-Schulden ersetzen könnten.
Anleger lehnen die Rücknahmen jedoch ab, weil sie befürchten, ihre Gewinne aus den höher verzinslichen LGFV-Anleihen zu verlieren, und weil es an alternativen Produkten mit gleicher Rendite mangelt. Die Einwände verstärken die Haushaltsprobleme der Kommunalverwaltungen, die im Jahr 2024 inmitten einer schleppenden Wirtschaft und eines wackeligen Immobilienmarktes mit einer Flut fälliger Anleihen konfrontiert sind.
LGFVs, die von Kommunalverwaltungen zur Finanzierung von Infrastrukturprojekten wie Brücken und Straßen eingerichtet wurden, tätigten im Dezember vorzeitige Rückzahlungen im Wert von 37,8 Milliarden Yuan, den höchsten monatlichen Betrag seit fünf Jahren, wie aus Daten von Financial China Information & Technology Co. hervorgeht.
Aber Anleihegläubiger sind nicht bereit, den vorzeitigen Rückzahlungen zuzustimmen, da „eine Reinvestition des Geldes geringere Renditen bringen würde“, sagte Huang Xuefeng, Kreditforschungsdirektor beim Shanghai Anfang Private Fund.
Nur 59 % dieser Vorschläge zur vorzeitigen Rückzahlung wurden von Anlegern auf Anleihegläubigerversammlungen im Jahr 2023 unterstützt, wie Daten von Caitong Securities zeigen. Einige LGFVs haben versucht, durch zusätzliche Geldvorteile Anreize für die Rücknahmen zu schaffen.
Analysten sagten, dass es sich bei den Investoren, die diese Rücknahmen genehmigten, hauptsächlich um staatliche Banken oder Unternehmen handelte.
Die niedrige Zustimmungsquote „spiegelt den Streit zwischen LGFVs und Anleihegläubigern wider und schränkt den Fortschritt vorzeitiger Rückzahlungen ein“, sagte Caitong-Analyst Fang Duo.
Den Unterlagen zufolge gehören Hengyang Urban Construction Investment, Yingkou New Area City Development and Construction Investment und Nanchong Liniang Oriental Investment Group zu den LGFVs, deren Vorschläge zur vorzeitigen Anleiherückzahlung von Anlegern abgelehnt wurden.
Dennoch wurden seit Oktober 128 LGFV-Anleihen zurückgezahlt, da lokale Regierungen, die mit Schulden in Höhe von fast 9 Billionen US-Dollar belastet sind, sich bemühen, die LGFV-Anleihen, die in den meisten Fällen eine Rendite von 6 bis 8 % erzielen, durch neue Refinanzierungsanleihen mit einem Kupon von zu ersetzen etwa 3 %.
Infolgedessen brach die Nettofinanzierung des LGFV im Dezember auf minus 12 Milliarden Yuan ein, nachdem im Vormonat ein Defizit von 2 Milliarden Yuan verzeichnet worden war.
„Das bedeutet, dass der bestehende Pool an LGFV-Anleihen tendenziell sinken könnte“, sagte Yao Yu, Gründer des Kreditanalyseunternehmens Ratingdog.
Es ist noch nicht genau klar, wie viel Unterstützung die lokalen Regierungen weiterhin von Peking erhalten werden, um einen Zahlungsausfall zu vermeiden, da laut Daten von Financial China in diesem Jahr LGFV-Anleihen im Rekordwert von 4,2 Billionen Yuan fällig werden.
UBS prognostiziert, dass weitere 2-3 Billionen Yuan an lokalen Staatsanleihen ausgegeben werden, um die LGFV-Schulden zu ersetzen, während die Zentralbank möglicherweise weiterhin Notfallliquiditätshilfe für hochverschuldete Regionen bereitstellt.
Das US-Beratungsunternehmen Rhodium Group prognostizierte, dass Chinas Wirtschaft im Jahr 2024 nur um 3–3,5 % wachsen wird, also langsamer als die Mainstream-Prognose.
„Peking könnte sich dafür entscheiden, das Wachstum anzukurbeln, indem es zusätzliche Schulden der Zentralregierung verkauft und den Provinzen Geld für Infrastrukturausgaben gibt“, anstatt die Provinzen diese Ausgaben mit ihrer eigenen Anleiheemission finanzieren zu lassen, schrieben Rhodium-Analysten unter der Leitung von Daniel Rosen.
(1 $ = 7,1506 Renminbi)