© Reuters. DATEIFOTO: Der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell spricht während einer Pressekonferenz nach der Veröffentlichung der politischen Entscheidung der Fed, die Zinssätze unverändert zu lassen, am 14. Juni 2023 in der Federal Reserve in Washington, USA. REUTERS/Kevin Lamarque/File
Von Michael S. Derby
(Reuters) – Weniger angespannte finanzielle Bedingungen, wie sie der brandheiße Aktienmarkt zeigt, könnten die Chancen erhöhen, dass die Federal Reserve die Zinsen noch vor Jahresende erneut anhebt, meinen einige Ökonomen, auch wenn die Finanzmärkte wenig Chancen darauf haben, dass dies geschieht.
Mehrere Messgrößen der finanziellen Bedingungen, darunter auch die von der Zentralbank erstellten, haben sich in einer Weise verändert, die auf eine geringere Zurückhaltung der Wirtschaft hindeutet, zu einer Zeit, in der Zentralbankbeamte davon ausgehen, dass möglicherweise weitere Anstrengungen erforderlich sind, um die Inflation zu senken.
Wenn man alles berücksichtigt, von Aktienkursen bis hin zu den Kreditkosten für Regierung, Unternehmen und Haushalte, sind die finanziellen Bedingungen für die Geldpolitik von Bedeutung. Das liegt daran, dass die Fed darauf angewiesen ist, dass die Märkte Änderungen ihres kurzfristigen Zinsziels auf die Gesamtwirtschaft übertragen.
Die derzeitige Abschwächung dieser Indikatoren bedeutet, dass die Märkte und die Fed beginnen, getrennte Wege zu gehen.
„Lockere finanzielle Bedingungen kurbeln offensichtlich das kurzfristige Wachstum an“ und können zu mehr Risikobereitschaft in der Art ermutigen, die der Zurückhaltung entgegenwirken kann, die die Fed der Wirtschaft aufzuerlegen versucht, sagte Benson Durham, Leiter der globalen Politik bei Piper Sandler.
Am Freitag berichtete die Federal Reserve, dass ihr Wachstumsimpuls für die Finanzlage im Juni von 0,603 im Mai auf 0,458 gestiegen sei. Der Index, der nun den niedrigsten Stand seit August 2022 darstellt, soll beschreiben, ob die finanziellen Bedingungen das Wachstum unterstützen oder bremsen. Die neuesten Messwerte deuten also darauf hin, dass sie die Wirtschaft weniger belasten.
Unterdessen hat der genau beobachtete Financial Conditions Index von Goldman Sachs seit Mai ziemlich stetig nachgegeben. Ende Juli lag dieser Wert ebenfalls auf dem Niveau, das zuletzt Ende August letzten Jahres erreicht wurde, und auch der jüngste Index der Chicago Fed deutete auf günstigere Bedingungen hin.
Seit März letzten Jahres führt die Fed eine historisch aggressive Kampagne zur Erhöhung der kurzfristigen Zinssätze durch und erhöhte ihren Zielzinssatz nach einer Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt am Mittwoch von nahe Null auf 5,25 % bis 5,5 %.
Ein ausdrückliches Ziel war es, die Finanzierungsbedingungen zu verschärfen. Die Hypothekenzinsen sind auf rund 7 % gestiegen, während andere Kreditkosten gestiegen sind. Zinserhöhungen belasteten zumindest zeitweise auch den Aktienmarkt und trieben gleichzeitig den Dollar im Vergleich zu anderen Währungen in die Höhe.
Die strengeren Finanzierungsbedingungen haben dazu beigetragen, den Wunsch der Fed zu verwirklichen, die Wirtschaft zu bremsen, um den Inflationsdruck von einem jahrzehntelangen Höchststand zu senken. Aber jetzt verschieben sich die Dinge in die andere Richtung, was für die Fed zu Problemen führen könnte, da sie sich dem Ende ihres Straffungszyklus nähert.
Die FED wird „dort ankommen, wo wir hin müssen“
Insgesamt zeigen die verschiedenen Indikatoren, dass die finanziellen Bedingungen Ende letzten Jahres ihr restriktivstes Niveau erreichten und seitdem zurückgegangen sind. Dies geht einher mit einer Aktienmarktrallye, die den Benchmark in diesem Jahr bisher um fast 20 % nach oben getrieben hat. Unterdessen sind die Renditen der riskantesten Unternehmensanleihen – sogenannte Junk Bonds – seit letztem Herbst um rund 1,2 Prozentpunkte gesunken, obwohl die Fed die Zinsen weiter angehoben hat.
Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, der regelmäßig mit der Frage konfrontiert wurde, ob die Erwartungen an den Finanzmärkten von den Prognosen der Beamten abweichen, lehnte in der Pressekonferenz dieser Woche im Anschluss an die Sitzung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve eine Lockerung der finanziellen Bedingungen ab. Er führte die günstigeren finanziellen Bedingungen auf die Aktienmarktrallye und einen schwächeren Dollar zurück und schien die aktuelle Situation als eine Situation zu betrachten, die sich mit der Zeit von selbst verbessern wird.
„Wir werden alles Notwendige tun, um die Inflation zu senken, und im Prinzip könnte das bedeuten, dass wir mehr tun müssen, wenn sich die finanziellen Bedingungen lockern“, sagte Powell. „Allerdings kommt es häufig vor, dass die finanziellen Bedingungen immer wieder mit dem übereinstimmen, was wir tun, und schließlich kommen wir mit der Zeit dorthin, wo wir hin müssen.“
Powell wies in der Pressekonferenz darauf hin, dass es ein Streit darüber sei, ob die Fed die Zinsen anhebt oder sie im September unverändert lässt. Er äußerte sich nicht dazu, ob die Zentralbank in der Lage sein wird, die Zinsen bis zum Jahresende um einen weiteren Viertelprozentpunkt anzuheben, wie in den Prognosen des FOMC vom Juni prognostiziert.
Durham von Piper Sandler sagte, dass die einfacheren finanziellen Bedingungen die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung bis zum Jahresende erhöhen, im Gegensatz zu den aktuellen Marktaussichten. Diese Lockerung gibt den Beamten „den Spielraum und die Atempause“, um die Zinsen wieder anzuheben, insbesondere in einer Wirtschaft, der es trotz aggressiver Erhöhungen ansonsten sehr gut geht.
Ökonomen der Bank of America (NYSE:) sagten am Donnerstag in einer Mitteilung, dass sie glauben, dass die Marktpreise eine Unterschätzung dessen zeigen, was die Zentralbank in Bezug auf die Zinssätze tun muss. Sie sagten, dass die Lockerung der Inflation angesichts immer noch starker Arbeitsmarktdaten und besser als erwartetem Wachstum „die Fed wahrscheinlich weiterhin beunruhigen wird, dass ihr geldpolitischer Kurs nicht ausreichend restriktiv ist.“
Dennoch könnte die Fed noch Raum finden, die Zinsen nicht erneut anzuheben. Auch wenn viele Schlüsselaspekte der Wirtschaft trotz höherer Zinsen stark geblieben sind, lässt der Inflationsdruck nach. Am Freitag berichtete die Regierung, dass der Inflationsdruck im letzten Monat und die Beschäftigungskosten im zweiten Quartal nachgelassen hätten.