Nach der enormen Anleihen- und Aktienrallye der letzten Woche fragte ich mich, wann die Bundesreserve würde eine Erklärung abgeben, um zu versuchen, einen Teil dieser Dynamik umzukehren. Nun, es dauerte nicht lange: am Sonntag Federal Reserve Gouverneur Christopher Waller Kommentare gemacht auf einer Wirtschaftskonferenz in Australien, die ihre Position deutlich machte.
Dies ist das zweite Mal in diesem Jahr, dass das Fed-Imperium zurückschlägt, nachdem die Hypothekenzinsen gesunken sind. Derzeit hat die 10-Jahres-Rendite eine Trendwende vollzogen und bewegt sich bereits auf 3,90 % zu.
Hier sind einige der Kommentare, die Waller laut gemacht hat Tweets von Nick Timiraos des Wall Street Journals:
„Der Markt schien waaaa-aaaay nach vorne zu kommen …. Ich kann einfach nicht betonen, dass dies ein Datenpunkt ist.“
“Wir haben noch einen weiten Weg vor uns.”
Die Federal Reserve ist sehr verärgert über die Reaktion des Marktes; Sie wissen, dass der Wohnungsmarkt in einer Rezession steckt und Arbeitsplätze verloren gehen. Wenn die Hypothekenzinsen in Richtung 5 % steigen und dort bleiben würden, wäre ihre Rezessionsprognose für den Verlust von Arbeitsplätzen im nächsten Jahr schwerer zu erreichen. Beachten Sie den Sprachgebrauch von „Waaaa-aaay da vorne.“
Ich verstehe, dass die Markterholung der letzten Woche bei Aktien und Anleihen extrem war – ich glaube, die Leute standen auf der anderen Seite des Handels und dachten, dass der CPI-Bericht heißer als der Durchschnitt sein würde. Die Leute stiegen aus diesem Handel aus, als das nicht geschah, und die Märkte liefen mit.
Die Fed denkt jedoch nicht so. Sie waren sehr verärgert darüber, dass die Hypothekenzinsen Anfang des Sommers nach unten gingen, und sie werden ihr Bestes tun, um den amerikanischen Haushalten noch mehr Schmerzen zu bereiten.
Timiraos weitere Tweets:Waller über die Lockerung der Finanzbedingungen nach der Marktreaktion vom Donnerstag: „Das ist genau die Situation, in die wir im Juli geraten waren.“ Damals gab es das „Eine Lockerung der finanziellen Bedingungen, die wir zu vermeiden versuchten.“ 7,7 % VPI-Inflation „ist enorm.“
Im Juli fielen die Hypothekenzinsen von 6,25 % auf 5 %; Der Wohnungsbau fand eine gewisse Stabilisierung für die kurze Zeit, als wir uns in den Tiefs von 5 befanden und die Mitglieder der Federal Reserve es hassten. Sie haben einen vollen Medien-Blitz gemacht, um sicherzustellen, dass die Leute wissen, dass sie nicht herumscherzen, dass die Amerikaner mehr Schmerzen brauchen, der Arbeitsmarkt zu eng und das Lohnwachstum zu stark ist.
Die Fed präsentierte sich zu ihrer Ehre in dieser Hinsicht geschlossen und argumentierte, dass der beste Weg zur Bekämpfung der Inflation darin besteht, dass die Amerikaner ihre Arbeitsplätze verlieren und die Arbeitsmärkte so schwach werden, dass sich das Lohnwachstum verlangsamt.
Es ist jetzt November, aber die Fed hat ihr Spielbuch nicht geändert: Jeder Chance, eine Rezession zu vermeiden oder sogar zu versuchen, die Immobilienrezession umzukehren, wird mit einem ähnlichen koordinierten Medienblitz begegnet. An diesem Wochenende hat die Fed zum zweiten Mal gezeigt, dass sie über die Marktbewegung verärgert war. Diesmal stiegen die Hypothekenzinsen jedoch von 7,373 % auf 6,60 % – weit entfernt von dem Niveau von 5 %, das wir zuvor gesehen haben.
Waller wies auch darauf hin, dass die kurzfristigen Zinssätze nicht so hoch sind, wenn man eine Politikregel vom Taylor-Typ anwendet. „Wir sind nicht so streng. Die realen Zinsen sind auf ein Jahr hinaus kaum positiv.“
Die Atlanta Fed definiert die Taylor-Regel als „eine Gleichung, die John Taylor in a eingeführt hat 1993 Papier die einen Wert für die Federal Funds Rate vorschreibt – den kurzfristigen Zinssatz, der vom Federal Open Market Committee (FOMC) angestrebt wird – basierend auf den Werten der Inflation und der wirtschaftlichen Unterauslastung wie der Produktionslücke oder der Arbeitslosenlücke. Seit 1993 werden alternative Versionen von Taylors ursprünglicher Gleichung verwendet und als „einfache (geld-)politische Regeln“ bezeichnet.“
Ich werde Sie nicht mit all den historischen Aktienmarkt- und Taylor-Regel-Referenzen über die Jahrzehnte langweilen. Es ist jedoch klar, dass die Fed sagt: „Hören Sie, der Leitzins der Fed ist nicht so hoch, also hören Sie auf zu weinen. Es ist uns egal, dass sich der Wohnungsbau in einer Rezession befindet.’ Das war der Punkt der Gehäuse-Reset-Erklärung.
Als jemand, der die Märkte seit 1996 verfolgt, muss ich sagen, dass dies eine clevere Art für Waller ist, mit den Märkten zu sprechen. Es zeigt, dass die Fed meint, was sie sagt: Sie prognostiziert für das nächste Jahr eine Arbeitslosenquote von 4,4 % und beabsichtigt, alle ihre Instrumente einzusetzen, um sicherzustellen, dass der Arbeitsmarkt immer schwächer wird.
Von Timiraos: Waller: Die FOMC-Erklärung im November sollte einen möglichen Schritt nach unten auf 50 Basispunkte signalisieren. „Wir wussten, dass die Märkte vor Freude springen würden.“ Also nutzte die Fed Powells Pressekonferenz dazu „Den Punkt nach Hause fahren“ dass es auf das ultimative Tarifniveau ankommt.
Ich glaube, dass die Federal Reserve dem Ende ihres Fed-Zinserhöhungszyklus immer näher kommt, und sie wollen, dass die finanziellen Bedingungen so knapp wie möglich sind, um die Rezession durch den Verlust von Arbeitsplätzen zu erreichen. Sobald die Rezession mit dem Verlust von Arbeitsplätzen eintritt, müssen sie entgegenkommender sein, da dies ihr doppeltes Mandat ist.
Mein Ziel für den Fed-Pivot ist, wenn die Arbeitslosenansprüche im gleitenden Vier-Wochen-Durchschnitt über 323.000 steigen. Auf diesem Niveau hat die Rezession mit dem Verlust von Arbeitsplätzen begonnen, und die Fed hätte ihr Ziel erreicht, ihre Rezession mit dem Verlust von Arbeitsplätzen dazu zu bringen, die Inflation zu brechen.
Da die Inflation weit über ihrem Zielwert von 2 % liegt, muss die Fed jetzt so hart wie möglich klingen. All diese aggressiven Push-Backs von Feb-Mitgliedern, wenn die Zinsen sinken und die Aktien steigen, werden enden, wenn wir eine Rezession mit Arbeitsplatzverlust haben.
Aus mehreren Quellen: „Jeder sollte einfach tief durchatmen, sich beruhigen – wir haben noch einen weiten Weg vor uns.“
Wie Sie sehen können, ist die Fed nicht glücklich über die Bewegung an den Aktien- oder Hypothekenmärkten. Wenn sie also sagen, beruhige dich, sagen sie, all der Rauch über eine sanfte Landung – wir wollen keine sanfte Landung. Wenn sie es täten, würden sie keine so große Sache machen, wenn die Hypothekenzinsen fallen und die Aktien steigen.
Mein Rat: Kaufen Sie nicht das Gerede, dass die Fed eine sanfte Landung will; Sie wollen eine höhere Arbeitslosenquote und werden versuchen, den Markt zu höheren Raten und niedrigeren Aktienwerten zu überreden, wenn sie das für nötig halten. Wie das Sprichwort sagt, „Täuschen Sie mich einmal Schande über Sie. Täusche mich zweimal, schäme mich.“
Aktuelle Marktnachrichten zitierte Waller mit den Worten: Die Wohnungsmärkte in den USA werden in Ordnung sein.
Der Wohnungsmarkt geriet im Juni dieses Jahres in eine Rezession: Die Verkäufe gingen zurück, die Produktion ging zurück, Arbeitsplätze gingen verloren und Einkommen gingen verloren. Sehen Sie, selbst wenn sich der Immobilienmarkt in einer Rezession befindet und Arbeitsplätze verloren gehen, ist es der Fed egal. Zu sagen, dass es einem Wirtschaftssektor gut geht, während er sich in einem Abschwung befindet, zeigt eine gewisse Trennung von der realen Welt.
Meine Damen und Herren, ich gebe Ihnen die Federal Reserve in ihrer reinsten Form, wenn sie sagt, dass der Wohnungsbau in einer Rezession in Ordnung sein wird. Wenn ich es wäre, hätte ich zumindest zugegeben, dass sich der Wohnungsmarkt in einer Rezession befindet und Arbeitsplätze verloren gehen. Dann würde ich nach dieser Aussage darüber sprechen, wie ich glaube, dass es für den Wohnungsmarkt entscheidend ist, ein Gleichgewicht zu finden, was gerade geschieht.
Nicht anzuerkennen, dass in einem so großen Wirtschaftssektor Arbeitsplätze verloren gehen, lässt einen herzlos und realitätsfern klingen.
Nach der großen Börsenrallye am Donnerstag und dem merklichen Rückgang der Hypothekenzinsen fragte ich mich, ob die Fed eine Erklärung abgeben würde, um zu versuchen, die Märkte zurückzudrängen. Die Fed hat ihre Erklärungen an diesem Wochenende abgegeben, also gewöhnen Sie sich an diese Art von Reaktion der Federal Reserve, bis die Rezession mit dem Verlust von Arbeitsplätzen eintritt.