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- Laut Tony Dwyer, Chefmarktstratege von Canaccord Genuity, hat der private Kreditmarkt im Wert von 1,7 Billionen US-Dollar eine Rezession in den USA hinausgezögert.
- Doch Dwyer glaubt, dass angesichts des anhaltenden Abschwungs im verarbeitenden Gewerbe immer noch eine Rezession droht.
- „Ich denke, das wird von einer schwächeren Beschäftigungslage herrühren“, sagte er.
Laut Tony Dwyer, Chef-Marktstratege bei Cannacord Genuity, wurde eine wirtschaftliche Rezession aufgrund der anhaltenden Schwäche im verarbeitenden Gewerbe verzögert, aber nicht abgewendet.
Dwyer sagte am Freitag gegenüber CNBC, dass er zwar davon ausgeht, dass sich die Aktien dieses Jahr gut entwickeln werden, wenn die Federal Reserve die Zinsen senkt, eine Rezession jedoch immer noch auf dem Tisch liegt.
„Es war unruhig, es wird unter der Oberfläche unruhig werden“, sagte Dwyer über die Gesamtwirtschaft und blieb dabei bei seiner längerfristigen Rezessionsprognose.
Dwyer hält an seiner Rezessionsforderung fest, weil die verräterischen Anzeichen einer Rezession immer noch vorhanden sind.
Die Renditekurve bleibt aufgrund ihrer Dauer und ihres Ausmaßes auf spektakuläre Weise invertiert, das Geldmengenwachstum ist immer noch negativ und die Produktionsaktivität schrumpft weiterhin, wobei der PMI für das verarbeitende Gewerbe 15 Monate lang unter der alles entscheidenden Marke von 50 liegt.
Der einzige Grund dafür, dass trotz aller Warnzeichen eine Rezession noch ausgeblieben ist, ist laut Dwyer der boomende Markt für private Kredite im Wert von 1,7 Billionen US-Dollar, der mittlerweile größer ist als der Markt für Hochzinsanleihen und Leveraged Loans.
„Wie konnten wir nicht in eine Rezession geraten? Die meisten Menschen würden denken: ‚Nun, Sie haben durch die Pandemie überschüssige Ersparnisse, Sie hatten fiskalische Anreize.‘ Aber ich glaube wirklich, dass es der private Kreditmarkt ist, der Unternehmen geholfen hat, die normalerweise keinen Zugang zu Kapital gehabt hätten. Es stellt sich also die Frage: Wird dadurch nur eine Rezession hinausgeschoben? Oder wird dadurch eine Rezession beseitigt oder abgewendet, und ich denke, das treibt sie voran es raus“, erklärte Dwyer.
Der Markt für private Kredite ist in den letzten zehn Jahren rasant gewachsen, da Anleger in einer langen Phase mit Zinssätzen nahe Null nach Rendite suchten. Im Jahr 2009 wurden weniger als 300 Milliarden US-Dollar in private Kredite investiert. Laut Daten von ist diese Zahl seitdem um 555 % gestiegen die Fed.
„Es musste eine Kapitalquelle geben, damit Unternehmen Zugang zu Geld hatten, wenn man es anderswo nicht bekommen konnte. Und zum ersten Mal in der Geschichte haben wir private Kredite“, sagte Dwyer.
Für die Zukunft könnten eine Rezession im verarbeitenden Gewerbe und schwache Beschäftigungszahlen ausreichen, um die Wirtschaft zum Entgleisen zu bringen und eine Rezession auszulösen, sagte Dwyer.
Ein weiteres Risiko für die Wirtschaft sind ungenaue Arbeitsmarktdaten. Dwyer sagte, die Rücklaufquoten bei Fed-Umfragen seien von 70 % vor der Pandemie auf heute nur noch 27 % gesunken. Dies könnte der Grund für den jüngsten Trend zu starken Arbeitsmarktberichten sein, auf die häufig beträchtliche negative Arbeitsmarktrevisionen folgen.
Das Risiko besteht darin, dass eine restriktive Geldpolitik der Fed aufgrund möglicherweise ungenauer Daten das Wirtschaftswachstum erheblich verlangsamen könnte.
„Wir haben weitgehend unvollständige Daten. Im letzten Jahr wurden sie größtenteils negativ revidiert“, sagte Dwyer. „Ich denke, das wird von einer schwächeren Beschäftigungslage herrühren. Je länger die Fed ihre Zinsen höher hält, desto steiler wird die Schuldenklippe, wenn es an der Zeit ist, sie umzudrehen.“