Screenshot/YouTube
- Die invertierte Zinsstrukturkurve bedeute, dass eine Rezession immer noch wahrscheinlich sei, schrieb der Erfinder des Indikators diese Woche.
- Eine übermäßige Nachfrage nach Arbeitskräften und ein stärkerer Immobilienmarkt sind jedoch Faktoren, die die Auswirkungen dämpfen werden.
- Der Ökonom sagte, dass die Fed die Inflation falsch einschätzt und die Zinsen sofort senken sollte.
Die invertierte Zinsstrukturkurve blinkt seit 15 Monaten rot, aber die anhaltende wirtschaftliche Stärke sei kein falsches Signal, schrieb Campbell Harvey in einer Mitteilung von Research Affiliates.
Harvey ist dafür bekannt, den beliebtesten Rezessionsindikator entdeckt zu haben, der zeigt, dass es bald zu einem Abschwung kommt, wenn die Renditen kurzfristiger Staatsanleihen über die Renditen längerfristiger Anleihen steigen.
Da dies bei jeder Rezession seit den 1960er-Jahren der Fall war, signalisiert die derzeitige Umkehrung, dass ein Abschwung in diesem Jahr immer noch wahrscheinlich ist. Allerdings werden einige Faktoren das Ausmaß einer bevorstehenden Verlangsamung begrenzen und den USA zu einer sanften Landung verhelfen.
„Angesichts der Erfolgsbilanz des Renditeindikators ist es sehr gefährlich, ihn zu ignorieren“, sagte der Ökonom der Duke University. „Der Zinskurvenindikator deutet darauf hin, dass sich das Wachstum im Jahr 2024 erheblich verlangsamen wird. Dieses langsame Wachstum kann mit einer Rezession verbunden sein oder auch nicht. Selbst im Szenario einer sanften Landung besteht die Möglichkeit einer geringfügigen Rezession.“
Erstens macht eine übermäßige Nachfrage nach Arbeitskräften eine tiefe Rezession unrealistisch. Angesichts der enormen Lücke zwischen offenen Stellen und Arbeitssuchenden, die etwa 2,5 Millionen beträgt, wird die Arbeitslosigkeit nicht sofort ansteigen, wenn die Wirtschaft abkühlt. Da mehr Arbeitnehmer ihren Arbeitsplatz behalten, werden die Konsumausgaben robust bleiben.
Unterdessen wird die Stärke des heutigen Immobilienmarkts eine Zwangsvollstreckungskrise abwenden, die mit der Rezession von 2008 einherging, als die übermäßige Verschuldung dazu führte, dass viele Hausbesitzer mehr Schulden hatten, als ihr Haus wert war.
Diesmal ist das Eigenkapital auf dem Immobilienmarkt höher als die Hypothekenschuld, was zum Teil auf den massiven Preisanstieg während der Pandemie zurückzuführen ist. Ende 2023 saßen die Amerikaner auf Eigenheimkapital in Höhe von 30 Billionen US-Dollar und ausstehenden Hypothekenschulden in Höhe von 17 Billionen US-Dollar.
Auf der Unternehmensseite haben die Erfahrungen mit der umgekehrten Zinsstrukturkurve dazu geführt, dass Unternehmen vorbeugende Maßnahmen ergreifen, wenn die Zinssätze für Staatsanleihen umschlagen. Bis 2023 gingen die Unternehmensinvestitionen zurück, während einige einen Personalabbau durchführten.
„Unternehmen, die schlanker werden, haben viel bessere Chancen, einen Konjunkturabschwung zu überstehen. Dieses Risikomanagement dämpft die Volatilität des Konjunkturzyklus, was ein gutes Ergebnis ist“, schrieb Harvey.
Dennoch ist unklar, wohin sich die US-Wirtschaft entwickelt. Nach Ansicht von Harvey hat die Federal Reserve die Rezessionsrisiken erhöht, indem sie die Zinssätze zu weit angehoben hat. Das liege daran, dass die Zentralbank die Inflationsberichte falsch interpretiere, sagte er, da die Inflation bei Unterkünften realistischerweise niedriger sei als berichtet.
Bei einer Neuberechnung liegt der jährliche Verbraucherpreisindex unter dem Zielsatz der Fed von 2 %.
„Meiner Meinung nach besteht das wirksamste Mittel zur Abmilderung des Rezessionsszenarios darin, dass die Fed ihren Kurs schnell ändert. Idealerweise liegt der Leitzins der Fed zum Jahresende bei 3,5 % (von heute 5,25 %) und die Kürzungen sollten sofort beginnen.“