© Reuters. Ein Fernsehnachrichtenteam arbeitet außerhalb der Bank of England im Finanzviertel der City of London in London, Großbritannien, 11. Mai 2023. REUTERS/Henry Nicholls/File Photo
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Von David Milliken
LONDON (Reuters) – Die Bank of England dürfte die Zinssätze am 22. Juni um einen Viertelpunkt auf ein 15-Jahres-Hoch von 4,75 % anheben, ihre 13. Zinserhöhung in Folge, da sie gegen eine unerwartet hartnäckige Inflation kämpft, die sie zu einem globalen Ausreißer machen könnte .
Anleger haben diese Woche darauf gewettet, dass die Bank of England die Zinsen in diesem Jahr um bis zu 6 % anheben könnte – weit über dem, was die US-Notenbank oder die Europäische Zentralbank erwarten, und ein Niveau, das in Großbritannien seit 2000 nicht mehr erreicht wurde.
BoE-Gouverneur Andrew Bailey sagte am Dienstag vor einem Parlamentsausschuss, dass die Inflation „viel länger als erwartet“ brauche, um zu sinken, und dass der Arbeitsmarkt „sehr angespannt“ sei.
Bailey sprach kurz nachdem offizielle Zahlen zeigten, dass das Grundgehalt in den drei Monaten bis April jährlich um 7,2 % gestiegen ist – der schnellste Anstieg seit Beginn der Aufzeichnungen, ausgenommen Zeiträume, in denen die Daten durch die COVID-19-Pandemie verzerrt waren.
Während die Löhne inflationsbereinigt immer noch sinken, führten diese Zahlen dazu, dass die Märkte ihre Wetten auf Zinserhöhungen der BoE verstärkten und die Renditen zweijähriger Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2008 trieben.
Drei Wochen zuvor kam es zu einer ähnlich starken Bewegung, nachdem Daten zeigten, dass die Verbraucherpreisinflation weniger stark zurückging als im April prognostiziert und mit 8,7 % zusammen mit Italien den höchsten Wert unter den großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften erreichte.
„Großbritannien befindet sich wirklich in einer sehr herausfordernden Situation. Es ist natürlich eine Herausforderung für alle Zentralbanken, aber ich denke, das Vereinigte Königreich ist einzigartig herausgefordert“, sagte Katharine Neiss, Chefökonomin für Europa bei der US-Investmentfirma PGIM und ehemalige BoE-Beamtin.
Allerdings glaubt Neiss, dass die BoE die Zinsen wahrscheinlich nicht so stark anheben wird, wie die Märkte es eingepreist haben.
„Die Richtung ist die richtige – höhere Tarife – aber vielleicht nicht so hoch, wie der Markt erwartet“, sagte sie.
In einer Reuters-Umfrage in dieser Woche sagten Ökonomen voraus, dass die BoE die Zinsen nur noch zweimal anheben und die Zinsen im August oder September auf einen Höchststand von 5 % bringen würden.
Sollte dies der Fall sein, wird die BoE nicht viel stärkere Straffungen in petto haben, als die Märkte derzeit für die Fed erwarten – deren politische Entscheidungsträger zwei weitere Zinserhöhungen erwarten – oder die EZB, die am Donnerstag die Zinsen angehoben hat und deren Präsidentin Christine Lagarde eine weitere Zinserhöhung angekündigt hat war wahrscheinlich im Juli.
Wie viel fester?
Die BoE steht vor drei großen Herausforderungen, wenn es darum geht, zu beurteilen, wie viel weitere Zinserhöhungen sie durchführen muss.
Erstens hat sich die Struktur des britischen Hypothekenmarktes seit seinem letzten Straffungszyklus in den Jahren 2006 und 2007 verändert. Weniger Haushalte haben Hypotheken und mehr Haushalte haben feste Zinssätze – ein wichtiger Kanal für höhere Zinssätze, der sich auf die Wirtschaft auswirkt, funktioniert also nun mit Verzögerung.
Während der jüngste Anstieg der Zinssätze für Turbulenzen bei Hauskäufern gesorgt hat, schätzt die BoE, dass drei Viertel der Straffung noch nicht spürbar sind.
„Was die Gesundheit der britischen Verbraucher angeht, stehen die Zeichen auf dem Spiel, da sie angesichts des anhaltenden negativen Reallohnwachstums, das wir sehen, ohnehin schon auf der Kippe stehen müssen“, sagte Richard McGuire, Leiter der Zinsstrategie bei der Rabobank.
Zwei der neun Mitglieder des Monetary Policy Committee (MPC) der BoE, Swati Dhingra und Silvana Tenreyro, haben seit Dezember gegen Zinserhöhungen gestimmt.
Zweitens ist unklar, inwieweit der Inflationsaufschlag Großbritanniens gegenüber anderen Ländern eine Zeitverzögerung darstellt – teilweise aufgrund eines anderen Zeitpunkts der Energiesubventionen – und nicht eines anhaltenden Inflationsdrucks.
Die BoE dürfte jedoch alarmiert gewesen sein, als der Kern-VPI – der Energie und Nahrungsmittel ausschließt – im April auf 6,8 % anstieg, den höchsten Wert seit 1992. Die Inflationsdaten für Mai werden am 21. Juni erwartet.
Drittens bleibt unklar, inwieweit der Brexit und etwaige langfristige Auswirkungen von COVID-19 auf den Arbeitsmarkt das Produktionspotenzial Großbritanniens beeinträchtigt haben.
„Die Zentralbank ist praktisch im Blindflug, wenn es darum geht, einen wirklich genauen Überblick über die Versorgungskapazität der britischen Wirtschaft zu haben“, sagte Neiss.
Megan Greene – eine Wirtschaftswissenschaftlerin, die nächsten Monat die Nachfolge von Tenreyro im MPC antreten wird – sagte am Dienstag, sie glaube, dass die britische Wirtschaft wahrscheinlich nicht in der Lage sei, schneller als 1 % pro Jahr zu wachsen, ohne eine übermäßige Inflation zu erzeugen.
Kurzfristig liegen die Marktzinserwartungen nun wieder auf dem Niveau von November, als die BoE sie als zu hoch angab.
Aber Baileys Möglichkeiten, seine Botschaft an die Märkte zu verfeinern, werden nächste Woche begrenzt sein, da keine neue Wirtschaftsprognose oder begleitende Pressekonferenz geplant ist.
Und trotz der unwillkommenen Inflationsüberraschung sehen die Märkte nur eine geringe Wahrscheinlichkeit von 15 % für eine Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt.
„Wenn die Bank of England jetzt die geldpolitische Straffung beschleunigen würde, hätte das den Beigeschmack von Panik oder einem Kontrollverlust“, sagte McGuire.