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- Die massive quantitative Straffungskampagne der Fed hatte nur begrenzte Auswirkungen auf den Markt.
- Das liegt daran, dass Teilnehmer des privaten Sektors seine Rolle auf dem Treasury-Markt übernommen haben.
- Aber die Bankreserven sind immer noch gefährdet, wenn Geldmarktfonds aufhören, Schatzwechsel zu kaufen.
Seit die Federal Reserve letztes Jahr damit begonnen hat, ihre Bilanz zu verkleinern, hat die Zentralbank etwa eine Billion US-Dollar ihrer Schulden ablaufen lassen, aber ihr sogenanntes quantitatives Straffungsprogramm hat den Markt nicht so erschüttert, wie viele befürchtet hatten es würde.
Wo einst das Portfolio der Fed rund 8,4 Billionen US-Dollar an Vermögenswerten enthielt, ist das der Institution System-Freiverkehrskonto zeigt nun, dass dieser Wert auf knapp 7,4 Billionen US-Dollar gesunken ist.
Diese Bemühungen zur Reduzierung der Bilanz werden allgemein als quantitative Straffung bezeichnet und sind eine Strategie der Zentralbank, um überschüssige Liquidität aus den Märkten abzuleiten.
Auch wenn er normalerweise von Zinserhöhungen überschattet wird, funktioniert dieser alternative Ansatz zur Inflationsbekämpfung dadurch, dass er die Anleihebestände der Fed auslaufen lässt, ohne die Erlöse wieder anzulegen. Während die Zentralbank Anleihen nicht direkt verkauft, hat die Ausbuchung ihrer Bilanz einen ähnlichen Effekt: Sie reduziert die Liquidität, indem sie einen großen Käufer vom Markt entfernt.
Aber seit seiner Einführung im Juni 2022 hat QT angesichts der Geschichte früherer Bilanzkürzungen die Besorgnis des Marktes geschürt. Laut Bloomberg, a Verschärfungsfolge 2019 ging schief, als es zu einer Erschöpfung der Bankreserven führte.
Durch die Entschuldung der Fed verliert sie auch ihre Stellung als bedeutender Teilnehmer am Treasury-Markt, wobei Kommentatoren spekulieren, dass dies zu einem Anstieg der Renditen führen und sich negativ auf Aktien auswirken würde.
Obwohl die Renditen in den letzten Monaten gestiegen sind – teilweise aufgrund von Zinserhöhungen – waren die Gesamtauswirkungen von QT auf den Markt bisher begrenzt.
Obwohl die Fed jeden Monat ihre Bilanz von 60 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen und 35 Milliarden US-Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren freigegeben hat, sind die Bankreserven im Allgemeinen stabil geblieben, und die Märkte für Staatsanleihen haben zahlreiche Käufer unter Geldmarktfonds und privaten Händlern gefunden.
Einem Research-Papier der St. Louis Fed von Ende August zufolge könnten jedoch immer noch negative Auswirkungen auf die Bankenliquidität bevorstehen, da die Beteiligung von Geldmarktfonds an den jüngsten Auktionen von Staatsanleihen nachzulassen beginnt.
Dies erhöht den Druck auf die Kreditgeber, in den Anleihenmarkt einzusteigen, was ihre Reserven belastet.
„Während die Fed mit QT-II fortfährt, muss sie abwägen, wann die Rücknahmen verlangsamt und gestoppt werden müssen, um zu verhindern, dass zu viele Reserven aus dem Bankensystem abgezogen werden und es zu finanziellem Stress kommt“, heißt es in der Mitteilung der St. Louis Fed.