© Reuters. DATEIFOTO: Ein Radfahrer passiert das Federal Reserve-Gebäude in Washington, DC, USA, 22. August 2018. REUTERS/Chris Wattie/Archivfoto
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Von Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Die US-Notenbank startet am Dienstag eine zweitägige geldpolitische Sitzung, bei der die Beamten allgemein davon ausgehen, dass sie die Zinssätze vorerst unverändert lassen werden, in neuen Wirtschaftsprognosen aber auch darauf hinweisen, ob sie der Meinung sind, dass die Zinssätze bis dahin noch weiter angehoben werden müssen Jahresende.
Eine neue Grundsatzerklärung und Zinsentscheidung werden am Mittwoch um 14:00 Uhr EDT (1800 GMT) veröffentlicht, wobei Fed-Chef Jerome Powell um 14:30 Uhr eine Pressekonferenz zur näheren Erläuterung abhalten wird.
Anleger in Verträgen, die an den Federal Funds Rate gebunden sind, halten es für nahezu sicher, dass die US-Notenbank den Referenzzinssatz für Federal Funds in der aktuellen Spanne zwischen 5,25 % und 5,5 % belassen wird, ein Schritt, der mit der Umstellung der Fed auf einen langsameren und durchdachteren Zinssatz übereinstimmt Tempo der Tariferhöhungen.
Von März 2022 bis Mai 2023 erhöhte die Fed die Zinsen auf zehn aufeinanderfolgenden Sitzungen – um jeweils einen Viertel- bis Dreiviertelpunkt –, da sie den schlimmsten Inflationsanstieg seit Anfang der 1980er Jahre bekämpfte.
Im Juni legte die Fed eine Pause ein, aber die vierteljährlichen Wirtschaftsprognosen, die diese Entscheidung begleiteten, zeigten, dass 12 von 18 politischen Entscheidungsträgern immer noch mit zwei weiteren Zinserhöhungen um einen Viertelpunkt bis zum Jahresende rechneten.
Einer davon kam bei der Juli-Sitzung. Während die langsamere, „datenabhängige“ Taktung der Fed dazu führen könnte, dass die Beamten den September auslassen, sagen Analysten, dass es in den jüngsten Wirtschaftsnachrichten kaum etwas gab, was die politischen Entscheidungsträger dazu veranlassen würde, die letzte Zinserhöhung vom Tisch zu nehmen.
Die Logik „ist teilweise träge, da die Ausschussmitglieder sich möglicherweise nicht mit dem anlegen wollen, was funktioniert“, sagte Michael Feroli, Ökonom bei JP Morgan.
Darüber hinaus waren die Daten seit der letzten Fed-Sitzung zwar allgemein für die Annahme einer sich verlangsamenden Inflation bei anhaltendem Wirtschaftswachstum, waren jedoch etwas uneinheitlich, da das Tempo der Gesamtpreissteigerungen kürzlich zunahm.
Zum Zeitpunkt der Juli-Sitzung „war es immer noch so, dass ‚die meisten Teilnehmer weiterhin erhebliche Aufwärtsrisiken für die Inflation sahen‘“, sagte Feroli und zitierte aus dem Protokoll dieser Sitzung. Während sich die Inflation seit ihrem Höchststand im letzten Jahr verlangsamt hat, zeigen die zugrunde liegenden Kennzahlen, dass die Preise immer noch um etwa das Doppelte des 2-Prozent-Ziels der Fed steigen.
„RISIKEN SIND VERSCHIEDEN“
Auch die politischen Entscheidungsträger und insbesondere Powell zögerten, im Kampf gegen die Inflation nachzugeben, selbst wenn dies höhere Zinssätze als erwartet und ein größeres Risiko für eine Wirtschaft bedeutete, die angesichts der raschen Straffung der Geldpolitik mehr Arbeitsplätze und Wachstum geschaffen hat als erwartet .
Ein höherer Leitzins der Fed führt dazu, dass Banken und Finanzunternehmen auch ihre eigenen Zinssätze für Hypotheken, Geschäftskredite, Kreditkarten und eine Vielzahl anderer Finanzierungsarten erhöhen – was Investitionen und Haushaltsausgaben bremst und durch diesen Nachfragerückgang zu sinkenden Zinsen führt Inflation.
Wenn die Tür für weitere Zinserhöhungen jetzt geschlossen wird, könnte dies dazu führen, dass sich die finanziellen Bedingungen insgesamt lockern, da die Märkte einen niedrigeren Zinskurs einpreisen, was das Gegenteil von dem ist, was die Fed sich wünschen würde, obwohl sie weiterhin unsicher ist, ob die Inflation eingedämmt wurde.
Das Ergebnis der Sitzung am Mittwoch könnte bereits eine heikle Kommunikationswende mit sich bringen, da die Fed die Annäherung an das wahrscheinliche Ende ihrer Zinserhöhungen – wenn die politischen Entscheidungsträger den Leitzins erneut anheben würden, würde dies wahrscheinlich bei der November-Sitzung tun – und den Übergang steuert bis zum nächsten Jahr, wenn sie wahrscheinlich mit der Senkung der Zinssätze beginnen werden, um mit der niedrigeren Inflation Schritt zu halten.
Die überarbeiteten Wirtschaftsprognosen dürften in diesem und im nächsten Jahr weitere Fortschritte bei den Preisen zeigen, was dazu führen wird, dass der inflationsbereinigte „reale“ Zinssatz allmählich ansteigt, sofern nicht gleichzeitig der Leitzins selbst gesenkt wird.
Aber wie schnell und wann dies geschieht, bleibt innerhalb der Fed umstritten und hängt davon ab, wie schnell die Inflation sinkt.
Im Juni gingen die Beamten davon aus, dass der Leitzins im nächsten Jahr um einen ganzen Prozentpunkt sinken wird, zusammen mit einer sinkenden Inflation und einer steigenden Arbeitslosenquote. Die Märkte werden die Aussichten sorgfältig auf etwaige Änderungen und deren Aussage über die zugrunde liegende Stärke der Wirtschaft prüfen.
Analysten der Bank of America gehen davon aus, dass die Fed voraussichtlich im nächsten Jahr weniger senken wird, vielleicht nur um einen Dreiviertelpunkt, und gleichzeitig möglicherweise die langfristige Schätzung des neutralen Leitzinses leicht anheben wird – ein Schritt, der die Notwendigkeit einer geringfügigen Senkung implizieren würde im Laufe der Zeit eine strengere Geldpolitik, um Unternehmen und Familien das gleiche Maß an Zurückhaltung aufzuerlegen.
Das würde einige der Daten in Einklang bringen, die die Fed dieses Jahr gesehen hat; Zum Beispiel die Tatsache, dass das Wachstum trotz der Zinserhöhungen über der Schätzung der Zentralbank zum Potenzial der Wirtschaft blieb. Dies kann jedoch dazu führen, dass die Zinssätze länger höher bleiben, als die Öffentlichkeit derzeit erwartet.
„Die jüngsten Daten dürften die Fed durch die anhaltende Desinflation ermutigen, aber auch besorgt über einen erneuten Anstieg der Inflation aufgrund der starken Aktivität sein“, schrieben der Ökonom der Bank of America, Michael Gapen, und andere und sagten, dass „die Risiken verzerrt sind“, dass die Zinssätze höher bleiben als voraussichtlich bis 2024.