©Reuters. DATEIFOTO: Eine Frau mit einer schützenden Gesichtsmaske geht in einem Geschäftsviertel inmitten des Ausbruchs der Coronavirus-Krankheit (COVID-19) in Moskau, Russland, am 12. Mai 2020 spazieren. REUTERS/Evgenia Novozhenina/File Photo
Von Marc Jones
LONDON (Reuters) – Die Erholung des weltweiten Wachstums und der Inflation nach der Pandemie im vergangenen Jahr bedeutete, dass die Höhe der Schulden, die um die Weltwirtschaft schwappten, ihren ersten jährlichen Rückgang in Dollar seit 2015 erlebte, wie eine weit verbreitete Studie gezeigt hat.
Der am Mittwoch veröffentlichte Bericht des Institute of International Finance schätzt, dass der Nominalwert der globalen Verschuldung um etwa 4 Billionen US-Dollar zurückgegangen ist und sie damit geringfügig unter die 2021 überschrittene Schwelle von 300 Billionen US-Dollar zurückgebracht hat.
Angesichts der steigenden Kreditkosten, insbesondere für Schwellenländer, wurde die Kürzung jedoch ausschließlich von wohlhabenderen Ländern vorangetrieben, die als Gruppe einen Rückgang der Gesamtverschuldung um etwa 6 Billionen US-Dollar auf 200 Billionen US-Dollar verzeichneten.
Im Gegensatz dazu erreichte die Verschuldung der Entwicklungsländer mit 98 Billionen US-Dollar ein neues Rekordhoch, wobei Russland, Singapur, Indien, Mexiko und Vietnam die größten Einzelzuwächse verzeichneten.
Eine stärkere Wirtschaftstätigkeit und eine höhere Inflation, die beide das Schuldenniveau erodieren, ließen die globale Schuldenquote um über 12 Prozentpunkte auf 338 % des BIP sinken, was den zweiten jährlichen Rückgang in Folge darstellt.
Aber auch hier wurde die Verbesserung von den entwickelten Märkten getragen, die einen Rückgang um insgesamt 20 Prozentpunkte auf 390 % verzeichneten. Die Schuldenquote der Schwellenländer stieg zwischenzeitlich um 2 Prozentpunkte auf 250 % des BIP, maßgeblich getrieben von China und Singapur.
Bei einer weiteren Aufschlüsselung der Zahlen schätzte der IIF, eine globale Bankenhandelsgruppe, dass die Staatsverschuldung der Schwellenländer im Verhältnis zum BIP im Jahr 2022 von knapp 64 % auf fast 65 % des BIP gestiegen ist.
“Die externe Staatsverschuldung vieler Entwicklungsländer hat sich aufgrund starker Verluste der lokalen Währungen (im Jahr 2022) gegenüber dem Dollar verschlechtert.” sagte der IIF und fügte hinzu, dass er die Nachfrage internationaler Investoren nach Schwellenländeranleihen in lokaler Währung auf ein Mehrjahrestief gedrückt habe, „ohne Anzeichen einer bevorstehenden Erholung“.
Die Investmentbank JPMorgan (NYSE:) hatte eine andere Sicht auf die globale Schuldensituation und betonte in einer am Mittwoch veröffentlichten Analyse, dass der Anstieg seit dem globalen Finanzcrash vor fünfzehn Jahren trotz des bescheidenen Rückgangs der Schulden in den Industrieländern im vergangenen Jahr nichts weniger war explosiv.
Grafik: Veränderte Schuldenstände https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzqmygdvw/Pasted%20image%201677075004347.png
SCHULDENSTABILITÄT? VERGISS ES
JPMorgan berechnete, dass die Verschuldung des öffentlichen Sektors der entwickelten Märkte als Anteil am BIP von 73 % kurz vor dem Crash auf 122 % und in 13 von 21 großen Volkswirtschaften um über 30 Prozentpunkte des BIP und in neun von ihnen um über 45 %-Punkte gestiegen ist.
Was den Anstieg um fast 50 % noch bemerkenswerter macht, ist die Tatsache, dass die Verschuldung in den 40 Jahren vor der Finanzkrise nur um 40 Prozentpunkte gestiegen war – eine Zeit, die auch erhebliche Schocks hatte, einschließlich der Stagflation in den 1970er Jahren und eines Haushaltsbooms in den 1980er Jahren.
„Die sprunghafte Veränderung der Verschuldung in nur 15 Jahren wirft Fragen der Nachhaltigkeit auf“, sagten die Analysten von JPMorgan und verwiesen auf das Chaos, das bereits auf den britischen Finanzmärkten zu beobachten war, als die kurzlebige Regierung Liz Truss ungedeckte Steuersenkungspläne auf den Weg brachte.
Basierend auf einem Schuldentragfähigkeitsrahmen schätzten sie auch, dass der Primärsaldo – Nettokreditvergabe ohne Zinsen – der entwickelten Märkte im Durchschnitt um 3,8 %-Punkte von seinem derzeitigen Niveau von -3,4 % des BIP verbessert werden müsste, nur um die Verschuldung nicht zu erhöhen.
Die Schuldenstabilität in den Vereinigten Staaten erfordert eine stärkere Straffung der Politik um 4,4 %-Punkte, während in Japan, das mit Abstand die höchste Verschuldung unter den großen Volkswirtschaften aufweist, die Hürde bei viel höheren 9 %-Punkten liegt.
Sollten die entwickelten Märkte als Ganzes die Verschuldung auf das Niveau vor der Krise reduzieren wollen, würde die Reduzierung der Verschuldung um fast 40 % im Verhältnis zum BIP einen primären Kreditüberschuss von 4,3 % für 10 Jahre erfordern – eine enorme fiskalische Straffung von 7,7 %-Punkte für ein Jahrzehnt beibehalten werden.
„Schuldenstabilität? Vergiss es“, sagten die Analysten von JPMorgan.