© Reuters. DATEIFOTO: Das Wall-Street-Schild ist am 9. März 2020 an der New York Stock Exchange (NYSE) im Stadtteil Manhattan von New York City, New York, USA, abgebildet. REUTERS/Carlo Allegri/Archivfoto
Von Lewis Krauskopf und Saqib Iqbal Ahmed
NEW YORK (Reuters) – Steigende Anleiherenditen erschüttern US-Aktien, und einige Anleger befürchten, dass die hoch bewerteten Aktien riesiger Technologie- und Wachstumsunternehmen eine weitere Schwachstelle darstellen könnten.
Sieben Megacap-Aktien – Apple (NASDAQ:), Microsoft (NASDAQ:), Alphabet (NASDAQ:), Amazon (NASDAQ:), Nvidia (NASDAQ:), Tesla (NASDAQ:) und Meta Platforms (NASDAQ:) – haben führte dieses Jahr zu einem Anstieg der breiteren Märkte. Mit Stand Dienstag machten diese Aktien mehr als 80 % der Gesamtrendite von 2023 aus.
Viele der Aktien werden von Anlegern als große Nutznießer der Fortschritte in der künstlichen Intelligenz angesehen. Anfang des Jahres zogen die starken Bilanzen und Geschäftsmodelle der Mega-Caps auch diejenigen an, die nach einem sicheren Hafen suchten, als regionale Bankenturbulenzen das Finanzsystem erschütterten.
Ihre steigenden Aktienkurse ließen jedoch die Bewertungen in die Höhe schnellen, und einige Anleger sagen, dass die Mega-Caps anfällig sein könnten, wenn die steigenden Anleiherenditen die Aktien weiterhin unter Druck setzen. Laut LSEG Datastream werden die sogenannten Magnificent Seven-Aktien mit einem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 31,8 gehandelt, basierend auf Gewinnschätzungen für die nächsten 12 Monate. Das liegt weit über dem Verhältnis des S&P 500 von 18,1.
Bei einer Gesamtgewichtung von 27 % im S&P 500 könnte die Schwäche der Mega-Caps den breiteren Index, der nun 6,6 % unter seinen Juli-Höchstständen liegt, weiter abschwächen, sagten Anleger. Seit Jahresbeginn ist der S&P 500 um über 11 % gestiegen.
„Wenn die großen Technologieaktien zu fallen beginnen … sinken die Indizes“, sagte Matt Maley, Chef-Marktstratege bei Miller Tabak. „Dann werden die Leute nervös und verkaufen ihre Investmentfonds oder ihre ETFs, und … die ganze Sache wächst wie ein Schneeball.“
Der jüngste Aktienausverkauf hat bereits einige Mega-Caps in Mitleidenschaft gezogen, wobei Apple – das nach Marktwert größte Unternehmen – seit Ende Juli etwa 13 % verloren hat. Der Überflieger Nvidia fiel im September um fast 12 %. Apple ist im Jahresverlauf weiterhin um 32 % gestiegen, Nvidia um fast 200 %.
ERTRAGSDRUCK
Höhere Renditen für Staatsanleihen – die empfindlich auf Zinserwartungen reagieren und als risikofrei gelten – bieten mehr Investitionswettbewerb für Aktien und erhöhen gleichzeitig die Kreditkosten für Unternehmen und Haushalte.
Die Rendite der US-amerikanischen Benchmark-Staatsanleihe mit 10-jähriger Laufzeit liegt nahe dem höchsten Stand seit etwa 16 Jahren, da befürchtet wird, dass die Federal Reserve die Zinsen länger als bisher erwartet auf dem aktuellen Niveau belassen wird.
Aktien von Technologie- und Wachstumsunternehmen, die in den kommenden Jahren häufig ein erhebliches erwartetes Gewinnwachstum verzeichnen, werden bei steigenden Renditen tendenziell besonders hart getroffen, da ihre künftigen Gewinnprognosen stärker abgezinst werden.
„Weil (die Megacaps) höher bewertet sind, bedeutet das nur, dass sie empfindlicher auf Änderungen der Realzinsen reagieren werden“, sagte Matt Stucky, leitender Portfoliomanager bei Northwestern (NASDAQ:) Mutual Wealth Management Co.
Die Optionsmärkte zeigen bei den Anlegern eine erhöhte Besorgnis. Die implizite 30-Tage-Volatilität für den Nasdaq-100-nachbildenden Invesco QQQ ETF – ein Maß dafür, wie stark Händler kurzfristige Schwankungen der Aktien erwarten – ist laut dem Optionsanalysedienst Trade kürzlich auf 22 gestiegen, den höchsten Stand seit Mitte April Alarm.
Dennoch weisen Strategen darauf hin, dass der Anstieg der impliziten Volatilität bei Technologieaktien nicht größer ist als beim breiteren Markt. Dieses Gefühl der Selbstgefälligkeit macht Technologieaktien anfällig für eine erhöhte Volatilität, sollten sich die Marktrückgänge von hier aus beschleunigen, sagte Chris Murphy, Co-Leiter der Derivatestrategie der Susquehanna Financial Group.
Sicherlich haben sich einige Mega-Cap-Aktien beim jüngsten Rückgang des S&P 500 relativ gut gehalten, darunter auch Alphabet, dessen Aktien seit Ende Juli nur leicht gefallen sind.
Der , ein Indikator für eine breitere Palette großer Technologie- und Wachstumsaktien, ist seit Ende Juli in etwa im Einklang mit dem S&P 500 gefallen und bleibt in diesem Jahr um etwa 35 % gestiegen. Von seinen Höchstständen ist er um 7 % gesunken.
Anleger sehen auch andere Risiken für Megacap-Aktien.
Eine diese Woche gegen Amazon eingereichte US-Kartellklage habe „im Megacap-Bereich neue Sorgen hervorgerufen“, sagte Rick Meckler, Partner bei Cherry Lane Investments in New Jersey.
Und während der Optimismus hinsichtlich des verstärkten Einsatzes von KI-Anwendungen den Technologieaktien in diesem Jahr geholfen hat, gibt es Zweifel an der endgültigen Gewinnsteigerung, sagte J. Bryant Evans, Portfoliomanager bei Cozad Asset Management.
„Das ganze Versprechen der KI hat sich noch nicht erfüllt“, sagte Evans.